ETF融資融券概述——ETF系列投資策略之四

融資融券（以下簡稱兩融），也稱證券信用交易或保證金交易，是指投資者向具有兩融業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。融資是看漲，證券公司借款給投資者購買證券，投資者到期償還本息，也稱之為“買空”。融券是看空，證券公司出借證券給投資者出售，投資者到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，也稱之為“賣空”。

ETF融資交易是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入ETF，從而實(shí)現(xiàn)杠桿交易。杠桿的大小與保證金比例、擔(dān)保物折算率等因素有關(guān)。ETF融券交易是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，借入ETF并賣出的行為，以此實(shí)現(xiàn)賣空交易。ETF融券最大的作用是能夠和滬深300股指期貨做對沖。在沒有兩融的市場上，投資者主要是通過ETF構(gòu)建現(xiàn)貨組合，賣空股指期貨對沖；如果市場上存在兩融，投資者就可以做多股指期貨、賣空ETF現(xiàn)貨組合來進(jìn)行對沖操作。

1、ETF兩融交易的杠桿性

根據(jù)規(guī)定，融資融券初始保證金比例不得低于50%，其中：融資保證金比例=保證金/（融資買入證券數(shù)量*買入價(jià)格）；融券保證金比例=保證金/（融資賣出證券數(shù)量*賣出價(jià)格）。

保證金除了現(xiàn)金，還可以用標(biāo)的證券以及交易所認(rèn)可的其他證券沖抵。理論上講，ETF雙融的杠桿率最高，可以達(dá)到2.8倍。

2、ETF兩融交易的優(yōu)勢

ETF兩融交易具有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢：

一是ETF特有的申贖機(jī)制改善了融資融券業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的無券可融的情況；二是目前融券費(fèi)率區(qū)間在年化8.6%~11%，對于短期做空的投資者成本過高，然而ETF交易無印花稅，傭金成本低廉，使投資者的盈利空間更大；三是融券賣空保證金比率達(dá)到50%，資金利用成本高，ETF交易通過日間回轉(zhuǎn)交易可最大限度利用資金；四是ETF融券賣出，可以與股指期貨做多進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，為投資者提供了新的套期保值的方式和盈利模式。

當(dāng)然，投資者利用ETF進(jìn)行兩融交易也需要承擔(dān)一定的成本：除了證券交易的傭金、手續(xù)費(fèi)等基本交易成本之外，兩融交易成本還包括融資利息、融券費(fèi)用等。