滬國企改革三主線清晰 金融國資整合先行(附股)

金融國資整合先行混合所有制改革突進 國資流動平臺啟動在即

上海國資國企改革正緊鑼密鼓推進，從近期多家國資集團、上市公司的改革動作不難勾勒出幾條主線：金融國資整合先行，如浦發(fā)銀行收購上海信托控股權(quán)、國泰君安收購上海證券部分股權(quán)；引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)展混合所有制成為重要改革路徑，綠地集團借殼上市展示典型樣本；國資流動平臺即將啟動，進入實質(zhì)運營。

金融國資整合先行

上海國際集團旗下金融企業(yè)之間的整合，拉開了上海金融國資改革整合的序幕。

3月17日晚，浦發(fā)銀行公告稱其正與上海國際集團研究受讓上海國際信托的控股權(quán)等事宜，具體方案尚在研究中。上海市國資委全資子公司上海國際集團合計持有浦發(fā)銀行24.18%股份，為合并持股第一大股東；同時持有上海信托66.33%股份，為實際控制人。

國泰君安證券收購上海證券也在進一步推進中。國泰君安擬以40億元以內(nèi)的價格收購上海證券51%股權(quán)。目前上海國際集團合計持有國泰君安46.74%的股權(quán)，上海國際集團同時控股上海證券66.67%股權(quán)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計股東方的推動會加速此次整合。

自2月26日起，上海電氣(集團)總公司開始在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其所持的華安基金20%股權(quán)，華安基金的其他股東均放棄了優(yōu)先受讓權(quán)，掛牌期截止時間為2014年3月26日。華安基金目前由5家股東各自平均持股20%，這些股東均有上海國資背景。上海國際集團有限公司通過上海信托持有華安基金20%的股權(quán)，華安基金也被視為上海國際集團的成員企業(yè)。

上海國際集團目前僅控股的金融子公司，旗下就有上海信托、上投摩根基金、上海證券、海際大和證券等，未控股的金融子公司更多，包括浦發(fā)銀行、國泰君安證券、上海農(nóng)商行、華安基金等。知情人士指出，上海市對上海金融國資改革的最重要步驟是，將上海國際集團打造成金融淡馬錫，國資不做經(jīng)營，而持有股權(quán)做監(jiān)督。

混合所有制改革全面鋪開

引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)展混合所有制是上海國資改革的一個重要方向。據(jù)上海國資方面人士透露，滬上各國資集團報送改革計劃中要求包括主業(yè)清晰等方面，部分集團將通過國資減資出讓、引入戰(zhàn)略投資者等方式，發(fā)展混合所有制。

綠地集團借殼金豐投資上市已成為上海國資改革、發(fā)展混合所有制的典型樣本。在借殼上市之前，綠地集團通過增資擴股、引入戰(zhàn)略投資者，將國有股份在綠地集團的比例降至50%以下。按照3月17日綠地借殼金豐投資的重組預(yù)案，將使得沒有單個股東有足夠的權(quán)益能單獨控制上市公司。在上述交易完成后，上市公司將成為上海市國資系統(tǒng)中的多元化混合所有制企業(yè)。

1月22日，城投控股公告稱，國內(nèi)PE巨頭弘毅投資近18億元入股公司獲國家主管部門最終批準。城投控股的控股股東上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司擬將其持有的城投控股約2.99億股(占10%股權(quán))轉(zhuǎn)讓給弘毅投資。

上海儀電集團也開始探索混合所有制改革，考慮引進與其業(yè)務(wù)相關(guān)的戰(zhàn)略投資者，向物聯(lián)網(wǎng)、云計算轉(zhuǎn)型。上海國資委網(wǎng)站信息顯示，儀電集團2014年將推進非主業(yè)調(diào)整，進一步優(yōu)化資源配置。其中，儀電電子已逐步剝離非主營業(yè)務(wù)，先后轉(zhuǎn)讓上海廣電電器及上海電視電子進出口有限公司各10%股權(quán)；規(guī)劃主營業(yè)務(wù)為商業(yè)地產(chǎn)的華鑫股份，則以2755.2萬元轉(zhuǎn)讓上海金陵智能電表有限公司41%股權(quán)，剝離制造業(yè)資產(chǎn)；民企中安消借殼飛樂股份事宜正在推進。

國資流動平臺即將實質(zhì)運營

上海版“國資改革20條”發(fā)布后，上海市深化國資改革促進企業(yè)發(fā)展工作會議即提出，新一輪國資國企改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是統(tǒng)一管理、分類監(jiān)管。其中，“統(tǒng)一管理”就是強化國有資本的統(tǒng)一集中管理、統(tǒng)一平臺公開運作。2014年上海將有1-2家國資平臺進入實質(zhì)性運營。

國資流動平臺將由具體管理國資國企經(jīng)營事務(wù)，轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)投資平臺監(jiān)管，最終指向資本運作與管理的“淡馬錫式”。國資流動平臺將對部分上市公司和非上市公司的股權(quán)等進行統(tǒng)籌管理和市場化運作，但并不參與企業(yè)內(nèi)部管理，也不干預(yù)企業(yè)生產(chǎn)運營。

根據(jù)上海國資改革意見，未來3-5年內(nèi)，將使國有資本的80%以上集中在戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、民生改善領(lǐng)域。這個結(jié)構(gòu)性調(diào)整，需要超越集團公司層面來進行。這就意味著上海的眾多國資集團之間即將進行整合、劃轉(zhuǎn)。

2014年伊始，國資集團之間的整合已經(jīng)開始。1月1日上海蔬菜集團并入光明食品集團。有接近國資系統(tǒng)的分析人士認為，光明食品集團的定位就是以食品產(chǎn)業(yè)鏈為核心的國資平臺，此前已經(jīng)擁有包括乳業(yè)、大米、豬肉、蜂蜜、黃酒在內(nèi)的多種食品品類，如今將上海蔬菜集團并入，一方面擴充了光明集團的業(yè)務(wù)板塊，另一方面進一步加固光明在上海的食品、農(nóng)業(yè)板塊核心龍頭的地位。

近期又有消息指出，上海國盛集團有限公司作為國有資本流動平臺，改革也將啟動。3月15日，國盛集團全資子公司上海建材集團旗下的上市公司棱光實業(yè)年報顯示，將“圍繞國家發(fā)展新能源、新材料產(chǎn)業(yè)、上海國資改革加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的部署及公司發(fā)展以清潔能源為主的新材料的戰(zhàn)略，充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢和國資控股上市公司的優(yōu)勢，努力創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，尋求和把控改革發(fā)展的機遇。”2014年，公司將進一步謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，包括“積極展開對符合公司發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)項目的調(diào)研和論證，充分利用上市公司的資本運作平臺優(yōu)勢”等手段。

中華企業(yè)：“大集團、小公司”樣板

地產(chǎn)集團整體上市，是上海房地產(chǎn)國資改革的另一重頭戲。而中華企業(yè)(600675，SH)國資改革的動作在2013年內(nèi)已有所體現(xiàn)，7月，中華企業(yè)公告稱，公司以12.76億元整體收購上海房地集團剩余的60%股權(quán)，實現(xiàn)對其的整體收購。

業(yè)內(nèi)人士認為，中華企業(yè)符合“大集團、小公司”特征，大股東上海地產(chǎn)集團與公司存在同業(yè)競爭問題，上海地產(chǎn)集團旗下還有中星地產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)資產(chǎn)，總體規(guī)模不亞于上市公司，如未來注入上市公司將明顯增加公司實力。

據(jù)統(tǒng)計，截至2013年上半年，中華企業(yè)在上海開發(fā)的項目總共有6個，總建筑面積達到160萬平方米。中星地產(chǎn)官方網(wǎng)站顯示，目前，中星地產(chǎn)旗下共有11個項目在售在建，總建筑面積超過180萬平方米。同時，中星地產(chǎn)還持有綠地集團9.65%股權(quán)。

城投控股：圍繞“大環(huán)境”主線布局

在上海國資改革進程中，上海城投下屬的城投控股(600649，SH)因引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局而被外界視作一個樣本。2013年4月，上海城投和弘毅股權(quán)投資基金中心簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，前者將其持有的城投控股約2.99億股(約占股本10%)以6元/股的價格轉(zhuǎn)讓給后者，上海城投仍是大股東，弘毅投資則成為公司第二大股東。

廣證恒生分析指出，弘毅投資入股主要是看中其圍繞“大環(huán)境”主線進行的環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)的巨大發(fā)展空間，弘毅投資將為城投控股帶來國企改制、公司治理以及資本運作經(jīng)驗，提升市場化能力及競爭力。

目前，城投控股在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的合計處理能力超過10550噸/日，已投運能力5700噸/日，2013年上半年完成的生活垃圾焚燒量78.23萬噸，同比增長53%，上網(wǎng)電量近1.6億千瓦時，同比增長62%。

友誼股份：最受益上海國資改革

友誼股份(600827，SH)已吸收合并百聯(lián)股份，后續(xù)如實施股權(quán)激勵則公司業(yè)績提升空間較大。

宏源證券認為，友誼股份將有望成為上海國資改革受益最大的上市公司。首先，公司具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢(從營業(yè)收入看是上海最大的零售上市公司)；其次，公司是上海市零售企業(yè)中唯一覆蓋零售全業(yè)態(tài)的零售企業(yè)(特別是購物中心、奧特萊斯和便利店都是能夠有效對抗電商沖擊的零售業(yè)態(tài))；第三，公司主要業(yè)務(wù)集中于上海和長三角地區(qū)(將有望受益于自貿(mào)區(qū)帶來的改革紅利)；此外，公司凈利率在目前上海零售企業(yè)中最低，在國企改革細則進一步明確后，公司激勵機制將進一步優(yōu)化，公司凈利率提升空間大，同時公司目前PE、PB估值均處于上海零售企業(yè)中最低水平，未來業(yè)績改善后市場表現(xiàn)彈性值得期待。

海通證券測算，公司百貨門店總面積約260萬平米，自有物業(yè)占比68%，重估價值顯著，根據(jù)RNAV測算，每股價值近30元。