業(yè)績季節(jié)性波動大 正平路橋直面央企競爭

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

青海省路橋工程施工行業(yè)龍頭——正平路橋建設股份有限公司（以下簡稱正平路橋）開啟IPO之路，其招股說明書（申報稿）顯示，公司本次IPO擬登陸上交所，計劃募資4.5億元，分別投入購置施工機械設備、補充路橋施工業(yè)務運營資金兩個項目。

申報稿顯示，由于正平路橋擁有豐富的高海拔、高寒、凍土、戈壁和沙漠等地質(zhì)環(huán)境復雜地區(qū)路橋施工經(jīng)驗、技術(shù)措施以及相關(guān)工程業(yè)績，提高了公司比較優(yōu)勢，因而報告期內(nèi)錄得不俗業(yè)績。

同時，公司亦坦誠，隨著國家交通基礎設施建設重點向西部傾斜，越來越多企業(yè)進入西部市場，加劇市場競爭，主要競爭對手包括中國交建、中國中鐵等。并且，青海省地處高海拔、高寒地貌特征亦令公司業(yè)績呈現(xiàn)季節(jié)波動及存在施工工期延誤等風險。

募資主要補充營運資金

正平路橋主營業(yè)務收入主要源于路橋工程施工業(yè)務。2011~2013年，路橋工程施工業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比例分別為90.62%、89.86%和92.06%。

隨著國家交通基礎設施建設重點向西部傾斜，近年來公司業(yè)績亦錄得不俗增長。財報顯示，2011~2013年，公司實現(xiàn)收入13.39億元、12.00億元和18.83億元，實現(xiàn)凈利潤5405.70萬元、5429.14萬元和8204.45萬元。

同期綜合毛利率分別為12.27%、14.3%及14.39%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為18.14%、13.96%和17.44%，盈利能力處于同行業(yè)領先地位。

從具體兩個募投項目來看，購置施工機械設備項目，總投資為1.46億元，募集資金投入1.4億元。公司認為，由于業(yè)務所處地區(qū)租賃市場欠發(fā)達且租賃成本較高，采用設備購置方案更為有利。

而補充路橋施工業(yè)務運營資金項目，擬投入募資3.1億元。公司認為，利用募集資金補充部分運營資金，可以改善資本結(jié)構(gòu)，增加凈資產(chǎn)規(guī)模等。截至2013年12月末，公司資產(chǎn)負債率為75.86%，財務費用亦由2011年的1748.08萬元提升至2013年的3393.85萬元。

談及未來3年戰(zhàn)略，公司稱在保持青海省本土市場領先優(yōu)勢的同時，重點加強西藏、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙、新疆等西部省區(qū)市場的開拓力度。

業(yè)績呈季節(jié)性波動

值得關(guān)注的是，青海省地處高海拔、高寒地貌特征造就的不僅是公司比較優(yōu)勢，也容易使得公司業(yè)績呈現(xiàn)季節(jié)波動特征及存在施工工期延誤風險。

報告期內(nèi)，公司來源于青海省內(nèi)的主營業(yè)務收入占比分別為86.44%、87.99%和90.38%，由于青海省地處高海拔、高寒地區(qū)，冬季時間較長、溫度較低，而路橋工程施工基本為戶外作業(yè)，每年的施工時間只有6~9個月。因而，在整個會計年度內(nèi)，公司的財務狀況和經(jīng)營成果表現(xiàn)出明顯的季節(jié)波動特征，一般二、三、四季度的收入和利潤明顯高于一季度。同時，青藏高原地區(qū)自然環(huán)境復雜氣候惡劣，進一步加大了公司施工工期延誤風險，從而影響公司經(jīng)營業(yè)績和信譽。

另外，公司在申報稿中亦坦承發(fā)展所面臨的競爭壓力。根據(jù)過去三年路橋工程施工項目招投標情況，公司主要競爭對手包括中國交建（601800，SH）、中國中鐵（601390，SH)等全國性大型路橋施工企業(yè)及青海路橋建設股份有限公司、青海省公路工程建設總公司等青海省內(nèi)施工企業(yè)。公司稱，中國交建及中國中鐵擁有施工總承包特級資質(zhì)、實力雄厚且具有全國不同地區(qū)項目施工經(jīng)驗。

此外，具備較強競爭實力的其他省份或地區(qū)龍頭亦逐步走出原有區(qū)域，全國性的開展業(yè)務，進一步加劇競爭，從而使公司業(yè)務開拓難度加大。

擬發(fā)行股份：不超過6100萬股

發(fā)行后總股本：不超過2.44億股

計劃融資額：約4.5億元

發(fā)行前每股收益：0.45元

發(fā)行前每股凈資產(chǎn)：2.82元