四大行A股創(chuàng)年內(nèi)新高 大象獨(dú)舞提振效應(yīng)幾何

“破凈”和分紅成為短期反彈誘因，工、農(nóng)、中、建四大行A股股價(jià)昨日創(chuàng)出年內(nèi)新高。作為藍(lán)籌股代表，銀行股近期的較好表現(xiàn)為維穩(wěn)市場(chǎng)立下了汗馬功勞。不過(guò)，與以往不同，四大行的反彈對(duì)于市場(chǎng)整體的帶動(dòng)作用有限，大盤并未能借此走出盤局，銀行股與市場(chǎng)的共振效應(yīng)變差?？紤]到利率市場(chǎng)化、金融脫媒化和不良資產(chǎn)增長(zhǎng)等中長(zhǎng)期利空因素，銀行股反彈空間有限，本輪銀行股反彈可能只是短期估值修復(fù)行情。由此來(lái)看，銀行股對(duì)于市場(chǎng)的積極影響不宜過(guò)分夸大。

破凈+分紅 四大行成反彈排頭兵

年初以來(lái)申萬(wàn)銀行指數(shù)累計(jì)下跌2.49%，相較于2013年的大幅震蕩，銀行板塊今年波動(dòng)幅度整體有限。不過(guò)，在行業(yè)指數(shù)相對(duì)平淡的背后，部分個(gè)股相繼扛起反彈大旗，近期四大行成為反彈的“領(lǐng)頭人”。

就銀行板塊內(nèi)部而言，反彈的“帶頭大哥”始終處在不斷更迭的狀態(tài)中，年初受益于互聯(lián)網(wǎng)金融的主題行情，中信銀行、北京銀行成為反彈主力軍。3月末，隨著優(yōu)先股預(yù)期的提升，悲觀預(yù)期的修復(fù)，銀行股迎來(lái)普漲，其中浦發(fā)銀行、平安銀行漲幅居前。近期，工農(nóng)中建四大行表現(xiàn)尤為突出。5月以來(lái)，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行分別上漲6.40%、4.13%、4.62%和3.28%，并于昨日創(chuàng)出年內(nèi)新高。值得注意的是，5月以來(lái)申萬(wàn)銀行指數(shù)下跌0.77%，由此來(lái)看，四大行走強(qiáng)并未形成有效的帶動(dòng)作用，其他銀行股并未跟漲。

分析人士指出，破凈和分紅成為工農(nóng)中建四大行短期反彈的誘因。一方面，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行股價(jià)目前均跌破凈資產(chǎn)，市凈率分別為0.95、0.91、0.78和0.90，短期具備較強(qiáng)的超跌反彈動(dòng)能；另一方面，四大行一般在6、7月分紅，資金有配置的要求。四大行2013年年報(bào)預(yù)案顯示，工商銀行擬每10股派2.617元、農(nóng)業(yè)銀行擬每10股派1.77元、中國(guó)銀行擬每10股派1.96元、建設(shè)銀行擬每股派3元。

三因素助推估值修復(fù)

考慮到銀行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪徍捅O(jiān)管政策的壓力，銀行股股價(jià)重心今年出現(xiàn)較明顯下移，銀行板塊大部分時(shí)間里維持低位運(yùn)行。不過(guò)，目前來(lái)看，在定向?qū)捤烧邔?shí)施、悲觀預(yù)期邊際改善和銀行股估值低廉的背景下，銀行股短期有望迎來(lái)修復(fù)性行情，不過(guò)整體反彈高度有限。

首先，定向?qū)捤烧邔?shí)施助推銀行股估值修復(fù)。市場(chǎng)人士表示，雖然定向?qū)捤傻念I(lǐng)域以小微銀行為主，大多數(shù)上市銀行可能并不在列，不過(guò)全行業(yè)有望受益于定向?qū)捤蓭?lái)的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，這為銀行股的估值修復(fù)提供了契機(jī)。

其次，悲觀預(yù)期邊際改善有利于銀行股行情糾偏。目前來(lái)看，有關(guān)信托兌付危機(jī)、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、鋼貿(mào)不良資產(chǎn)的消息對(duì)于銀行股的擾動(dòng)有限，銀行股并未出現(xiàn)大幅調(diào)整，這可能意味著股價(jià)已經(jīng)基本反映了此前大部分悲觀預(yù)期?？紤]到銀行股前期調(diào)整主要源于投資者的悲觀預(yù)期，在市場(chǎng)悲觀預(yù)期得到糾偏的情況下，銀行股的反彈鍵也被按下。

最后，銀行股的低估值使資金配置價(jià)值凸顯。目前銀行板塊整體市盈率為4.7倍，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行的市盈率大體維持在這一數(shù)值上下，考慮到其盈利水平，銀行股的估值在A股處在低位。即便放眼全球，A股銀行板塊的估值依舊低廉。國(guó)泰君安證券指出，主要國(guó)家和地區(qū)可比時(shí)期銀行板塊的平均市盈率在12.06倍，顯著高于A股銀行板塊4.7倍的估值。上周小盤股再度掀起“成長(zhǎng)潮”，不過(guò)資金參與題材炒作的心態(tài)明顯趨于謹(jǐn)慎，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤成長(zhǎng)股也出現(xiàn)“一漲一跌”行情。在四大行股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高的帶動(dòng)下，不排除資金回流主動(dòng)配置銀行股的可能。

四大行反彈難提市場(chǎng)人氣

縱觀滬深股市今年的行情，銀行股特別是四大行的反彈由于幅度相對(duì)有限，對(duì)于市場(chǎng)整體的帶動(dòng)作用受限，大盤未能借此走出盤局。

2012年12月初至2013年2月初，銀行股觸底反彈，上演了大象跳舞的一幕，申萬(wàn)銀行指數(shù)累計(jì)上漲47.85%，成為帶動(dòng)大盤強(qiáng)勢(shì)反攻的重要力量，滬綜指一度上沖至2444.80點(diǎn)的階段高點(diǎn)。2013年6月，銀行間貨幣市場(chǎng)在資金供需關(guān)系不均衡、融資難度較大的情況下，各期限資金利率急劇飆升，頻繁刷新歷史新高。在“錢荒”肆虐下，恐慌情緒不斷蔓延，申萬(wàn)銀行指數(shù)累計(jì)下跌15.62%，銀行股的大幅下跌帶動(dòng)滬綜指快速下挫，滬綜指一度出現(xiàn)單日百點(diǎn)下跌，最低下探至1849.65點(diǎn)。由此來(lái)看，2013年銀行股的行情直接影響了滬深股市走向。

今年5月以來(lái)，銀行板塊，尤其是四大行對(duì)于市場(chǎng)的影響則相對(duì)有限。一方面，雖然四大行5月以來(lái)反彈幅度相對(duì)較大，不過(guò)滬綜指依舊維持在2000點(diǎn)-2050點(diǎn)窄幅震蕩，四大行的反彈未能拉動(dòng)滬深股市走出盤局；另一方面，四大行在反彈期間量能并未有效放大，銀行板塊的成交額整體維持在30億元-40億元之間，顯示資金參與熱情有限，而同期滬市的成交額也在500多億元附近徘徊。由此來(lái)看，四大行的反彈并未帶來(lái)市場(chǎng)人氣的回暖。

分析人士指出，目前利率市場(chǎng)化、金融脫媒化和不良資產(chǎn)增長(zhǎng)等中長(zhǎng)期利空因素尚未落地，雖然短期的悲觀因素有所出清，不過(guò)中長(zhǎng)期的利空因素依然是銀行股估值修復(fù)的天花板，其后市反彈空間受限。此外，在缺乏增量資金入場(chǎng)的背景下，銀行股由于盤子較大，現(xiàn)有的存量資金很難助推銀行股走出趨勢(shì)性行情。總體而言，既然把本輪銀行股的反彈定義為估值修復(fù)行情，其對(duì)于市場(chǎng)的影響力可能較弱，對(duì)于市場(chǎng)的積極影響不宜過(guò)分夸大。