券商并購潮涌 國泰君安收購上海證券三大懸念待解

國泰君安上市是否需“清障”未明

目前國泰君安證券的IPO上市申請正在初審排隊(duì)當(dāng)中。據(jù)悉，自去年遞交申請之后，該公司已經(jīng)相繼補(bǔ)充了不少材料，并在每季度更新財(cái)務(wù)報(bào)表，應(yīng)當(dāng)已接近“封卷”。

由于該公司存在“一參一控”的問題，所以業(yè)內(nèi)不時(shí)傳出其清障解決方案。“一參一控”指實(shí)際控制人參股的證券公司不得超過兩家、控股的證券公司不得超過一家，不符合該規(guī)定的證券公司不能申請上市。

國泰君安原大股東為匯金公司。2011年，匯金公司與上海國際集團(tuán)將雙方擁有的國泰君安和申銀萬國證券的股份進(jìn)行置換和轉(zhuǎn)讓。上海國際集團(tuán)成為國泰君安的實(shí)際控制人，共計(jì)持有46.74%的股權(quán)，其中直接持有11.82%，旗下的上海國資公司、上海金融發(fā)展投資基金分別持有32.99%和2.46%。但同時(shí)上海國際集團(tuán)仍全資控股另一券商——上海證券。

“對于這個問題，我們應(yīng)該是遞交IPO申請材料的時(shí)候做了解決承諾，但并沒有提出明確具體的解決方案。”國泰君安有關(guān)人士說。

對于上市是否一定要解決“一參一控”問題，銀河證券的上市或許是例外。銀河證券去年5月H股上市后，其股東于今年3月1日又批準(zhǔn)A股發(fā)行方案，A股發(fā)行方案有效期為12個月。銀河證券上市獲得特許，但這一可能性是否會在國泰君安身上發(fā)生還未可知，國泰君安自身也表示關(guān)鍵需要看監(jiān)管層態(tài)度。

如何確定交易價(jià)格尚存分歧

“收購51%的股權(quán)如果作價(jià)60億元，意味著上海證券至少要估值120億元，我覺得這價(jià)格不太靠譜。”有行業(yè)分析人士說。不過，也有人表示，對比國都證券和民族證券，這一估價(jià)也有可比性。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年，國泰君安資產(chǎn)總值1530億元，比中報(bào)的1188億元增長341億元，增幅28.74%。上海證券2012年年報(bào)披露，上海證券資產(chǎn)總值為121億元，營業(yè)收入8億元，營業(yè)利潤1823萬元。如果是120億元的收購價(jià)格，也就是基本相當(dāng)于其總資產(chǎn)的規(guī)模。上海證券有關(guān)人士表示，這一數(shù)字基本是將客戶資產(chǎn)全部計(jì)算在內(nèi)。