成長(zhǎng)股行情坐過(guò)山車(chē) 基金持倉(cāng)出現(xiàn)較大分歧

初步分析顯示，2014年年初至今，公募基金在成長(zhǎng)股的配置上出現(xiàn)了先過(guò)于謹(jǐn)慎、后過(guò)于樂(lè)觀(guān)的順勢(shì)操作，這樣的配置節(jié)奏有值得檢討的一面。而中小盤(pán)股流動(dòng)性不佳的特點(diǎn)，買(mǎi)入容易賣(mài)出難的現(xiàn)狀，則可能給部分基金的未來(lái)操作埋下進(jìn)一步的隱患。 2014年年初至今，A股市場(chǎng)以一種“預(yù)料外”的劇情節(jié)奏，上演了一把過(guò)山車(chē)行情。創(chuàng)業(yè)板指最高摸高到了1500點(diǎn)以上，三個(gè)月內(nèi)漲幅超過(guò)30%，又旋即快速回落10%以上。這樣難看的筑頂走勢(shì)，讓期間公募基金中的偏股型基金的投資狀況成了關(guān)注焦點(diǎn)。 公開(kāi)的投資信息是不足的，但依托各基金的凈值波動(dòng)，同時(shí)分析該數(shù)據(jù)和典型的中小盤(pán)股指數(shù)、大盤(pán)價(jià)值指數(shù)的波動(dòng)率的異同，我們可以大略推測(cè)公募基金的整體操作軌跡，他們投資過(guò)程中是否發(fā)生重大的增減倉(cāng)，他們?cè)谛”P(pán)成長(zhǎng)股和大盤(pán)價(jià)值股的投資倉(cāng)位有否發(fā)生過(guò)調(diào)整，以及其他種種可能情形。 從初步結(jié)論看，公募基金在2014年年初至今，在成長(zhǎng)股的配置上出現(xiàn)了先過(guò)于謹(jǐn)慎、后過(guò)于樂(lè)觀(guān)的順勢(shì)操作，這樣的配置節(jié)奏有值得檢討的一面。而中小盤(pán)股流動(dòng)性不佳的特點(diǎn)，買(mǎi)入容易賣(mài)出難的現(xiàn)狀，則可能給部分基金的未來(lái)操作埋下進(jìn)一步的隱患。 年初成長(zhǎng)股倉(cāng)位不高 2014年一季度，市場(chǎng)的熱點(diǎn)在中小盤(pán)成長(zhǎng)股，這是超乎機(jī)構(gòu)預(yù)料的。 根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，A股市場(chǎng)權(quán)益類(lèi)基金整體在1月份處于低位，2月進(jìn)入持續(xù)加倉(cāng)中小盤(pán)和成長(zhǎng)股的時(shí)期，在2月末創(chuàng)業(yè)板指滯脹后進(jìn)入整體減持階段。整個(gè)操作恰好符合“倒V字”。這顯然屬于一個(gè)市場(chǎng)低位輕倉(cāng)、高位重倉(cāng)的配置。這符合一般投資者的投資心理，但作為機(jī)構(gòu)投資者，上述操作略顯匆忙。 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，股票型基金1月末對(duì)于成長(zhǎng)股的配置明顯是謹(jǐn)慎的，總體看，大部分基金的配置比例在3成以?xún)?nèi)——這無(wú)疑是個(gè)保守的數(shù)字。去年末的投資組合報(bào)表顯示，大量的基金把重點(diǎn)倉(cāng)位配置在通訊、電子、傳媒、環(huán)保、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域(上述行業(yè)的主流恰恰是中小企業(yè))，那么在1月份內(nèi)，肯定是有所收縮的。 相關(guān)的采訪(fǎng)記錄也顯示了基金經(jīng)理的謹(jǐn)慎態(tài)度。媒體對(duì)于去年業(yè)績(jī)優(yōu)秀者如景順長(zhǎng)城王鵬輝、寶盈王茹遠(yuǎn)的采訪(fǎng)都顯示，這批去年最執(zhí)著于新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)的基金經(jīng)理，在今年年初心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。 比如，對(duì)王茹遠(yuǎn)的相關(guān)采訪(fǎng)顯示：“經(jīng)歷巨大的股價(jià)漲幅后，寶盈核心優(yōu)勢(shì)基金出于風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，大幅度減少了互聯(lián)網(wǎng)和科技股的配置，但仍重點(diǎn)持有了部分基本面較為優(yōu)質(zhì)、流動(dòng)性相對(duì)較好的品種?！边@表明基金經(jīng)理雖然一方面強(qiáng)調(diào)持倉(cāng)的進(jìn)攻性，而另一方面對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的考慮也在不斷的強(qiáng)化。 一些上海的基金經(jīng)理也認(rèn)為，2014年可能存在風(fēng)格輪動(dòng)的情況，即小盤(pán)股經(jīng)歷一個(gè)階段的調(diào)整，價(jià)值股有階段性配置機(jī)會(huì)。一些數(shù)量化的研究成果也在業(yè)內(nèi)流傳：A股市場(chǎng)的大盤(pán)股和小盤(pán)股的估值偏離度已經(jīng)達(dá)到歷史最高，股市即將出現(xiàn)投資風(fēng)格切換，小盤(pán)股熱點(diǎn)將逐步挪移到大盤(pán)股，等等。 總體上看，1月份，無(wú)論是賣(mài)方研究還是公募基金內(nèi)部，主流觀(guān)點(diǎn)和具體操作都是，成長(zhǎng)股和中小盤(pán)股去年漲幅過(guò)大，2014年可能會(huì)有所調(diào)整的論調(diào)。而事實(shí)證明，這個(gè)判斷至少在之后至今的走勢(shì)看，是被證偽的。 指數(shù)走高基金持續(xù)加倉(cāng) 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從1月末到2月末，伴隨著創(chuàng)業(yè)板和中小板個(gè)股的新一輪走高，以及新能源汽車(chē)等熱點(diǎn)領(lǐng)域的再次出現(xiàn)，機(jī)構(gòu)間的謹(jǐn)慎心態(tài)在2月里明顯被改變了。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從凈值的波動(dòng)幅度來(lái)估計(jì)，最遲到2月中旬，權(quán)益類(lèi)基金的成長(zhǎng)股持倉(cāng)已經(jīng)接近過(guò)半，相比之前明顯提升。 其中，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金的成長(zhǎng)股倉(cāng)位過(guò)半，靈活配置型基金的成長(zhǎng)股配置最多，平均超過(guò)6成，而普通偏股型基金(股票倉(cāng)位相對(duì)較少)也達(dá)到了股票投資組合的“半壁江山”的程度。作為一個(gè)大的群體，基金整體持股的波動(dòng)率大幅變動(dòng)，只能有一個(gè)原因，即組合內(nèi)個(gè)股的波動(dòng)率加大了。 而最可能導(dǎo)致組合波動(dòng)率變化的原因就是組合內(nèi)個(gè)股持股數(shù)的變化。結(jié)合來(lái)自業(yè)內(nèi)的信息，公募基金在這期間，有不同程度加倉(cāng)成長(zhǎng)股的作為。 相關(guān)的交易信息顯示，自1月下旬開(kāi)始，機(jī)構(gòu)席位介入一些行業(yè)的意愿明顯加強(qiáng)。其中，超過(guò)5000萬(wàn)以上買(mǎi)賣(mài)記錄開(kāi)始明顯增多。通常，機(jī)構(gòu)席位多數(shù)由公募基金租用。 1月29日，3家機(jī)構(gòu)席位買(mǎi)入科大訊飛，動(dòng)用資金1.19億元。1月30日，又有3家機(jī)構(gòu)席位買(mǎi)入大智慧動(dòng)用資金1.27億元，其中買(mǎi)入最積極的一天就買(mǎi)入了7800萬(wàn)元。1月30日還出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)對(duì)于鋼研高鈉1.22億的買(mǎi)入記錄。業(yè)內(nèi)信息也顯示，當(dāng)時(shí)網(wǎng)絡(luò)和科技股依然是主流。 轉(zhuǎn)到2月份，機(jī)構(gòu)買(mǎi)入的范圍開(kāi)始增多，2月10日，機(jī)構(gòu)還分別購(gòu)入了華業(yè)地產(chǎn)和振華科技等。業(yè)績(jī)和后續(xù)題材預(yù)計(jì)是機(jī)構(gòu)買(mǎi)入這兩個(gè)股票的動(dòng)機(jī)。2月11日，機(jī)構(gòu)大手筆介入萬(wàn)向錢(qián)潮和天齊鋰業(yè)，表明了繼去年傳媒行業(yè)后，機(jī)構(gòu)今年把新能源汽車(chē)的主題也納入了投資范圍。之后，過(guò)億的追高買(mǎi)盤(pán)一直不斷，GQY視訊、東華軟件、精華制藥等公司紛紛現(xiàn)身成為機(jī)構(gòu)單日追買(mǎi)上億的對(duì)象。 總體上看，機(jī)構(gòu)新一輪的買(mǎi)入標(biāo)的主要鎖定業(yè)績(jī)優(yōu)異、有并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等突變性題材的新興產(chǎn)業(yè)和藥物公司。傳統(tǒng)周期行業(yè)、金融行業(yè)的公司沒(méi)有上過(guò)機(jī)構(gòu)增持的公開(kāi)信息榜單。 機(jī)構(gòu)在2014年2月份的增持還有一個(gè)很重要的額外因素——新股配售，2月份是不少新股上市后遭遇爆炒的季節(jié)，且今年年初主要發(fā)行的是中小盤(pán)股。由此，網(wǎng)下獲得配售機(jī)會(huì)的公募基金，因而獲得不少收益。這個(gè)情況也明顯抬高了部分基金的“成長(zhǎng)股”配置傾向。 回到2月10日的交易記錄來(lái)看，機(jī)構(gòu)席位同時(shí)現(xiàn)身綠盟科技、東方網(wǎng)力、博騰股份、我武生物等新股的操作。2月11日，在對(duì)海天味業(yè)的首日上市買(mǎi)入記錄中，機(jī)構(gòu)聯(lián)手購(gòu)入1.79億，導(dǎo)致交易所直接警示。 指數(shù)震蕩機(jī)構(gòu)開(kāi)始拋售 但積極買(mǎi)入和市場(chǎng)指數(shù)上漲良性循環(huán)，沒(méi)有持續(xù)太久。2月26日后，小盤(pán)成長(zhǎng)股的代表指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指進(jìn)入了下跌周期，這個(gè)下跌引起了公募基金之間的分歧。 從凈值波動(dòng)數(shù)據(jù)看，截至2月26日，公募基金凈值的整體波動(dòng)幅度位于歷史高位，這意味著，相比1月末，公募基金在成長(zhǎng)股、主題股、中小板股等高波動(dòng)板塊的配置比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高。 根據(jù)26日當(dāng)天的數(shù)據(jù)，股票型基金的波動(dòng)幅度在滬深300指數(shù)的1.5倍左右，這大概意味著近8成的成長(zhǎng)股配置。靈活配置型則更高，整體配置比例體現(xiàn)了明確的成長(zhǎng)股導(dǎo)向。偏股基金的情況也類(lèi)似。 具體來(lái)看，其間幾乎所有的大中型公募基金內(nèi)都有旗下基金明顯提升成長(zhǎng)股配置比例。有57只基金的配置比例達(dá)到或超過(guò)了翻倍，這里上海和北京的一些中型基金提升成長(zhǎng)股配置比例尤其明顯。 但與此同時(shí)，也有30余只基金明確下調(diào)了成長(zhǎng)股的配置，比例超過(guò)持有成長(zhǎng)股的一半。其中，深圳的一些基金作類(lèi)似操作的更加明顯。 從規(guī)模來(lái)看，去年末凈值超過(guò)50億的80余只主動(dòng)型基金整體成長(zhǎng)股配置比例相對(duì)穩(wěn)定，大部分的成長(zhǎng)股增配比例比較有節(jié)奏。相對(duì)而言，廣州的幾個(gè)大型基金在增配成長(zhǎng)股方面做得比較犀利。 而業(yè)內(nèi)規(guī)模低于3個(gè)億的230多只偏股基金則明顯增配的幅度驚人，規(guī)模最小的不足5000萬(wàn)的近30只基金，相對(duì)還算克制，只有兩家進(jìn)行了大換血的操作。而規(guī)模在5000萬(wàn)到1.5個(gè)億之間的數(shù)十家基金則成為類(lèi)似大換血操作的主流，其中有10只基金的組合特征出現(xiàn)翻天覆地的變化，大手筆換倉(cāng)對(duì)他們而言是大概率事件。 過(guò)高的增配，必然導(dǎo)致大跌后的減持操作。綜合各方信息來(lái)看，2月的最后幾天開(kāi)始，公募基金開(kāi)始明確地賣(mài)出部分成長(zhǎng)股。當(dāng)然，從賣(mài)出力度觀(guān)察，公募基金整體仍未回到1月末的組合配置起點(diǎn)。換言之，在公募基金的口袋里，成長(zhǎng)股的比例仍然高于價(jià)值股。 交易所公開(kāi)信息也顯示，從2月27日開(kāi)始，公募基金開(kāi)始頻頻出現(xiàn)大手筆減持的操作。 2月27日，東華軟件遭遇機(jī)構(gòu)席位過(guò)億拋售，金飛達(dá)也是同樣命運(yùn)。2月28日，綠盟科技遭遇機(jī)構(gòu)1.3億元的拋售，機(jī)構(gòu)對(duì)新股的青睞開(kāi)始告終。2月28日，雙鷺?biāo)帢I(yè)、嶺南園嶺等被大量拋售，意味著機(jī)構(gòu)拋售重倉(cāng)持股的開(kāi)始。而日后，物產(chǎn)中大、萬(wàn)向錢(qián)潮、振華科技等的拋售更多表明，一批前期獲得青睞的新能源汽車(chē)、新興產(chǎn)業(yè)股也進(jìn)入了部分機(jī)構(gòu)的拋售視野。 下跌期間的持續(xù)拋售，讓公募基金的持倉(cāng)方向出現(xiàn)嚴(yán)重分歧。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至本周三，偏股型基金的成長(zhǎng)股配置比例已經(jīng)基本回到了1月末的起點(diǎn)，股票型基金對(duì)成長(zhǎng)股配置比例明顯降低，但仍高于1月份，約四成，而靈活配置型基金還在高位。未來(lái)股價(jià)的走向，將決定上述不同配置基金的命運(yùn)，而考驗(yàn)仍然很大。