固收產(chǎn)品業(yè)績分化 分級A類仍具配置價值

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧

在互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金收益率節(jié)節(jié)回落的同時，其他低風(fēng)險產(chǎn)品投資機會正在悄然復(fù)蘇。近期，多只分級基金A類份額隱含收益率已超7%。

業(yè)內(nèi)人士指出，未來貨幣基金收益率或?qū)⑦M一步走低，而分級基金A類份額預(yù)期年化收益率在趨于平穩(wěn)之后，目前已處于較為合理的水平，仍具備配置價值。

理財債基高收益或難持續(xù)/

以互聯(lián)網(wǎng)為主要銷售渠道，主配協(xié)議存款的貨幣基金，近期隨著協(xié)議存款利率走低，七日年化收益逐步下滑。雖然傳統(tǒng)渠道為主的短期理財債基七日年化收益率稍現(xiàn)攀升，不過業(yè)內(nèi)人士指出，這類基金業(yè)績提升多為兌現(xiàn)債券浮盈，貨幣基金收益率下行或為大概率事件。

上周，部分短期理財債券基金七日年化收益率罕見地屢次突破10%。3月7日，中銀理財30天債券基 金 七 日 年 化 收 益 率 已 達12.11%，這也是其連續(xù)第4個交易日七日年化收益突破10%。3月5日至3月6日，景順長城景益貨幣基金七日年化收益也節(jié)節(jié)攀升，突破9%大關(guān)。

“這類短期收益率攀升的短期理財或貨幣基金，高收益或難以持續(xù)?！鄙虾Ｄ池泿呕鸾?jīng)理稱，從基金萬份收益變動上看，這類基金每萬份收益忽高忽低，可以判斷出基金七日年化收益上行來自債券浮盈兌現(xiàn)。

“去年是誰拿債券多誰難受，今年2月以來則是誰持有債券多誰的日子好過?！鄙虾Ａ硪晃换鸸竟潭ㄊ找娌咳耸糠Q?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，3月以來，七日年化收益均值超過7%的短期理財及貨幣基金中，債券持倉占比較高。比如，南方理財60天3月份七日年化收益均值為7.19%，從基金四季報來看，債券占比41.04%；建信雙周理財資產(chǎn)配置中，債券占比30.92%，3月份七日年化收益均值6.52%。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這類依靠兌現(xiàn)債券浮盈引發(fā)收益率攀升的現(xiàn)象并不可持續(xù)?！氨M管目前市場利率下降導(dǎo)致債券收益率上升，但貨幣基金在兌現(xiàn)浮盈后，面臨再投資風(fēng)險，其新配置的債券收益率也將隨著市場環(huán)境逐步走低，因此貨幣基金收益率下降將是一個整體趨勢。”北京某基金公司固定收益部總監(jiān)表示。

部分分級A類隱含收益率超7%/

2月以來，分級基金A份額的強勢上漲行情已告一段落，不過，多位基金分析人士指出，分級基金A份額超過7%的隱含收益率，目前依舊具備配置價值。

華寶證券數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，12只有固定到期日的分級基金A份額平均隱含收益率6.54%，其中，海富通穩(wěn)進增利A、長盛同慶中證800A、申萬菱信中小板A等9只分級基金A份額隱含收益均超過7%。而在無固定到期日的分級基金A份額中，申萬菱信深成收益、華安滬深300A兩只基金隱含收益率逾7%，隱含收益率大于6%的超過20只。

2013年底，債市重挫曾帶動帶有債券屬性的分級基金A份額大幅回落，但今年以來債券基金收益率強勢回暖。1月21日，富國創(chuàng)業(yè)板A折價率一度高達15.45%，隱含收益率提至7.67%，接近8%的水平。直至2月份，隨著流動性緩解，債市回暖，分級基金A走出一波凌厲的上漲行情，國聯(lián)安雙力中小板A2月漲幅近10%，泰達穩(wěn)健、銀華穩(wěn)進等6只分級基金A份額漲幅超5%。

“相比之下，前期漲勢較猛的永續(xù)A類份額呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，隱含收益率水平基本維持在6.80%，已基本回歸至10年期AA企業(yè)債收益率水平。短期來看，若長端信用債收益率繼續(xù)下行，A類份額或隨之繼續(xù)上漲，因此未來A類份額的表現(xiàn)或與債市的表現(xiàn)高度相關(guān)。目前國泰房地產(chǎn)A的隱含收益率相對較高，未來或存在一定的下行可能，可以適當(dāng)關(guān)注?！比A泰證券基金分析師王樂樂指出。

亦有業(yè)內(nèi)人士建議，將投資目光轉(zhuǎn)向有固定到期日的分級基金A份額?！澳壳坝泄潭ǖ狡谌盏姆旨壔餉份額隱含收益率合理，隨著基金到期，投資者可以一次性收回本金，例如，海富通穩(wěn)進增利A2015年4月25日到期，目前隱含收益率為7.8%，不過這類品種的關(guān)鍵限制因素在于其流動性偏弱?！比A寶證券基金研究中心人士稱。

數(shù)據(jù)顯示，3月6日，有固定到期日分級基金A份額交投最活躍的為泰達宏利聚利A，成交金額為1561.2萬元，而2月以來，海富通穩(wěn)進增利日成交金額超過10萬元的天數(shù)也只有5天。

此外，業(yè)內(nèi)人士也提醒分級基金不定期折算機會?！般y華穩(wěn)進距離下折的距離較近，截至3月2日，距離下折母基金需跌5.76%，銀華穩(wěn)進的價格為0.924元，已經(jīng)包含一定的下折預(yù)期，按照下折后6.80%的預(yù)期隱含收益率測算，發(fā)生下折的目標(biāo)價為0.975元，未來上漲空間在5.5%左右，但如果市場大幅反彈遠離下折閾值，銀華穩(wěn)進隱含收益率回歸至6.80%的話，預(yù)期跌幅在3.51%左右，對應(yīng)的價位在0.891元以上。對于博取市場反彈，但又擔(dān)心短期市場存在小幅下跌可能的投資者，可以采用60%銀華穩(wěn)進+40%深證100ETF的組合方式投資，市場的下跌可以由銀華穩(wěn)進對沖 （下跌6%以內(nèi)），如果市場大幅上漲的話，銀華穩(wěn)進的跌幅也有限?！蓖鯓窐贩治龇Q。