個股期權呼之欲出 金融衍生品不是“狼來了”

如果把2013年稱作“期權仿真元年”，那么2014年將是“期權落地元年”。日前，上交所在其官方微博中公布了2014年工作部署，提到要“全面做好個股期權產(chǎn)品各項準備工作，繼續(xù)推進衍生品市場戰(zhàn)略，積極發(fā)展衍生品和創(chuàng)新產(chǎn)品。”對于個股期權，上交所特別強調(diào)，要“全面做好個股期權產(chǎn)品各項準備工作，進一步完善業(yè)務方案和規(guī)則體系，通過全真環(huán)境下的模擬交易，全面檢測并完善業(yè)務方案、風控措施和技術系統(tǒng)，加強投資者培訓，進一步完善個股期權運行配套機制。”

“作為國際一流的證券交易所，沒有衍生品交易是不可想象的。從各方面來說沒有衍生品就像少了一條腿，走起來會很慢。從世界發(fā)展趨勢來看也需要有衍生品作為交易所的戰(zhàn)略布局。”上交所副總經(jīng)理謝偉在“第九屆中國（深圳）國際期貨大會”上指出，“金融本來就是為投融資雙方提供交易的平臺，靈魂就是高效和低成本，所以從這方面來考慮，我們也要把衍生品這一塊做起來。”

作為衍生品的重要組成部分，期權已經(jīng)成功進入現(xiàn)代金融市場，全球期權交易在金融危機后，呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象，而在我國，期權等金融衍生品的推出已在去年浩浩蕩蕩地拉開了序幕。自2013年9月鄭商所率先推出白糖期權仿真交易后，各大交易所都陸續(xù)推出了期權仿真交易，如中金所的股指期權、上交所的個股期權和ETF期權、大商所的豆粕期權以及上期所的銅和黃金期權。

金融衍生品不是“壞孩子”

對于國際成熟市場，期貨、期權等衍生品是根植于現(xiàn)貨貿(mào)易市場，為滿足現(xiàn)貨交易避險的需求自發(fā)產(chǎn)生的；而對我國而言，金融衍生品可謂是“舶來品”，和現(xiàn)貨市場存在一定的割裂。自股指期貨退出后，有不少中小投資者認為是股指期貨做空市場，導致A股不景氣，若推出更多的衍生品會造成更大的市場波動。

“市場機制不僅產(chǎn)生了效率這樣的‘好東西’，也產(chǎn)生了波動，即風險這樣的‘壞東西’。如果說風險是市場經(jīng)濟的‘垃圾’，那么在提高效率的同時也需要進行風險的釋放。”首創(chuàng)期貨高級分析師劉會勇表示，經(jīng)濟體僅僅依靠風險的自我消化是遠遠不夠的，還需要向體系外部進行風險轉移或釋放。衍生品市場就相當于一個垃圾處理系統(tǒng)。

劉會勇打比方稱，就像垃圾處理系統(tǒng)一樣，污水處理系統(tǒng)不可能處理空氣污染，生活垃圾處理系統(tǒng)也不能處理工業(yè)垃圾，而隨著利率、匯率市場化的推進，也必然產(chǎn)生相應的利率風險和匯率風險，這就需要更多的金融衍生工具。

“衍生品確實會造成市場波動，但是從國外市場的經(jīng)驗來看，這種波動甚至可以說是良性的。”對此，信達期貨高級分析師崔語言告訴《證券日報》記者，金融衍生品存在的意義就是進行風險管理。風險管理不會降低市場的總體風險，而是將風險轉移再分配，即讓有避險需求的一方可以通過金融衍生品轉移風險，同時讓愿意承擔風險的人承擔風險，獲得與其風險相匹配的收益。

“我們傳統(tǒng)觀念里總認為‘投機’是個不好的事情，實際上正是投機為市場提供了流動性，一個沒有波動的市場又何談避險呢？所以我們應該將這兩者作為一個整體來看待，不能單獨去強調(diào)任何一方面。”崔語言說。

近日，國際著名金融衍生品專家約翰·赫爾表示，海外很多包括學術和監(jiān)管機構的研究都表明，做空機制本身并沒有問題，現(xiàn)貨市場下跌另有原因，西方也有類似情況出現(xiàn)，不應該去埋怨產(chǎn)品，所以股指期貨并不是A股下跌的元兇。