期指尾盤翻紅 機(jī)構(gòu)挖掘黑馬潛力股

美盛文化：并購再下一城,全產(chǎn)業(yè)鏈布局指日可待

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司

投資建議

公司上市以來積極完善布局動(dòng)漫全產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)已從中游傳統(tǒng)生產(chǎn)制造，完美轉(zhuǎn)身上游原創(chuàng)動(dòng)漫開發(fā)、下游終端銷售，公司能力、魄力、決心可見一斑。公司未來將繼續(xù)向大文化產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷延伸，依賴優(yōu)秀的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和上市平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合上海迪士尼樂園開業(yè)契機(jī)，公司有望享受動(dòng)漫行業(yè)飛速發(fā)展帶來的歷史機(jī)遇。我們預(yù)測(cè)公司2014-2015年EPS分別為0.92元、1.41元，對(duì)應(yīng)PE分別為42.4X、27.8X,考慮到公司市值較小、未來可能有多重催化劑，首次給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。要點(diǎn)

上游收購締順科技，豐富IP資源：公司于去年7月、今年3月兩次收購締順科技股權(quán)分別至51%、85.82%,彰顯公司進(jìn)軍游戲和動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的決心和態(tài)度，進(jìn)一步增持有利于公司整合資源、降低管理成本。國(guó)務(wù)院近日出臺(tái)政策，標(biāo)志著文化與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展已經(jīng)成為國(guó)家戰(zhàn)略，公司的跨界延伸，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，有望抓住動(dòng)漫游戲等文化產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的歷史機(jī)遇。

中游代工生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，迪士尼催化增量：公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能已部分投產(chǎn)，剩余部分預(yù)計(jì)今年底投產(chǎn)，新增產(chǎn)能為原有產(chǎn)能的兩倍，隨著產(chǎn)能放量，傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)有望得到20%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。上海迪士尼樂園預(yù)計(jì)于明年下半年開業(yè)，對(duì)于公司來說必然是新的催化增量。

下游收購荷蘭子公司，自建平臺(tái)完善銷售渠道：公司于去年10月收購荷蘭子銷售公司85%股權(quán)，開始嘗試布局下游銷售渠道，有利于公司進(jìn)一步開發(fā)歐洲市場(chǎng)，加強(qiáng)自身設(shè)計(jì)能力與國(guó)際市場(chǎng)敏感能力，提升產(chǎn)品議價(jià)能力，完善對(duì)全球市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)布局。此外，公司今年自建垂直銷售平臺(tái)“悠窩窩”，有利于公司開拓和培育動(dòng)漫服飾市場(chǎng)需求，形成規(guī)模化的專業(yè)銷售渠道，擴(kuò)大公司品牌影響力，進(jìn)一步獲取產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)利潤(rùn)。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局趨于完善，大動(dòng)漫王國(guó)逐漸成形：動(dòng)漫行業(yè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈條為原創(chuàng)動(dòng)漫作品--動(dòng)漫制作和發(fā)行--衍生品運(yùn)營(yíng)銷售，動(dòng)漫作品版權(quán)收入一般難以覆蓋投入成本，盈利主要來自于衍生品的銷售。公司未來將以動(dòng)畫、游戲、網(wǎng)站等核心IP資源為基礎(chǔ)，支援服飾、飾物等衍生品運(yùn)營(yíng)銷售，以產(chǎn)業(yè)鏈后端的銷售盈利反哺產(chǎn)業(yè)鏈前段的創(chuàng)作投入，形成產(chǎn)業(yè)鏈無縫連接的閉環(huán)，造就自給自足的優(yōu)良生態(tài)環(huán)境。

目前市值較小，空間仍然巨大：公司發(fā)展路徑與同樣是從生產(chǎn)制造起家、上市后積極向動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的奧飛動(dòng)漫、星輝車模較為類似，估值方法可以參考可比公司市值、市盈率情況。公司目前市值較小，市值總市值僅有37億、流通市值僅有12億，從市值的角度考慮，空間仍然巨大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈延伸進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，迪士尼對(duì)銷售促進(jìn)不達(dá)預(yù)期。