破凈魔咒下的銀行IPO：大打“回購(gòu)增持”牌

每經(jīng)記者王硯丹 6月30日晚間，11家銀行搭上了IPO預(yù)披露的末班車(chē)。除了江蘇江陰農(nóng)村商業(yè)行和江蘇張家港農(nóng)村商業(yè)行在深交所中小板上市外，其余9家均將在上證所上市。 上一次A股市場(chǎng)銀行股IPO還要追溯到2010年8月18日上市的光大銀行（601818，收盤(pán)價(jià)2.55元），時(shí)隔四年銀行再次啟動(dòng)IPO，情況卻發(fā)生了不小變化。 A股僅一只銀行股未破凈 現(xiàn)在的A股市場(chǎng)上共有3家城商行——2007年9月上市的北京銀行（601169，收盤(pán)價(jià)8.09元）、2007年7月上市的南京銀行（601009，收盤(pán)價(jià)7.97元）和2007年7月上市的寧波銀行（002142，收盤(pán)價(jià)9.15元）。 自去年年中以后，受各種因素影響，A股市場(chǎng)銀行股普遍跌至凈資產(chǎn)之下。截至昨日（7月1日）收盤(pán)，銀行板塊16只個(gè)股中，除民生銀行（600016，收盤(pán)價(jià)6.21元）市價(jià)略高于凈資產(chǎn)1分錢(qián)外，其余15只全部破凈。北京銀行、南京銀行、寧波銀行的市凈率分別為0.85倍、0.83倍和0.96倍。這種情況對(duì)于已上市的銀行來(lái)說(shuō)，是一件很尷尬的事。而對(duì)于上述11家擬上市的城商行、農(nóng)商行來(lái)說(shuō)，則對(duì)其IPO之旅形成了挑戰(zhàn)。 長(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，銀行股IPO定價(jià)過(guò)程中應(yīng)以已上市公司估值水平作為參照。但是實(shí)際上，A股尚未出現(xiàn)過(guò)以低于每股凈資產(chǎn)IPO的先例?！岸胰绻菄?guó)有銀行，低于每股凈資產(chǎn)發(fā)行雖沒(méi)有明文規(guī)定不允許，但實(shí)際操作中，每股凈資產(chǎn)是一條‘紅線’，否則有賤賣(mài)國(guó)有資產(chǎn)的嫌疑。如果不是國(guó)有銀行，低于每股凈資產(chǎn)發(fā)行也是可以，但公司是否愿意、市場(chǎng)能接受怎樣的定價(jià)等問(wèn)題就非常麻煩?！? 另一位不愿透露姓名的券商保薦人也對(duì)記者指出，證監(jiān)會(huì)的新股發(fā)行制度改革后，IPO發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司自行協(xié)商確定，所以理論上說(shuō)，是可以低于每股凈資產(chǎn)發(fā)行的。但這樣一來(lái)，一些老股東可能不愿意，而如果公司一定要以高于每股凈資產(chǎn)發(fā)行的話，主承銷(xiāo)商恐怕就得承擔(dān)包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，畢竟目前銀行股的市場(chǎng)環(huán)境不佳。 10家擬IPO銀行推穩(wěn)股價(jià)措施 從預(yù)披露的招股書(shū)（申報(bào)稿）來(lái)看，這些銀行雖未明說(shuō)要以高于凈資產(chǎn)發(fā)行，但除了上海銀行外，其余10家均提出了上市三年內(nèi)穩(wěn)定股價(jià)的措施，提出的觸發(fā)條件都為“本行A股股票持續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于最近一期每股凈資產(chǎn)”。 如杭州銀行指出，當(dāng)觸發(fā)強(qiáng)制啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施的義務(wù)后，第一選擇為回購(gòu)股票，但當(dāng)回購(gòu)股票導(dǎo)致不滿(mǎn)足法定上市條件，則第二選擇為控股股東增持股票。而在控股股東增持后，當(dāng)股票仍未滿(mǎn)足“連續(xù)3個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均已高于最近一年經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)”，則觸發(fā)第三選擇——董事、高管增持（需滿(mǎn)足“不會(huì)致使公司不滿(mǎn)足法定上市條件或觸發(fā)控股股東或?qū)嶋H控制人的要約收購(gòu)義務(wù)”的條件）。 江蘇銀行的股價(jià)穩(wěn)定預(yù)案則提出，在觸及條件后，公司將在5個(gè)工作日內(nèi)與第一大股東江蘇信托、相關(guān)董事、高管研究確定方案?？刹扇〉姆椒òǎ旱谝?，上市后三年內(nèi)以累計(jì)不低于5億元自有資金，以不超過(guò)每股凈資產(chǎn)價(jià)格回購(gòu)社會(huì)公眾股 （回購(gòu)在觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)義務(wù)之日起6個(gè)月實(shí)施）；第二，實(shí)施利潤(rùn)分配或資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式穩(wěn)定股價(jià)；第三，削減開(kāi)支提升業(yè)績(jī)等。 此外，當(dāng)觸發(fā)穩(wěn)定措施的啟動(dòng)條件時(shí)，還可實(shí)行江蘇信托以累計(jì)不低于最近一個(gè)年度現(xiàn)金分紅15%的資金，非獨(dú)立董事、高管以累計(jì)不低于上一年度稅后薪酬15%的資金增持公司股票的方案，增持價(jià)格均應(yīng)低于每股凈資產(chǎn)。 其余銀行細(xì)節(jié)略有不同，但主要方法類(lèi)似，均包括回購(gòu)、增持等。而江蘇吳江農(nóng)商行還將“股票連續(xù)5個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的120%”作為預(yù)警條件，宣布將在觸發(fā)預(yù)警條件后10個(gè)交易日內(nèi)召開(kāi)投資者見(jiàn)面會(huì)。 前述券商保薦人指出，對(duì)于這些擬IPO的銀行來(lái)說(shuō)，面臨兩難局勢(shì)——要么在一級(jí)市場(chǎng)高于每股凈資產(chǎn)發(fā)行，如此投資者可能不買(mǎi)賬，保薦機(jī)構(gòu)也不一定愿意包銷(xiāo)；要么以低于每股凈資產(chǎn)發(fā)行，而這又使得還未上市就啟動(dòng)了穩(wěn)定股價(jià)條件。