搶灘新三板 券商彎道超車能力面臨大考

伴隨首批企業(yè)掛牌，券商的新三板業(yè)務(wù)人員可謂“多年媳婦熬成婆”。不僅業(yè)務(wù)隊(duì)伍從最初的“十幾個(gè)人、七八條槍”擴(kuò)張成數(shù)百人的“正規(guī)軍”，有的連部門也從此前投行下屬二級(jí)部門升格為與投行并列的一級(jí)部門。不少在投行業(yè)務(wù)斬獲不多、整體實(shí)力偏弱的券商，不斷加大投入是希望通過新三板實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)業(yè)務(wù)的彎道超車。然而，一些市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，承攬掛牌只是第一步，最終決定券商新三板市場(chǎng)格局的還是其打造新三板業(yè)務(wù)鏈的綜合實(shí)力。

不賺錢也要做業(yè)務(wù)

“預(yù)計(jì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)仍將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)”，某大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人向中國證券報(bào)記者透露，新三板掛牌服務(wù)不賺錢，但目前仍有個(gè)別證券公司靠價(jià)格戰(zhàn)承攬項(xiàng)目。雖然這種狀態(tài)不可持續(xù)，但短期內(nèi)來看還不會(huì)有明顯改變。之所以各家券商如此重視這項(xiàng)業(yè)務(wù)，是看好未來的財(cái)務(wù)顧問、做市差價(jià)、直接投資、轉(zhuǎn)板的投行業(yè)務(wù)以及其他派生出的商業(yè)鏈全環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

來自新三板定增網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，此次266家新三板掛牌企業(yè)中，掛牌數(shù)量在10家以上的主辦券商共有9家，排名前三的券商分別為申銀萬國19家、國信證券18家和東吳證券15家，接下來則是齊魯證券 13家、廣發(fā)證券13家、中信建投 12家、西部證券11家、東北證券10家和安信證券10家。從掛牌企業(yè)的地域分布上看，江蘇省共有44家企業(yè)排名首位，廣東省則有42家排名第二，兩地掛牌企業(yè)占了總量的30%以上。山東、上海、北京、遼寧等省份的掛牌數(shù)量則緊隨其后。從行業(yè)分布上看，排名前列的為制造業(yè)，共有172家；緊隨其后的則為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，共有59家。

從主辦券商與對(duì)應(yīng)的掛牌企業(yè)起來看，一些區(qū)域券商的業(yè)務(wù)范圍出現(xiàn)了明顯地域特色。如東吳證券掛牌企業(yè)主要集中在江蘇，東莞證券則集中在廣東東莞，齊魯證券的大部分掛牌企業(yè)集中在山東。

此次集中掛牌使新三板市場(chǎng)一舉擴(kuò)容超過70%，國信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德對(duì)中國證券報(bào)記者表示，這次集中掛牌對(duì)券商而言，是把之前儲(chǔ)存的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)集中釋放的過程。他預(yù)計(jì)接下來該業(yè)務(wù)將成為券商的一項(xiàng)常規(guī)業(yè)務(wù)，只要項(xiàng)目成熟了就可以申請(qǐng)掛牌。

對(duì)未來新三板的市場(chǎng)空間，多位分析人士給予了很高期望。他們認(rèn)為，未來新三板市場(chǎng)將是我國資本市場(chǎng)的納斯達(dá)克，對(duì)孵化高科技產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用將會(huì)逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)將形成一個(gè)掛牌企業(yè)上萬家、總市值超過萬億元的市場(chǎng)。其中，2014年企業(yè)掛牌數(shù)將急增，預(yù)計(jì)新增掛牌家數(shù)達(dá)800至1000家甚至更多，未來5年掛牌企業(yè)家數(shù)達(dá)5000至8000家。在商業(yè)模式上也將百花齊放，不受所有制、不受行業(yè)限制而更趨于多元。

“通過新三板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)的”彎道超車“確實(shí)是我們非常希望的”，某中部券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報(bào)記者，隨著掛牌企業(yè)的成長壯大，預(yù)計(jì)有相當(dāng)一部分會(huì)從新三板實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，從而極大地促進(jìn)公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展。中國證券報(bào)記者也注意到，在此次新三板掛牌企業(yè)數(shù)量居前的主辦券商中，有投行業(yè)務(wù)非常強(qiáng)的券商如國信證券等，但也有一些在最近幾年里投行業(yè)務(wù)發(fā)展速度緩慢，甚至無所斬獲的券商。

除了投行業(yè)務(wù)，其他一些業(yè)務(wù)也是券商重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。東吳證券副總裁劉輝對(duì)中國證券報(bào)記者表示，他們正積極籌備做市業(yè)務(wù)，在機(jī)構(gòu)設(shè)置、人才配置、制度建立、資金來源和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面做好了部署，一旦做市業(yè)務(wù)啟動(dòng)，東吳證券將為優(yōu)質(zhì)的掛牌企業(yè)提供合理估值和流動(dòng)性支持。同時(shí)針對(duì)市場(chǎng)特點(diǎn)，東吳證券與其他金融機(jī)構(gòu)已在研究設(shè)計(jì)相關(guān)創(chuàng)新型金融產(chǎn)品和服務(wù)模式。

國泰君安分析人士認(rèn)為，新三板擴(kuò)容及制度改革將帶來券商收入的規(guī)模躍進(jìn)。券商將是整個(gè)新三板市場(chǎng)體系運(yùn)轉(zhuǎn)的核心，其經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營和直投等幾乎所有業(yè)務(wù)都有望全面受益于新三板的擴(kuò)容及制度發(fā)展。做市商和轉(zhuǎn)板制度的推出將在很大程度上改變?nèi)痰膫鹘y(tǒng)盈利模式，券商將與中小企業(yè)形成更加緊密的聯(lián)系。

該分析人士測(cè)算，在市場(chǎng)加速擴(kuò)容的背景下，掛牌業(yè)務(wù)收入將成為券商近期最主要的收入來源，預(yù)計(jì)2014年至2016年新三板每年新增掛牌企業(yè)約1500家。隨著轉(zhuǎn)板、做市商制度的推出以及各地扶持政策的陸續(xù)出臺(tái)，新三板對(duì)中小企業(yè)吸引力增加，預(yù)計(jì)掛牌收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將維持在100萬/家左右，不排除上漲的可能性。此外，預(yù)計(jì)做市商制度將于2014年8月正式推出，交易活躍程度的提升將為掛牌企業(yè)融資定價(jià)提供依據(jù)，而做市商業(yè)務(wù)收入也將成為券商長期的收入來源之一。在轉(zhuǎn)板方面，美國 OTCBB過去一年轉(zhuǎn)板率約2.2%，而臺(tái)灣則采取強(qiáng)制掛牌制度，因此預(yù)計(jì)2015年新三板轉(zhuǎn)板率約3%左右，財(cái)務(wù)顧問費(fèi)則按募集資金規(guī)模的4%計(jì)算。

綜上所述，預(yù)計(jì)2015年新三板業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)營業(yè)收入約56億元，約占證券行業(yè)收入的2.5%。其中，做市商業(yè)務(wù)收入約17億元，投行業(yè)務(wù)收入37億元(包括轉(zhuǎn)板、掛牌、定增業(yè)務(wù))，傳統(tǒng)交易傭金收入約2億元。

為了爭(zhēng)搶更多的市場(chǎng)份額，券商采取多種策略。有的是依托股東背景，繼續(xù)深耕區(qū)域市場(chǎng)，并以此為根據(jù)地逐步向全國擴(kuò)展。有的則依托網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)全面開花，與分布在全國各大主要城市的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)建立“資源分享、共同承攬、投行承做”的業(yè)務(wù)模式。

在這一輪競(jìng)爭(zhēng)中，位于廣東、江蘇、浙江、山東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的區(qū)域性券商顯然具有一定優(yōu)勢(shì)。以東吳證券深耕的蘇州為例，不僅開發(fā)區(qū)資源充足，而且蘇州市政府對(duì)企業(yè)掛牌新三板的扶持力度也非常大。

國泰君安分析師表示，在2013年6月國務(wù)院確立將新三板試點(diǎn)擴(kuò)大至全國范圍后，蘇州市政府于出臺(tái)了《蘇州市新三板掛牌企業(yè)三年培育計(jì)劃》，爭(zhēng)取首批掛牌企業(yè)超過20家，每年新增掛牌企業(yè)50家，完成股改50家，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)3年掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到200家。同時(shí)，蘇州市還將建立“新三板”掛牌后備企業(yè)庫，對(duì)后備企業(yè)實(shí)行跟蹤服務(wù)、定期培訓(xùn)等工作，形成后備企業(yè)梯隊(duì)。

為此，東吳證券已經(jīng)將“提前布局場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)”列入發(fā)展戰(zhàn)略之一，公司將新三板業(yè)務(wù)條線逐一對(duì)接政府、居委辦、開發(fā)區(qū)、保稅區(qū)，推進(jìn)儲(chǔ)備項(xiàng)目承攬承做。按三年內(nèi)掛牌200家、東吳證券50%市場(chǎng)份額計(jì)算，2014年-2016年僅蘇州地區(qū)可帶來掛牌費(fèi)收入約1億元左右，約占2012年?duì)I業(yè)收入的7%。

不過，對(duì)于未來新三板引發(fā)的券商市場(chǎng)格局變化，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為還是要看券商的綜合實(shí)力。從目前新三板掛牌企業(yè)來看，雖然家數(shù)眾多，但很多企業(yè)處于初創(chuàng)期，并存在規(guī)模小、輕資產(chǎn)占比高、家族式管理、公司治理結(jié)構(gòu)不健全等問題。有的沒有穩(wěn)定的盈利甚至連年虧損，也缺少清晰的盈利模式，與A股二級(jí)市場(chǎng)存在諸多差別。為此，對(duì)于券商而言，從發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)到持續(xù)督導(dǎo)促進(jìn)掛牌企業(yè)規(guī)范發(fā)展，并且對(duì)企業(yè)準(zhǔn)確估值定價(jià)銷售出去，都需要很強(qiáng)的綜合能力。未來能率先整合好公司資源，打通產(chǎn)業(yè)鏈并具有定價(jià)權(quán)和資本實(shí)力的券商才能勝出。

（中國證券報(bào)）

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