電力有望接棒有色充當(dāng)周期股上漲急先鋒

近幾個交易日上證指數(shù)強勢上攻，而有色板塊成為這波上漲的急先鋒。據(jù)統(tǒng)計，從6月5日至7月24日，有色指數(shù)一路上揚，區(qū)間漲幅達12.70%，遠超同期上證指數(shù)2.71%的漲幅，有色板塊中部分子板塊表現(xiàn)更是靚麗，比如鎳和鋁板塊出現(xiàn)飆漲行情。

有色板塊近期大幅上揚主要原因在于，一方面，個別品種外盤期貨持續(xù)走強帶動受益?zhèn)€股上漲，比如鎳、鋅和鋁等；另一方面，行業(yè)政策利好消息不斷刺激。近日有消息人士稱，中國已買入近3000噸氧化鉬，這為20年來首次，此舉旨在幫助國內(nèi)因信貸緊張而身處困境的生產(chǎn)企業(yè)，該消息刺激了鉬概念上市公司股價飆升；此外，國家產(chǎn)業(yè)政策傾斜和滬港通也成為有色板塊上漲的催化劑。

近期除有色板塊外，市場上還有部分強周期品種蠢蠢欲動。那么哪些強周期板塊會脫穎而出，成為市場追捧的對象呢？通過比較分析，牛仔網(wǎng)認為A股電力行業(yè)集多重利好于一身，有望接棒有色板塊，或走出不錯的行情。

伴隨著宏觀經(jīng)濟增速中樞下移和以工業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)加速產(chǎn)能淘汰、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，全社會電力需求增速中樞將下移，預(yù)計全年用電量增速為5.5%至6.5%；從電源供給方面看，預(yù)計2014年電源裝機增速將達到7%至8%，超出用電量增速1至2個百分點，其中火電裝機增速將低于此增速。受制于電力等重工業(yè)用煤需求增速的下滑和煤炭行業(yè)新增產(chǎn)能的高位投放，動力煤供需格局將進一步寬松，預(yù)計動力煤價格將保持低位震蕩。

數(shù)據(jù)顯示，在利用小時、煤價、電價分別變動250小時、10元、0.01元/kwh的情況下，對應(yīng)火電行業(yè)盈利將變動16.7%、23%、11.1%。我們假設(shè)2014年電價下調(diào)0.014元/kwh，同時煤價同比下跌10%，火電行業(yè)盈利將增長至2113億元，同比增長20%?；痣姲鍓K這輪盈利改善區(qū)別于過去10年間的盈利大幅波動的情形：煤價、利用小時趨于穩(wěn)定(波動區(qū)間減小)，電價預(yù)期經(jīng)歷一次下調(diào)后也將趨于穩(wěn)定，長期盈利水平可期。

從政策面看，國家正大力推進電力體制改革、國企改革，制約行業(yè)發(fā)展的體制問題不斷得到解決，如直供電、輸配分離、煤電外送基地建設(shè)等都將加速推進，這有利于提高發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營積極性，利好行業(yè)龍頭企業(yè)。

據(jù)相關(guān)媒體披露，一份題為《深化電力體制改革若干意見》的新電力改革方案第一稿已起草完成，本次電改涉及的核心內(nèi)容包括兩項：一是將輸配電分開正式列入改革方案；二是確立電網(wǎng)企業(yè)新的盈利模式，以政府核定的輸配電價收取電網(wǎng)費。

在改革大背景下，考慮到目前我國高度壟斷的能源體制結(jié)構(gòu)，能源體制改革成為未來能源戰(zhàn)略發(fā)展的重要一環(huán)，因此本次媒體報道的電力改革重啟，也在兌現(xiàn)中央對于能源改革的承諾和決心，標(biāo)志著沉寂已久的電力改革進入深水區(qū)。

我們統(tǒng)計整理了2008年至今的電力板塊估值趨勢圖，目前整個電力板塊的PE和PB估值水平均處于歷史低位。A股電力板塊基本面與估值背離已久，滬港通推出將推動修復(fù)行情。內(nèi)地市場是存量資金博弈的結(jié)構(gòu)性行情，這一點壓制了之前電力行業(yè)估值。反觀H股電力板塊，在基本面的強勁支撐下，主要的電力個股今年以來均有較好表現(xiàn)，與基本面景氣基本匹配。從目前同時在A股和H股上市的電力企業(yè)看，存在明顯估值差距。