基金“難敵”散戶 去年傭金率升至萬(wàn)九

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

傭金率萬(wàn)分之八與萬(wàn)分之二的差距有多大？

如果交易額是1萬(wàn)元，那么差距是6元；如果是1億元，差距是6萬(wàn)元；如果是1萬(wàn)億元，差距是6億元。不算不知道，一算嚇一跳！

在普通散戶都開(kāi)始享受券商給予的萬(wàn)分之二甚至更低的交易費(fèi)率時(shí)，基金作為機(jī)構(gòu)投資者的交易傭金率依然為萬(wàn)分之八，并且這一情況已經(jīng)延續(xù)了10年之久。

羊毛出在羊身上，顯然這些多付出的真金白銀最后都分?jǐn)偟搅嘶鸪钟腥说某杀局?。長(zhǎng)期“居高不下”的基金交易傭金費(fèi)率合理嗎，背后有何隱情？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過(guò)深入調(diào)查，為投資者揭開(kāi)背后的迷霧。

基金行業(yè)整體傭金額連續(xù)3年下滑后，目前，已披露2013年報(bào)數(shù)據(jù)的43家基金公司總體傭金出現(xiàn)小幅回升，其平均傭金率也升至“萬(wàn)九”，竟大幅高于不久前券商開(kāi)出的散戶“萬(wàn)二”傭金率。

此外，萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月28日，有33家基金公司傭金實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，比例超過(guò)了70%。

4基金公司傭金翻番/

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，天治、銀河、新華、天弘4家基金公司去年總傭金額漲幅超過(guò)100%，位列43家基金公司傭金漲幅榜前列。

增幅最大的是中小基金公司天治基金，去年傭金總額為2145.36萬(wàn)元，總量排名僅在第37名，或因該基金2012年基數(shù)較低，2013年傭金總額稍稍上提，增速就尤為搶眼，達(dá)到154.02%。天治基金旗下規(guī)模最大的基金——天治成長(zhǎng)股票基金去年傭金1132.92萬(wàn)元，占公司傭金總額逾五成。

值得注意的是，公司旗下天治穩(wěn)健雙盈債券基金去年傭金漲幅高達(dá)587.69%，優(yōu)秀業(yè)績(jī)吸引大量申購(gòu)資金，推動(dòng)基金規(guī)模增長(zhǎng)，以及二級(jí)債基部分資產(chǎn)投資股票市場(chǎng)，是天治穩(wěn)健雙盈債基傭金飆漲5倍的兩大原因。去年債市熊市，部分二級(jí)債基通過(guò)規(guī)避債市風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)把握股市結(jié)構(gòu)性行情，取得不俗業(yè)績(jī)，天治穩(wěn)健雙盈即為其中代表。不過(guò)，債基參與股市的波動(dòng)操作也在一定程度上提升了基金的換手率。數(shù)據(jù)顯示，天治穩(wěn)健雙盈股票換手率高達(dá)1064.71%，該基金過(guò)去四個(gè)季度配置股票資產(chǎn)均接近20%上限。定期報(bào)告亦顯示，截至去年末，天治穩(wěn)健雙盈份額8.43億，相比年初增長(zhǎng)近4倍。

銀河基金去年傭金總額7278.80萬(wàn)元，同比大幅提升，旗下總傭金占比最大的銀河銀泰，去年傭金1995.15萬(wàn)元，增幅264.93%。基金銀豐、銀河優(yōu)選、銀河創(chuàng)新3只傭金達(dá)千萬(wàn)級(jí)別的基金，傭金增長(zhǎng)也近100%。

積極介入創(chuàng)業(yè)板行情，或?yàn)殂y河旗下基金傭金上漲的主要原因。銀河行業(yè)、銀河主題等基金前十大重倉(cāng)股多現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股身影。去年一整年，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股累計(jì)換手率為846.71%，客觀上推動(dòng)了基金換手率的上行。

若論去年貢獻(xiàn)傭金總量最大的基金公司，非華夏基金莫屬。坐擁2283.16億元的總資產(chǎn)規(guī)模，華夏基金去年傭金2.78億元，比排名第二的嘉實(shí)基金多300萬(wàn)元。

傭金率出現(xiàn)整體上調(diào)/

傭金上升的背后，不僅取決于二級(jí)市場(chǎng)換手率的回升，另一方面，傭金率上調(diào)也為整體傭金上漲助力良多。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，已披露年報(bào)數(shù)據(jù)的43家基金公司中，標(biāo)準(zhǔn)股票基金去年平均傭金率萬(wàn)分之八點(diǎn)九，2012年同期所有標(biāo)準(zhǔn)股票基金平均傭金率為萬(wàn)分之八點(diǎn)五。除了標(biāo)準(zhǔn)股票型基金，2013年靈活配置型基金傭金率萬(wàn)分之八點(diǎn)九，偏股型基金萬(wàn)分之八點(diǎn)八，同比均有所上行。

按照單個(gè)基金公司統(tǒng)計(jì)，43家基金公司旗下權(quán)益類基金（標(biāo)準(zhǔn)股票基金、靈活配置基金、偏股型基金以及指數(shù)型基金）平均傭金率超過(guò)萬(wàn)分之九的多達(dá)21家，多數(shù)基金公司平均傭金率亦維持在萬(wàn)分之八以上。

匯豐晉信、招商基金平均傭金率為萬(wàn)分之九點(diǎn)九，處于市場(chǎng)前列。此外，在其余超過(guò)萬(wàn)分之九以上的19家基金公司之間，傭金率區(qū)別僅在萬(wàn)分之零點(diǎn)一之間，差距甚微。

匯豐晉信旗下匯豐晉信龍騰、匯豐晉信大盤等6只標(biāo)準(zhǔn)股票基金傭金率普遍在萬(wàn)分之九點(diǎn)零八至萬(wàn)分之九點(diǎn)零九，唯一一只指數(shù)型基金匯豐晉信恒生A股傭金率也不低于萬(wàn)分之九。其中，匯豐大盤傭金分布17家券商，僅安信證券傭金率低于萬(wàn)分之九，華泰聯(lián)合證券傭金率高至萬(wàn)分之九點(diǎn)六七。

從傭金率上調(diào)幅度看，金元惠理基金提升最顯著。2012年末，金元惠理旗下權(quán)益類基金平均傭金率仍在萬(wàn)分之七點(diǎn)九，2013年迅速提至萬(wàn)分之九點(diǎn)零六。

事實(shí)上，傭金上調(diào)并非個(gè)例，除了華宸未來(lái)基金是2013年才開(kāi)始發(fā)行新基金外，有同比數(shù)據(jù)的42家基金公司中，傭金率上升的多達(dá)38家，建信、大摩華鑫、天弘等也在漲幅前列。

盡管2013年傭金率 “漲聲”一片，仍有基金公司選擇逆市調(diào)低傭金費(fèi)用。統(tǒng)計(jì)顯示，興業(yè)全球基金2013年權(quán)益類基金平均傭金率萬(wàn)分之七點(diǎn)三八，相比2012年萬(wàn)分之七點(diǎn)五七，微幅下降；平安大華基金傭金率也由萬(wàn)分之八點(diǎn)五一調(diào)低至萬(wàn)分之八點(diǎn)一六。

次新基金公司中的華宸未來(lái)基金，旗下唯一一只華宸未來(lái)滬深300指數(shù)基金，傭金率為萬(wàn)分之七點(diǎn)一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，興業(yè)全球、華宸未來(lái)基金也是為數(shù)不多的整體傭金率低于萬(wàn)分之八的兩家基金公司。

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深度分析

居高不下的基金傭金率：催生代銷費(fèi)“灰色空間”

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

基金傭金率“萬(wàn)八”的狀況已持續(xù)多年，難以改變的背后，有著更深層次的原因。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，基金與券商之間的傭金分倉(cāng)，本該只取決于投研部門，卻因基金公司將傭金分為“投研”及“市場(chǎng)”兩塊，人為制造出“欠傭”這一概念。

對(duì)于投研分倉(cāng)，某基金公司市場(chǎng)部人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，“監(jiān)管層此前認(rèn)可券商研究所通過(guò)給基金公司提供投研支持，根據(jù)研報(bào)及增值服務(wù)，劃分傭金分成比例這一做法。”

然而，“市場(chǎng)”分倉(cāng)的這部分，監(jiān)管層早就明令禁止。

傭金分倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)各異

對(duì)于基金公司投研分倉(cāng)的依據(jù)，部分基金公司年報(bào)也予以了披露。

華夏基金年報(bào)中稱：“公司制定選擇券商的標(biāo)準(zhǔn)，即：經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范，在近一年內(nèi)無(wú)重大違規(guī)行為；公司財(cái)務(wù)狀況良好；有良好的內(nèi)控制度，在業(yè)內(nèi)有良好的聲譽(yù)；有較強(qiáng)的研究能力，能及時(shí)、全面、定期提供質(zhì)量較高的宏觀、行業(yè)、公司和證券市場(chǎng)研究報(bào)告，并能根據(jù)基金投資的特殊要求，提供專門的研究報(bào)告；建立了廣泛的信息網(wǎng)絡(luò)，能及時(shí)提供準(zhǔn)確的信息資訊和服務(wù)。”

匯添富則強(qiáng)調(diào)投資研究部根據(jù)評(píng)分的結(jié)果決定本月的交易單元分配比例。

一位券商研究所機(jī)構(gòu)部銷售人士透露，“基金公司會(huì)根據(jù)券商每月或每個(gè)季度研報(bào)及增值服務(wù)進(jìn)行打分，排在前十五名的券商將獲得基金公司的傭金分倉(cāng)。”

不過(guò)，傭金分倉(cāng)也不是等比例劃分，上述券商人士稱，“通常情況下，前5名獲得50%的分倉(cāng)，第6至10名能拿到20%。”

傭金換代銷成行業(yè)潛規(guī)則

然而，在用券商投研服務(wù)換取的傭金分成中，基金公司卻將本該在管理費(fèi)中支付給券商的銷售服務(wù)費(fèi)，以交易傭金的形式轉(zhuǎn)移，同時(shí)這成為行業(yè)多年的潛規(guī)則。

“極少數(shù)基金公司的投研部門能夠獲得100%的傭金分倉(cāng)話語(yǔ)權(quán)，但也很難知道各家基金公司市場(chǎng)部實(shí)際掌握多少資源，因?yàn)橛脗蚪饟Q取基金代銷費(fèi)用，是違規(guī)行為，券商對(duì)外口徑都是傭金全部來(lái)源于自己給基金公司提供的研究支持。”上述券商人士透露。

“按照目前業(yè)內(nèi)券商銷售基金返還30倍交易量的對(duì)價(jià)計(jì)算，若是萬(wàn)八的傭金率，券商可以拿到2.4%的代銷費(fèi)率（0.8‰*30），比銀行目前銷售基金，收取七成的尾隨，拿到1.05%（股票型基金管理費(fèi)1.5%*0.7）的提成，還要多。”上海某基金公司銷售部人士分析指出。

“這是一種雙贏的格局。”上海某基金公司市場(chǎng)部人士強(qiáng)調(diào)，“券商可以拿到更高的代銷費(fèi)率，基金公司也愿意這樣做，因?yàn)檫@部分費(fèi)用是以傭金支付，基金公司并不需要切割管理費(fèi)的一部分，或者拿出其他的‘真金白銀’付給對(duì)方。”

受訪的多位基金公司人士認(rèn)為，傭金交換基金代銷費(fèi)用確是一種違規(guī)行為，但交易傭金本來(lái)就存在，是一種沉沒(méi)成本，也是基金公司可以利用的資源，作為對(duì)價(jià)交換，無(wú)損各方利益。

在基金公司人士眼中，這一行為多年來(lái)屢禁不止的原因是市場(chǎng)化的選擇，對(duì)于券商和基金是“雙贏”。

基金持有人利益受損

事實(shí)上，早在2007年，證監(jiān)會(huì)就已出臺(tái) 《關(guān)于完善基金交易席位制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)定“基金管理公司不得將席位開(kāi)設(shè)與證券公司的基金銷售掛鉤，不得以任何形式向證券公司承諾基金在席位上的交易量。”另外，監(jiān)管層也對(duì)基金銷售費(fèi)用的支付作出規(guī)定，基金銷售費(fèi)用應(yīng)在基金管理費(fèi)中列支。

因而，對(duì)于基金持有人來(lái)說(shuō)，基金銷售費(fèi)用實(shí)際已經(jīng)包含在基金管理費(fèi)中，一并支付給了基金公司。而基金傭金率難以降低，使得基金交易成本居高不下，并分?jǐn)傊粱鸪钟腥?，損害了基金持有人的利益。

北京某基金分析師指出，若是按照現(xiàn)在散戶交易傭金萬(wàn)分之二計(jì)算，基金資產(chǎn)需要支付的交易傭金將降低，基金公司可以獲取的對(duì)價(jià)空間減少，極端情況下，交易傭金降至零，基金公司只得自己承受代銷成本。

另一基金公司市場(chǎng)部人士坦承，按照這一邏輯，傭金率確有下降的空間，但現(xiàn)實(shí)操作有難題：“基金公司租用券商專用通道，傭金率很難達(dá)到散戶水平。只要傭金率不為零，基金公司就有空間，有動(dòng)力用交易傭金去換取基金代銷，其中的區(qū)別只在于是30倍交易量還是60倍交易量的返還。”

“傭金換取基金代銷費(fèi)用，確實(shí)有不合理的地方，傭金率在行業(yè)平均水平還說(shuō)得過(guò)去，若是高于業(yè)內(nèi)平均水平，就很難自圓其說(shuō)。”華南某基金公司人士表示。

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行業(yè)現(xiàn)狀

基金議價(jià)能力成關(guān)鍵傭金普遍“萬(wàn)五”不可能

每經(jīng)記者 李娜

隨著散戶交易傭金不斷下調(diào)，基金支付給券商的萬(wàn)分之八的傭金率已有十多年未變，降低傭金率在近兩年也不時(shí)傳出風(fēng)聲。然而，基金最新出爐的2013年報(bào)卻顯示，基金付出的交易傭金成本仍維持在萬(wàn)八之上。

“交易傭金還得靠基金公司去談，當(dāng)然你得有議價(jià)籌碼。”一位基金公司負(fù)責(zé)銷售的人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，不過(guò)“傭金率普遍調(diào)整到萬(wàn)分之五是不太可能的，因?yàn)槿桃峁└泳?xì)的服務(wù)。”

議價(jià)能力很關(guān)鍵

2013年3月底，嘉實(shí)基金公司傭金率下調(diào)到萬(wàn)分之七。據(jù)了解，此之前也有一家大型基金公司將券商交易傭金率下調(diào)至萬(wàn)分之六。

“我們之前調(diào)低一些交易傭金費(fèi)率，被券商罵慘了。今年公司不會(huì)主動(dòng)去推這個(gè)事情，但是我們會(huì)保持關(guān)注。”某基金公司有關(guān)人士明確告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

在與券商的博弈中，基金公司手中的籌碼，成為其議價(jià)的關(guān)鍵。其中，大型基金公司顯然擁有更多主動(dòng)權(quán)。萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)最賺錢的華夏基金公司，2013年度支付總傭金為2.78億元，同比增長(zhǎng)23.39%。由于公司同期股票交易總金額為3540.2億元，其支付的傭金費(fèi)率平均為0.0785%。具體來(lái)看，華夏旗下的ETF系列基金的交易傭金費(fèi)率全部已降至萬(wàn)分之一左右，拉低了公司的整體傭金費(fèi)率。統(tǒng)計(jì)顯示，就目前市場(chǎng)上的ETF基金而言，傭金費(fèi)率降至萬(wàn)分之一的僅華夏一家。

由于采用被動(dòng)投資，部分指數(shù)型基金及ETF基金的交易傭金費(fèi)率普遍低于偏股型基金。易方達(dá)基金旗下的易方達(dá)滬深300ETF以及易方達(dá)滬深300量化基金的交易傭金費(fèi)率也同樣降至萬(wàn)分之二附近。

盡管規(guī)模未能進(jìn)入第一陣營(yíng)，但控制成本嚴(yán)格的興業(yè)全球基金公司，其傭金費(fèi)率也相較同行便宜不少。萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)顯示，2013年興業(yè)全球基金的交易傭金為8022萬(wàn)元，股票交易總額為1052億元。由此可得出，其傭金費(fèi)率約為萬(wàn)分之七點(diǎn)六。公司旗下興全綠色等6只基金的交易傭金費(fèi)率都在萬(wàn)分之七左右，而興全趨勢(shì)的交易傭金費(fèi)率偏高，超過(guò)了萬(wàn)分之八。

“對(duì)券商投研的依賴程度，對(duì)券商代銷基金的依靠，以及自身資金的體量，都是基金公司談判的關(guān)鍵。”華南某基金公司銷售人士表示。

“萬(wàn)分之五不太現(xiàn)實(shí)”

散戶的傭金率已降至萬(wàn)分之二，基金公司要求降低傭金率的消息也不時(shí)傳出，降至萬(wàn)分之五的傳聞也曾一度出現(xiàn)。不過(guò)據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，下調(diào)至萬(wàn)分之五不太現(xiàn)實(shí)。

按照業(yè)內(nèi)通行的做法，目前基金給券商的萬(wàn)分之八交易傭金基本由三部分組成，一部分是交易席位費(fèi)，第二部分是券商研究服務(wù)費(fèi)用，第三部分是用來(lái)贊助新老基金發(fā)行、返還基金公司等。具體分配上，基金公司向各個(gè)券商進(jìn)行股票交易量分配的原則不是傭金費(fèi)率越低越好。券商對(duì)其投研的支持力度是當(dāng)中最為重要的砝碼，支持大，基金公司自然也會(huì)向其多分配。

滬上某基金公司負(fù)責(zé)券商研究服務(wù)的人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“有的基金公司甚至還愿意提高費(fèi)率，以獲取更大的投研支持。”

“我覺(jué)得如果想降，應(yīng)該可以降一點(diǎn)，不過(guò)萬(wàn)分之五太低了?，F(xiàn)在滬深兩市有2000多家上市公司，未來(lái)還要擴(kuò)容，更別提那些基金公司專注的細(xì)分行業(yè)龍頭，基金研究員根本就顧不過(guò)來(lái)。”華南某基金公司投研人士表示。

滬上一位基金公司投研人士則表示，對(duì)于偏股型基金而言，即使適當(dāng)調(diào)低交易傭金費(fèi)率，從萬(wàn)八到萬(wàn)五對(duì)基金凈值本身的貢獻(xiàn)也很小，基本上可以忽略。

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業(yè)界聲音

基金渠道存瓶頸傭金換銷售模式調(diào)整不易

每經(jīng)記者 李娜

“下調(diào)交易傭金的事情已傳了多年，總是一陣風(fēng)，刮過(guò)去就沒(méi)動(dòng)靜了，想調(diào)低傭金費(fèi)率怕是很難。”談起交易傭金，某中型基金公司銷售人士如此表示。

自2009年起，基金的股票交易傭金率就屢次被提出。早些年就曾有消息傳出，證監(jiān)會(huì)、基金、券商、銀行等正在討論“基金降低券商傭金20%”等方案，不過(guò)至今也杳無(wú)音訊。其實(shí)據(jù)了解，基金公司對(duì)下調(diào)交易傭金的積極性并不高。在不少基金公司看來(lái)，銀行才是拿走了基金收入的大頭，券商的占比很小。

研究服務(wù)費(fèi)單列可能性不大

交易傭金費(fèi)用，直接從基金財(cái)產(chǎn)中扣除，最終實(shí)際是持有人埋單，交易傭金減少將有利于投資者。

對(duì)于已交過(guò)管理費(fèi)的基民而言，目前涵蓋的券商研究服務(wù)費(fèi)，無(wú)疑本來(lái)就是基金運(yùn)作費(fèi)用的一部分，為何不從管理費(fèi)中直接扣除？

滬上某基金公司渠道人士認(rèn)為，如果將研究服務(wù)費(fèi)放入管理費(fèi)中，就會(huì)產(chǎn)生另外一個(gè)問(wèn)題：基金公司在購(gòu)買券商研究服務(wù)支持時(shí)就會(huì)反復(fù)衡量，縮小成本的考慮會(huì)不會(huì)影響基金持有人的利益，尤其是在銀行不斷蠶食基金管理費(fèi)的當(dāng)下。

“現(xiàn)在通過(guò)券商分倉(cāng)來(lái)?yè)Q取研究服務(wù)是業(yè)內(nèi)通行做法，這也是借鑒海外成熟市場(chǎng)的做法。”該渠道渠道人士進(jìn)一步表示。

事實(shí)上，美國(guó)共同基金也存在這樣的現(xiàn)象，也就是以往提及軟美元。軟美元是指基金管理人使用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為條件來(lái)獲取經(jīng)紀(jì)商提供的研究服務(wù)或其他服務(wù)。由于“軟美元”交易其界定的模糊性和特殊性很容易導(dǎo)致基金管理人和客戶之間的糾紛，基金管理人很容易侵犯客戶的權(quán)益，利用“軟美元”交易的空隙為自己尋求利益。美國(guó)投資管理和研究協(xié)會(huì)所為此制定的“軟美元”標(biāo)準(zhǔn)試圖對(duì)其給出相應(yīng)的解釋。

“相比海外市場(chǎng)，公募基金當(dāng)中最高的股票型基金，其年度1.5%管理費(fèi)收入并不算高，實(shí)際上也就是基金公司讓渡了一部分利益。換個(gè)角度來(lái)看，基金支付的傭金除了單純的交易費(fèi)用之外，還換取了很多額外的服務(wù)，這些服務(wù)最終也是投資者獲取了。”前述中型基金公司人士也給出了自己的看法。

針對(duì)交易傭金費(fèi)用的構(gòu)成，不少基金公司人士認(rèn)為券商交易席位費(fèi)用實(shí)際上是很低的，而將研究服務(wù)費(fèi)用單獨(dú)列出則沒(méi)有太多必要。

傭金換銷售調(diào)整不易

此外，除了投研服務(wù)之外，也有部分基金公司的交易傭金更多換取的是券商的銷售支持，特別是在分級(jí)基金等交易性基金產(chǎn)品的募集過(guò)程中。

據(jù)了解，券商代銷基金產(chǎn)品換取的分倉(cāng)大多是依據(jù)銷售協(xié)議規(guī)定的周期支付，在發(fā)售新基金時(shí)，往往就需要將代銷基金的券商傭金全部支付。而券商的銷售量和基金交易量互換標(biāo)準(zhǔn)則需要雙方私下交談商定。無(wú)法否認(rèn)的是，基金公司將交易傭金和券商代銷基金量掛鉤，這就等于是把基金其他持有人的利益轉(zhuǎn)移到了券商手中。

“這已是基金業(yè)的通行做法，短期很難改變。因?yàn)榛鸸静痪邆淝纼?yōu)勢(shì)。不少新基金成立也都需要幫忙資金壯壯門面。傭金率給低了，你下次發(fā)新基金的時(shí)候，券商的積極性降低，量一下子就會(huì)下去很多。”前述中型基金公司人士坦言。

“交易傭金費(fèi)率調(diào)整，不是一兩個(gè)公司或者是一兩天就能推動(dòng)的。大資管時(shí)代，傭金費(fèi)率及其結(jié)構(gòu)的調(diào)整無(wú)疑都已是行業(yè)問(wèn)題。”有基金公司高層如此表示。