私募坦言今年賺錢難 近半一季度“未開張”

隨著今年一季度私募業(yè)績(jī)逐步浮出水面，2014年股市交易也已行過四分之一。不過，讓不少私募投資人頗感困惑的是，不僅自去年以來的結(jié)構(gòu)性行情未能延續(xù)，而市場(chǎng)期待的“二八轉(zhuǎn)換”也幾度落空。

“今年相比去年賺錢難度要大許多，盡管從長(zhǎng)期來看2000點(diǎn)左右可以買股票，但可能會(huì)有各方面風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。”談及今年的市場(chǎng)走勢(shì)及業(yè)績(jī)展望，深圳一家知名私募負(fù)責(zé)人感慨，今年到年底能賺到正收益已經(jīng)算不錯(cuò)了。

在多位受訪私募人士看來，在面臨IPO重啟、美國(guó)QE退出、經(jīng)濟(jì)下行等諸多不利因素下，今年股市的賺錢效應(yīng)并不樂觀。如何在不確定的混沌時(shí)期尋找確定性的賺錢機(jī)會(huì)，則考驗(yàn)著當(dāng)下所有私募管理人的智慧。

近半私募一季度“未開張”

回顧今年一季度的市場(chǎng)行情，可謂一波三折。上證指數(shù)走出“W”走勢(shì)，最終下跌3.91%，而深成指則一路下跌11.48%，并創(chuàng)造了自2008年以來的近五年新低，而去年風(fēng)光無限的創(chuàng)業(yè)板、中小板指則沖高回落，分別收漲1.79%和跌7.73%。

來自東方財(cái)富網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月31日，在納入統(tǒng)計(jì)的725只私募產(chǎn)品中，近三月跑贏大盤的有560只占77.24%，但實(shí)現(xiàn)正收益的僅有381只，占52.55%。這意味著，今年一季度近半私募業(yè)績(jī)?nèi)?ldquo;未開張”。

具體來看，收益率10%以上和-10%以下的產(chǎn)品只數(shù)分別為57只和45只。其中，收益率最高的為徐翔管理的“澤熙4期”，近三月收益率為32.66%。收益率排行倒數(shù)第一的為陳家琳管理的“世誠(chéng)揚(yáng)子三號(hào)”，近三月收益為-36.69%，私募業(yè)績(jī)收尾相差69.35%。

單從上證指數(shù)來看，一季度圍繞2100點(diǎn)上下不足150點(diǎn)的波動(dòng)，相比以往并不算大，但從部分私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)看，其波動(dòng)之大卻令其管理人頗感困惑。

“我前幾天受傷很大，本人有一個(gè)結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品產(chǎn)品，1月份賺了50%多，2月份以前69%，但最近回撤相當(dāng)厲害，因?yàn)樾”P股一下來，我不知所措了。”近日，深圳大帥資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)彭樹祥就坦言“凈值回撤之苦”。

來自私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，彭樹祥管理的“中融信托-湘軍彭大帥1號(hào)”，今年1月3日其凈值為0.9295元，到了2月28日凈值為1.576元，累計(jì)大漲65%。不過，隨著3月市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，3月21日其凈值又跌至1.4031元。

與凈值回撤相比，讓彭樹祥更為困惑的是，今年一季度他幾次試圖把握“二八轉(zhuǎn)化”的嘗試，最終都以失敗而告終。“為什么銀行股到了3月份5倍市盈率，而沒人買，我回答不了這個(gè)問題。本人困惑在不知道下一步買什么股？”

事實(shí)上，盡管一季度市場(chǎng)乏善可陳，但如果能在創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新高時(shí)落袋，而在市場(chǎng)再度跌破2000點(diǎn)之際加倉(cāng)藍(lán)籌股，實(shí)現(xiàn)盈利仍是大概率事件。不過，這非常考驗(yàn)私募管理人的操盤節(jié)奏和投資智慧。

2月10日，北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇在微博上發(fā)出“明天，創(chuàng)業(yè)板一股不留”，提示創(chuàng)業(yè)板整體上呈現(xiàn)相當(dāng)清晰的見頂趨勢(shì)。隨后創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)歷史新高1571.40后開始暴跌，他也從而僥幸逃過了凈值大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)。

在陳宇看來，2014股市劇本分為四集：第一集，賣主板，拉創(chuàng)業(yè)板；第二集，賣創(chuàng)業(yè)板，抬主板；第三集，雙頂再賣創(chuàng)業(yè)板，穩(wěn)主板；第四集，雙殺?，F(xiàn)在正演第二集。他在高調(diào)宣布清倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板，逢低買入部分低估值藍(lán)籌股。

“二八”轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)隱現(xiàn)？

盡管一季度市場(chǎng)走勢(shì)波瀾不驚，但以中國(guó)石化為代表的國(guó)企改革股和以萬(wàn)科、浦發(fā)銀行等高派息價(jià)值股卻走出了迥異大勢(shì)的獨(dú)立行情，與期間高臺(tái)跳水的“偽成長(zhǎng)”概念股形成鮮明的對(duì)比。

“二八”市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換最集中體現(xiàn)在3月21日，當(dāng)日上證指數(shù)在銀行、地產(chǎn)、煤炭等藍(lán)籌股的帶領(lǐng)下放量大漲2.72%，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板在前日暴跌后僅微漲0.15%，很快這一漲幅就被隨后的幾根陰線所吞沒。

“主要原因是兩個(gè)板塊之間的估值差過大，目前滬深300與創(chuàng)業(yè)板兩者的估值達(dá)到了懸殊的1：7，高估值的創(chuàng)業(yè)板可能已經(jīng)達(dá)到估值的階段性頂部。”北京星石投資總裁楊玲認(rèn)為，但這并非意味著市場(chǎng)風(fēng)格將開始轉(zhuǎn)換。

楊玲認(rèn)為，優(yōu)先股試點(diǎn)利好大盤藍(lán)籌股，不過，2014年整體而言A股仍然是震蕩市，將是新興產(chǎn)業(yè)估值逃頂?shù)囊荒?，從長(zhǎng)期來看，又是布局展開的一年。他們看好新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型變革兩類機(jī)會(huì)。

在私募業(yè)內(nèi)人士看來，相對(duì)于滬深300成分股不到10倍的市盈率，創(chuàng)業(yè)板估值高得十分離譜，創(chuàng)業(yè)板盈利前景過度透支，加上新上市創(chuàng)業(yè)板股票的定位預(yù)期，這些存量股票蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也已巨大，估值回歸大勢(shì)所趨。

“理性只會(huì)來遲，永遠(yuǎn)不會(huì)缺席！”對(duì)于市場(chǎng)“二八”風(fēng)格轉(zhuǎn)化的可能性，一向以投資穩(wěn)健、偏好藍(lán)籌股著稱的重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)裘國(guó)根堅(jiān)信，藍(lán)籌股2014年有望得到估值修復(fù)，2014年和2015年將是A股邁向成熟的彎道。

在裘國(guó)根看來，影響2014年A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好主要來自一正一負(fù)兩個(gè)因素，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素是改革，降低風(fēng)險(xiǎn)偏好因素的是注冊(cè)制預(yù)期的發(fā)酵，發(fā)行制度的改革勢(shì)必對(duì)高估值的“小新差”公司股價(jià)形成調(diào)整壓力，而以銀行、地產(chǎn)為代表的大盤藍(lán)籌股有望得到估值修復(fù)。

不過，對(duì)于2014年宏觀因素能否支持市場(chǎng)就此實(shí)現(xiàn)“二八”風(fēng)格轉(zhuǎn)化，仍有部分私募管理人持不同意見。他們認(rèn)為，大藍(lán)籌行情需要非?？量痰臈l件：一是QE已退出，二是地產(chǎn)已見底，三是改革已做活。現(xiàn)在這三件事都沒發(fā)生，只能抓住熱點(diǎn)，集中攻擊。

“白酒、房地產(chǎn)、銀行，都是一條線上的螞蚱，趁著短期風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)被托頂政策對(duì)沖，假裝玩玩估值修復(fù)，但是可別假戲真做。”上述私募管理人認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板邏輯對(duì)，但估值貴。主板估值看著不貴，但邏輯不對(duì)，潛在風(fēng)險(xiǎn)大。