6月流動(dòng)性寬松開(kāi)局 央行與財(cái)政部合作未來(lái)或是常態(tài)

每經(jīng)編輯 陳小雨

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

進(jìn)入6月，銀行間市場(chǎng)資金利率繼續(xù)維持低位平穩(wěn)，資金面仍然維持寬松局面。本周三，上海銀行間拆放利率（Shibor）多數(shù)品種繼續(xù)下跌，其中7天期、14天期Shibor利率分別下跌至3.1520%、3.3340%。

多位分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本周央行可能合計(jì)開(kāi)展約500億元的正回購(gòu)操作，以實(shí)現(xiàn)全周1000億元上下的凈投放量。

東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍認(rèn)為，央行與財(cái)政部在貨幣金融政策方面的合作在未來(lái)將是常態(tài)，由此，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性將足夠?qū)捤梢灾萎?dāng)前的穩(wěn)增長(zhǎng)。

資金利率持續(xù)平穩(wěn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率周三依然在低位盤整。其中，7天期加權(quán)平均利率較上一交易日下跌3.91個(gè)基點(diǎn)，至3.1536%；14天期下跌5.96個(gè)基點(diǎn)，至3.2924%；1個(gè)月期品種則反彈22.72個(gè)基點(diǎn)，至3.9343%。

與此同時(shí)，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，短期利率波動(dòng)幅度均在5個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。中長(zhǎng)期利率方面，3個(gè)月期、6個(gè)月期，以及9個(gè)月期Shibor利率均小幅下跌，1年期品種持平于5.000%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)共有1430億元的資金到期，包括230億元的央票和1200億元的正回購(gòu)。

“去年6月份流動(dòng)性緊張時(shí)點(diǎn)臨近，加上當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)仍在，以及穩(wěn)增長(zhǎng)的各項(xiàng)指標(biāo)依然存在脆弱的跡象，央行可能會(huì)提前（準(zhǔn)備）防范流動(dòng)性緊張的發(fā)生。”陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，值得注意的是，去年出現(xiàn)流動(dòng)性緊張是在6月20日前后，但通過(guò)事后的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，部分地區(qū)的農(nóng)商行和農(nóng)信社實(shí)際上在6月10日前后就已經(jīng)出現(xiàn)了資金緊張的情況。

陳龍認(rèn)為，央行可能會(huì)趁正回購(gòu)到期仍然較大的情況下，加大資金凈投放的力度。“當(dāng)前，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)央行開(kāi)展28天期正回購(gòu)操作形成了心理預(yù)期，如果沒(méi)有意外情況，央行也沒(méi)有必要改變這種市場(chǎng)預(yù)期，因此28天期正回購(gòu)仍將是公開(kāi)市場(chǎng)操作的主要工具。”陳龍表示，從規(guī)模來(lái)看，本周可能合計(jì)開(kāi)展約500億元的正回購(gòu)操作，以實(shí)現(xiàn)全周1000億元上下的凈投放量。

短期寬松仍是常態(tài)

上周五，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)符合結(jié)構(gòu)調(diào)整、滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率，同時(shí)擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專項(xiàng)金融債規(guī)模。

對(duì)此，招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，目前的貨幣政策框架是“價(jià)格型工具+定向?qū)捤?rdquo;的組合模式，且“定向?qū)捤?rdquo;的調(diào)門呈現(xiàn)逐步升高的勢(shì)頭。

劉東亮表示，隨著小規(guī)模定向?qū)捤傻牟粩嗤瞥?，繼續(xù)押注全面降準(zhǔn)的實(shí)際意義已經(jīng)不大。“此前，市場(chǎng)對(duì)全面降準(zhǔn)的預(yù)期和呼聲較高，但央行始終堅(jiān)持‘保持定力’的基調(diào)，強(qiáng)調(diào)不會(huì)全面放松；不過(guò)，隨著諸多定向?qū)捤梢粤闱盟榇虻姆绞酵瞥?，其?duì)資金面與市場(chǎng)的影響不斷深化，效果正向全面降準(zhǔn)靠攏。”

劉東亮認(rèn)為，此時(shí)降準(zhǔn)或不降準(zhǔn)，對(duì)市場(chǎng)而言已無(wú)太大的實(shí)際意義。

“值得注意的是，隨著5月PMI的公布，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)展現(xiàn)出即將企穩(wěn)的最初信號(hào)，考慮到各項(xiàng)政策從落實(shí)到產(chǎn)生效果需要一段時(shí)間，預(yù)計(jì)只要保持此前的政策力度，經(jīng)濟(jì)在二三季度企穩(wěn)的概率很大，至少不會(huì)繼續(xù)惡化。”劉東亮表示，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期，各項(xiàng)政策的目標(biāo)可能并不是使經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)顯著的反彈，而是在不發(fā)生“債務(wù)危機(jī)”的前提下，令經(jīng)濟(jì)增速在有序可控狀態(tài)下，逐步回落至潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

“資金價(jià)格持續(xù)保持低位的可能性相當(dāng)大。由于央行可控性和適當(dāng)性的貨幣政策調(diào)整工具相當(dāng)豐富，長(zhǎng)期保持低位的短期貨幣資金價(jià)格將導(dǎo)致相對(duì)長(zhǎng)期的貨幣資金價(jià)格向下。”陳龍認(rèn)為。

陳龍表示，當(dāng)前央行保持資金價(jià)格長(zhǎng)期處于低位的主要目標(biāo)，就是要引導(dǎo)債券等直接融資工具的成本下降，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本。此外，央行與財(cái)政部的合作給了市場(chǎng)流動(dòng)性足夠的空間，當(dāng)前的貨幣政策總體上仍是“穩(wěn)健寬松”。從財(cái)政部加快國(guó)庫(kù)定存招標(biāo)的頻率來(lái)看，財(cái)政政策正在配合貨幣政策對(duì)當(dāng)前的貨幣金融市場(chǎng)提供支撐。另外，央行與財(cái)政部的合作在未來(lái)（二季度末和三季度）將是常態(tài)，而其結(jié)果是，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性將足夠?qū)捤梢灾萎?dāng)前的穩(wěn)增長(zhǎng)。