“磨底”2000點(diǎn) 投資者的陣痛與期待

今年以來，一向捉摸不透的股市最讓投資者揪心的是什么？答案非“2000點(diǎn)”莫屬。

2000點(diǎn)關(guān)口，上證指數(shù)幾經(jīng)沉?。〗衲暌詠?，上證指數(shù)一次次跌破2000點(diǎn)，又一次次被神奇地拉回。昨日也不例外，當(dāng)日早盤再破2000點(diǎn)，但午后又收復(fù)失地。

2000點(diǎn)，這個(gè)漸被賦予傳奇色彩的點(diǎn)位，糅合了眾多投資者的陣痛與期待。在它附近，有人割肉出局，也有人毅然加倉，也有人將它稱為“政策底”。一位入市20余年的私募人士感慨，歷經(jīng)幾輪牛熊，今年的2000點(diǎn)見證了股市的“悲喜交加”。

種種跡象表明，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比過去更加有效及時(shí)地投射到資本市場(chǎng)，社會(huì)資金正從高杠桿的地產(chǎn)金融業(yè)流入低杠桿的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)以及服務(wù)產(chǎn)業(yè)。一場(chǎng)財(cái)富配置的“遷徙”，也將從房地產(chǎn)市場(chǎng)過渡至資本市場(chǎng)，對(duì)于依舊在資產(chǎn)管理行業(yè)備受煎熬的機(jī)構(gòu)們，他們?cè)敢馊淌?ldquo;陣痛”，等待新的起點(diǎn)！

2000 點(diǎn)的魔力

2012 年以來的行情，2000 點(diǎn)似乎有股神奇的魔力。

據(jù)一位券商人士統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)每每跌破2000 點(diǎn)以后，均會(huì)引發(fā)明顯的反彈，且市場(chǎng)從未在2000 點(diǎn)以下運(yùn)行持續(xù)超過1 個(gè)月以上的時(shí)間。

2000 點(diǎn)，似乎就是空頭的“陷阱”。

今年1月20日，上證綜指收盤跌破2000點(diǎn)，但在市場(chǎng)“節(jié)節(jié)敗退”之際，大資金出手連續(xù)兩周“掃貨”藍(lán)籌ETF，7只藍(lán)籌ETF獲得凈申購額逾56億元，此后市場(chǎng)展開一輪反彈行情。

3月12日，上證綜指再度跌破2000點(diǎn)，彼時(shí)以混合所有制為核心的國資改革，成為全國兩會(huì)期間持續(xù)發(fā)酵的熱點(diǎn)議題，此后國企改革題材帶動(dòng)市場(chǎng)又一次展開反彈。

這周盤中頻頻跌破2000點(diǎn)，不過，新國九條的推出，以及IPO發(fā)行節(jié)奏預(yù)期明確，也清晰地表明在2000 點(diǎn)附近政策有托底的意愿。

“2000點(diǎn)之下的任何大跌、急跌牽涉到市場(chǎng)信心的問題。”在萬家基金投研人士看來，股票型基金的倉位已經(jīng)從高點(diǎn)大幅回調(diào)，為2013年中性偏低的水平，市場(chǎng)急跌的階段已經(jīng)過去。

或是下跌尾端

“市場(chǎng)進(jìn)入了磨人的下跌尾端。”這是一位擅長(zhǎng)擇時(shí)的私募基金經(jīng)理的預(yù)判。

從基金倉位來看，上周股票型基金整體倉位85.7%，下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，主動(dòng)減倉1.5個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金整體倉位75.0%，下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，主動(dòng)減倉1.3個(gè)百分點(diǎn)。

“目前政策微刺激、貨幣寬松傾向都已明朗，政策底和資金底都已出現(xiàn)，但由于地產(chǎn)投資的下行趨勢(shì)延續(xù)，以及政策刺激還未顯效，經(jīng)濟(jì)底還需等待觀察。”上投摩根投研人士認(rèn)為，從歷史來看，市場(chǎng)底一般都在政策、資金底與經(jīng)濟(jì)底之間形成。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀，很大一部分原因源于對(duì)樓市泡沫的擔(dān)憂。匯豐晉信投研人士認(rèn)為，短期可密切關(guān)注地產(chǎn)調(diào)控放松預(yù)期不斷提升背景下各地樓市的成交情況。一旦樓市有所企穩(wěn)，則會(huì)改善市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，進(jìn)而中長(zhǎng)期“市場(chǎng)底”位置自然可見。

就短期市場(chǎng)而言，絕大多數(shù)賣方機(jī)構(gòu)偏向于看空，而買方機(jī)構(gòu)，也幾乎是一致的謹(jǐn)慎態(tài)度。

一家長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的大型私募基金董事長(zhǎng)認(rèn)為，“市場(chǎng)極度悲觀得有些過了頭！”

而一位已經(jīng)不再悲觀的基金經(jīng)理，近日又轉(zhuǎn)變了態(tài)度。他此前預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很差，政府應(yīng)該會(huì)出臺(tái)一些“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策，但銀行業(yè)“127號(hào)文”出臺(tái)之后，他認(rèn)為，這意味著監(jiān)管趨嚴(yán)，將迫使銀行收縮同業(yè)資產(chǎn)，而增加信用風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于股市是利空。

據(jù)其透露，近期與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)交流下來發(fā)覺，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)依舊比較保守，前期贖回了一些成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基金后，保險(xiǎn)的倉位依舊保持在偏低的狀態(tài)。

“控制風(fēng)險(xiǎn)+控制倉位”，儼然成了多數(shù)基金的首選策略。

天治基金經(jīng)理章旭峰認(rèn)為，在就業(yè)率穩(wěn)定、市場(chǎng)利率高企、流動(dòng)性未有實(shí)質(zhì)性放松、信用風(fēng)險(xiǎn)尚未集中暴露的前提下，我們判斷，僅靠現(xiàn)有的穩(wěn)增長(zhǎng)措施很難讓今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在7.5%左右，貨幣投放或者房地產(chǎn)調(diào)控的松動(dòng)才是最終穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的短期手段，但是政府高層的講話中很難看到相關(guān)意圖。

有機(jī)構(gòu)這樣看待現(xiàn)時(shí)的市場(chǎng)：藍(lán)籌股缺乏上漲空間，而成長(zhǎng)股則面臨全球創(chuàng)新暫歇的問題。

“在過去幾年中每年都有比較大的創(chuàng)新，如2010年的蘋果、2011年的云計(jì)算、2012年的大數(shù)據(jù)、頁巖氣、2013年的移動(dòng)互聯(lián)、特斯拉。”萬家基金認(rèn)為，2014年到目前為止，市場(chǎng)似乎沒有找到新的重量級(jí)的“故事”，有的是又重新回到蘋果鏈中去找機(jī)會(huì)，總體上產(chǎn)業(yè)之風(fēng)沒有過去幾年來得強(qiáng)，這是更深層次的缺憾。

“短空長(zhǎng)多”成長(zhǎng)邏輯

即便市場(chǎng)上充斥著種種看空的理由，對(duì)于未來，一批公私募基金的大佬，依舊十分期待。

老股民都記得，2004年的老國九條，曾帶來跌破千點(diǎn)的絕望，也引發(fā)了波瀾壯闊的瘋狂。新國九條對(duì)于中國資本市場(chǎng)的意義，利在長(zhǎng)遠(yuǎn)，然而和任何一次改革一樣，總是要先經(jīng)歷陣痛，才能見到彩虹。

一位基金經(jīng)理認(rèn)為，“市場(chǎng)建設(shè)過程中，股票供給的增加，無疑會(huì)讓市場(chǎng)承壓。而市場(chǎng)建設(shè)基本完成之后，資本市場(chǎng)的作用得到充分發(fā)揮，中國經(jīng)濟(jì)必然從中受益，中國股市也會(huì)在此基礎(chǔ)上，獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)健康的發(fā)展。”

而目前，顯然是陣痛期。即使短期風(fēng)險(xiǎn)仍未完全釋放，但上述大型私募基金董事長(zhǎng)預(yù)期，未來3年內(nèi)有望迎來新一輪牛市，他看好改革開啟的紅利。在他眼中，要對(duì)混合所有制給予高度的重視，而國企改革的主戰(zhàn)場(chǎng)應(yīng)該就在資本市場(chǎng)。

國泰君安認(rèn)為，從5 月份開始，改革已步入元年中的“元季”，預(yù)計(jì)5至10 月將是改革政策出臺(tái)的密集期。在其看來，5 月20 日國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2014 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見》，吹響了“改革政策密集期”的沖鋒號(hào)，時(shí)點(diǎn)較市場(chǎng)預(yù)期提前。雖然原則性表述居多，但其超預(yù)期性在于是改革的開端。

此外，從行業(yè)基本面的角度看，隨著并購重組取消審核的逐步推出執(zhí)行，新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀龍頭借力資本市場(chǎng)加快發(fā)展速度，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，客觀地講，新興行業(yè)正處于明顯向上的階段。

“中國作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體之一，資本市場(chǎng)在不斷成熟，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比過去更加有效及時(shí)地投射到資本市場(chǎng)。”易方達(dá)基金科瑞的基金經(jīng)理鄭希認(rèn)為，社會(huì)資金正從高杠桿的地產(chǎn)金融業(yè)流入低杠桿的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)以及服務(wù)產(chǎn)業(yè)；以技術(shù)創(chuàng)新提升勞動(dòng)生產(chǎn)率帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)替代過去以消耗資源帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是大勢(shì)所趨，“成長(zhǎng)”已經(jīng)深入人心。