貨幣ETF策略：增厚賬戶收益——ETF系列投資策略之十三

作為場(chǎng)內(nèi)保證金管理工具的貨幣ETF（華寶添益511990、銀華日利511880），由于二級(jí)市場(chǎng)可“T+0回轉(zhuǎn)”交易，一級(jí)市場(chǎng)可申贖，為投資者提供了許多增厚賬戶收益的交易策略。

第一，T+0日內(nèi)交易策略。貨幣ETF自2013年12月9日啟動(dòng)了 “T+0回轉(zhuǎn)”交易，即買入當(dāng)天就可以賣出。作為T+0工具，貨幣ETF的二級(jí)市場(chǎng)日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)獲利機(jī)會(huì)。在大多數(shù)交易日中，貨幣ETF的日內(nèi)溢價(jià)率隨著交易時(shí)間的推進(jìn)將逐漸上升，因此相對(duì)簡(jiǎn)單的方法是，早上以市價(jià)買入貨幣ETF、下午以市價(jià)賣出貨幣ETF，獲得價(jià)格變動(dòng)的差額收益。實(shí)際投資中，需利用T+0日內(nèi)多次買賣以增厚收益。需注意的是，如果最后一筆交易為全部賣出，則不享受當(dāng)日貨幣基金收益。

第二，與回購(gòu)之間的替代性持有增強(qiáng)策略。貨幣ETF可與回購(gòu)市場(chǎng)無(wú)縫銜接，投資者可根據(jù)二者的收益情況選擇替代性持有，進(jìn)行現(xiàn)金管理增強(qiáng)。貨幣ETF買入當(dāng)日即享受收益，故周五隱含周末收益而體現(xiàn)為價(jià)格較高；回購(gòu)資金則T+1日可用、T+2日可取，因此周四回購(gòu)?fù)[含周末收益而體現(xiàn)為收益率較高。因此投資者可周四參與逆回購(gòu)，周五買入貨幣ETF，在二者之間做持倉(cāng)調(diào)整實(shí)現(xiàn)更高收益。

第三，一、二級(jí)市場(chǎng)間的折溢價(jià)套利。貨幣ETF一級(jí)市場(chǎng)以凈值申贖，二級(jí)市場(chǎng)以市價(jià)買賣，一、二級(jí)市場(chǎng)間存在套利機(jī)會(huì)。以華寶添益貨幣ETF為例，如果其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格明顯高于凈值100元/份，投資者可通過(guò)“賣出并申購(gòu)”進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，前提是交易之前投資者已擁有華寶添益份額存量。投資者可自“賣出并申購(gòu)”的下一交易日開(kāi)始享受基金收益，申購(gòu)的份額T+2日可用。在季度末、年底時(shí)資金緊張導(dǎo)致回購(gòu)收益率大幅上升，往往會(huì)導(dǎo)致貨幣ETF資金流出而大幅折價(jià)，此時(shí)則可進(jìn)行“買入并贖回”無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

第四，融券賣出時(shí)增強(qiáng)收益、降低信用成本。貨幣ETF可作為融資融券保證金，折算率最高可達(dá)90%。假設(shè)投資者將貨幣ETF用作擔(dān)保物向某券商融券，投資者名義上承擔(dān)的融資信用成本為8.6%左右，但因擔(dān)保物同時(shí)實(shí)現(xiàn)了約十倍于活期存款利率的資產(chǎn)增值，故實(shí)際融資成本大幅降低。

貨幣ETF快速上升的規(guī)模和活躍的交投，可為其套利等多樣化策略提供足夠的流動(dòng)性保障。華寶添益、銀華日利2只貨幣ETF今年6月4日最新規(guī)模分別達(dá)到298億元和115億元，今年前5個(gè)月的日均成交金額分別達(dá)到38.97億元和8.71億元。