楊曉嘉：加快市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展 培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)

到2014年1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）已走過(guò)一年的歷程。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事長(zhǎng)楊曉嘉在接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)指出，要加快市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)。展望2014年，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將在市場(chǎng)的廣度和深度、規(guī)模和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)維度上推進(jìn)各項(xiàng)工作，具體包括：實(shí)現(xiàn)對(duì)各類(lèi)企業(yè)全覆蓋，推出債券、優(yōu)先股等新融資工具，推出市場(chǎng)指數(shù)，加快交易系統(tǒng)建設(shè)、實(shí)現(xiàn)多樣化的交易方式，大力發(fā)展多樣化的機(jī)構(gòu)投資者群體，深化與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作，推動(dòng)綜合融資平臺(tái)服務(wù)的形成。

培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)

中國(guó)證券報(bào)：總結(jié)一年歷程，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是否充分發(fā)揮了服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展的功能，未來(lái)將成為一個(gè)怎樣的市場(chǎng)？

楊曉嘉：這是黨中央、國(guó)務(wù)院賦予全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的歷史使命。中小微企業(yè)有兩個(gè)重要的特性：一是數(shù)量眾多，占企業(yè)總量的90%以上；二是具有創(chuàng)新型特征。

十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出，激發(fā)中小企業(yè)創(chuàng)新活力。目前市場(chǎng)前沿的創(chuàng)新技術(shù)由于過(guò)于領(lǐng)先，往往沒(méi)有穩(wěn)定的商業(yè)模式，但它們是靈活的中小微企業(yè)擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。依靠對(duì)新技術(shù)、新概念的研發(fā)和投入，中小微企業(yè)獲得成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，變身為領(lǐng)軍企業(yè)。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程看，中小微企業(yè)的創(chuàng)新精神在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。中國(guó)中小微企業(yè)貢獻(xiàn)了50%的稅收、60%的GDP、80%的就業(yè)、66%的專(zhuān)利發(fā)明、74%的技術(shù)創(chuàng)新和82%的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，但無(wú)論是直接融資還是間接融資對(duì)中小微企業(yè)的支持都很薄弱。

某掛牌企業(yè)高管談及在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的目的時(shí)表示，第一，對(duì)外能提升企業(yè)的形象，擴(kuò)大企業(yè)的知名度；第二，對(duì)內(nèi)通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制充分反映企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，匯聚優(yōu)秀人才；第三，為了獲得更好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，獲得銀行的信貸支持和政府部門(mén)的重視，贏得相關(guān)資助和幫扶政策。我聽(tīng)了之后很受啟發(fā)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)體現(xiàn)在創(chuàng)新型中小微企業(yè)上。如何借力資本市場(chǎng)、創(chuàng)新金融工具與制度安排，激發(fā)、激活中小微企業(yè)的創(chuàng)新能力，是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)面臨的重要課題。正是在這一背景下，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大到全國(guó)確實(shí)具有戰(zhàn)略意義。我們的愿景是把這個(gè)市場(chǎng)真正建設(shè)成為服務(wù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)細(xì)胞、推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的重要平臺(tái)。

把市場(chǎng)的屬性還給市場(chǎng)

中國(guó)證券報(bào)：十八屆三中全會(huì)提出要讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度設(shè)計(jì)如何體現(xiàn)市場(chǎng)化？

楊曉嘉：全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的發(fā)展理念是堅(jiān)持市場(chǎng)化取向，堅(jiān)持改革創(chuàng)新，把市場(chǎng)的屬性還給市場(chǎng)。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)服務(wù)的對(duì)象多數(shù)是處于成長(zhǎng)前期的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，形成了一定的經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式，但普遍規(guī)模較小。我們通過(guò)降低準(zhǔn)入門(mén)檻、簡(jiǎn)化審核流程、公開(kāi)交易轉(zhuǎn)讓?zhuān)屍髽I(yè)的價(jià)值能被市場(chǎng)有效發(fā)現(xiàn)和挖掘；通過(guò)發(fā)行股票或債券等工具，掛牌企業(yè)可以獲得資金支持；通過(guò)信息披露，不斷提升公司治理水平，強(qiáng)化規(guī)范意識(shí)。在這一基礎(chǔ)上，由投資者自主進(jìn)行投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)運(yùn)管機(jī)構(gòu)不對(duì)企業(yè)做實(shí)質(zhì)判斷，將選擇、評(píng)判企業(yè)的權(quán)利交給市場(chǎng)。資本市場(chǎng)改革已進(jìn)入新的歷史階段，股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大到全國(guó)，不僅是新一輪改革的重要內(nèi)容，也應(yīng)成為新一輪改革的重要推動(dòng)力量。

作為一個(gè)主要面向機(jī)構(gòu)投資者和有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力個(gè)人投資者的市場(chǎng)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要沖破各種觀念的束縛，大膽開(kāi)拓、勇于創(chuàng)新，真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供高效的金融工具和資本舞臺(tái)。我覺(jué)得主要有這么幾點(diǎn)：

一是準(zhǔn)入、退出的市場(chǎng)化。改變重業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、輕規(guī)范經(jīng)營(yíng)的狀況，將主辦券商的推薦和持續(xù)督導(dǎo)與企業(yè)持續(xù)發(fā)展緊密聯(lián)系起來(lái)，形成市場(chǎng)化的培育、遴選和服務(wù)機(jī)制。對(duì)于不符合繼續(xù)掛牌條件的，我們將在制度層面做出多樣化安排，遵循公司自治原則，逐漸形成能進(jìn)能退的市場(chǎng)機(jī)制。

二是自律監(jiān)管市場(chǎng)化。堅(jiān)持開(kāi)門(mén)辦市場(chǎng)，陽(yáng)光辦市場(chǎng)，使服務(wù)市場(chǎng)的各項(xiàng)流程盡可能公開(kāi)透明，從而保障各類(lèi)主體平等進(jìn)入市場(chǎng)，引導(dǎo)各類(lèi)主體歸位盡責(zé)。

三是制度建設(shè)市場(chǎng)化。最重要的是要“接地氣”，實(shí)踐先行，“謀定而后動(dòng)”。我們的隊(duì)伍很多都來(lái)自市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，在規(guī)則制定過(guò)程中廣泛聽(tīng)取、吸收市場(chǎng)各方意見(jiàn)建議。

四大創(chuàng)新構(gòu)建市場(chǎng)平臺(tái)

中國(guó)證券報(bào)：圍繞服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展、推進(jìn)資本市場(chǎng)創(chuàng)新，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一年來(lái)推出了哪些創(chuàng)新舉措？

楊曉嘉：作為一個(gè)全新的市場(chǎng)，我們沒(méi)有歷史負(fù)擔(dān)，創(chuàng)新是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展的主旋律。如何建設(shè)一個(gè)服務(wù)中小微企業(yè)的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所是一個(gè)新的嘗試，已經(jīng)初步構(gòu)建符合中小微企業(yè)特點(diǎn)和需求的制度體系和服務(wù)體系，目前正在實(shí)施的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。

一是創(chuàng)新準(zhǔn)入制度。堅(jiān)持制度公平和理念包容的原則，針對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征，科學(xué)合理地設(shè)置準(zhǔn)入條件。準(zhǔn)入條件不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，也不受地域、規(guī)模、業(yè)態(tài)的限制，以信息披露為核心，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的覆蓋。截至2013年末，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司總數(shù)達(dá)356家、總股本97.17億股、總市值553.06億元，分別比2012年末增長(zhǎng)78%、78.28%和64.55%。掛牌公司覆蓋12個(gè)行業(yè)，絕大部分為高新技術(shù)企業(yè)。

二是創(chuàng)新融資方式。特點(diǎn)是小額、快速、按需，為中小微企業(yè)提供多元化、個(gè)性化的綜合金融服務(wù)。掛牌公司可以通過(guò)發(fā)行股票直接融資，也可以通過(guò)與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開(kāi)展戰(zhàn)略合作的商業(yè)銀行間接融資。在發(fā)行融資方面，企業(yè)可自主選擇發(fā)行時(shí)點(diǎn)，沒(méi)有時(shí)間間隔要求，新增股份不強(qiáng)制限售；定價(jià)方式多元化，可以通過(guò)路演等方式推介、通過(guò)詢(xún)價(jià)等方式確定發(fā)行對(duì)象和發(fā)行價(jià)格，也可與特定發(fā)行對(duì)象協(xié)商談判確定發(fā)行價(jià)格；認(rèn)購(gòu)形式多樣化，除可以用現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)?fù)?，還可以用其他非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)。掛牌公司2013年完成60次發(fā)行融資，募集資金10.02億元，分別比2012年增長(zhǎng)150%和16.65%。其中，掛牌同時(shí)發(fā)行10次，募集資金2.11億元。

三是創(chuàng)新交易方式。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司在企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段、股權(quán)集中度等方面不盡相同，為此，我們提供協(xié)議、做市商、競(jìng)價(jià)三種交易方式供企業(yè)自主選擇。做市商制度的推出是證券市場(chǎng)的一次創(chuàng)新嘗試，將有效提升市場(chǎng)定價(jià)功能，提高市場(chǎng)的活躍度與流動(dòng)性。

四是創(chuàng)新監(jiān)管方式。確立以信息披露為核心的監(jiān)管方式，以市場(chǎng)自律監(jiān)管為主，強(qiáng)化過(guò)程控制和事后監(jiān)管。以投資者需求為導(dǎo)向，建立企業(yè)掛牌、融資、日常監(jiān)管等各個(gè)環(huán)節(jié)有機(jī)銜接的信息披露規(guī)則體系及日常監(jiān)管機(jī)制。

維護(hù)自律監(jiān)管公信力

中國(guó)證券報(bào):全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)服務(wù)范圍已覆蓋全國(guó)，下一步面臨的主要挑戰(zhàn)是什么？應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？

楊曉嘉：最主要的挑戰(zhàn)是如何盡快形成并維護(hù)市場(chǎng)自律監(jiān)管的公信力，并融入多層次資本市場(chǎng)體系中，實(shí)現(xiàn)與其他市場(chǎng)板塊的差異化發(fā)展。建設(shè)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并非簡(jiǎn)單地降低上市掛牌標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵在于根據(jù)不同的服務(wù)對(duì)象和功能定位，形成差異化的制度安排，而不是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。要做到這一點(diǎn)，需要正確處理和把握規(guī)模與質(zhì)量、創(chuàng)新與風(fēng)控、服務(wù)與監(jiān)管的關(guān)系。

首先，規(guī)模與質(zhì)量歷來(lái)相輔相成。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還處在初創(chuàng)階段，有擴(kuò)大規(guī)模的剛性需求；但這種對(duì)規(guī)模的追求絕不能變成飲鴆止渴式的盲目冒進(jìn)。在自律監(jiān)管為核心的市場(chǎng)，這一點(diǎn)尤為重要。我們的準(zhǔn)入審查和公司監(jiān)管必須要經(jīng)得起市場(chǎng)的考驗(yàn)，受得住公眾的監(jiān)督。我們提出“開(kāi)門(mén)辦市場(chǎng)”，就是要把市場(chǎng)的自律監(jiān)管置于“陽(yáng)光”之下，保持市場(chǎng)的公信力。

其次，創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)歷來(lái)如影隨形。創(chuàng)新是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的魅力所在，但有創(chuàng)新就必然有產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能。例如，我們?cè)谧鍪猩讨贫壬献隽?ldquo;第一個(gè)吃螃蟹的人”，但實(shí)施后會(huì)產(chǎn)生怎樣的效果、會(huì)不會(huì)遇到始料不及的問(wèn)題都是未知數(shù)。我們并不是孤立地推出做市商，而是輔以券商內(nèi)部業(yè)務(wù)隔離等一系列舉措，就是為了在創(chuàng)新的同時(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)。今后我們還將繼續(xù)加大創(chuàng)新力度，但也一定會(huì)牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)的底線。

再次，服務(wù)與監(jiān)管實(shí)際上是促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的兩種不同手段和方式，不能人為割裂。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一直主張?jiān)⒈O(jiān)管于服務(wù)，最終的目的是讓市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

打造綜合金融服務(wù)平臺(tái)

中國(guó)證券報(bào)：2014年全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的發(fā)展設(shè)想是什么？

楊曉嘉：如果說(shuō)2013年是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)起航的一年，那么2014年就是發(fā)展之年，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將進(jìn)入全面發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展、快速發(fā)展的新階段。在新的一年里，我們將著力構(gòu)建充滿活力、高效多元、富有特色的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，不斷夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，完善市場(chǎng)功能，提升服務(wù)市場(chǎng)的能力與水平。

就具體部署而言，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將在市場(chǎng)的廣度和深度、規(guī)模和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)維度上推進(jìn)各項(xiàng)工作：

一是進(jìn)一步拓展市場(chǎng)的廣度，實(shí)現(xiàn)對(duì)各類(lèi)企業(yè)的全覆蓋；二是不斷豐富市場(chǎng)產(chǎn)品，推出債券、優(yōu)先股等新融資工具，推出市場(chǎng)指數(shù)，研究開(kāi)發(fā)信息服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品；三是進(jìn)一步完善市場(chǎng)功能，加快交易系統(tǒng)建設(shè)、實(shí)現(xiàn)多樣化的交易方式，完善發(fā)行融資、落實(shí)并購(gòu)重組、推動(dòng)投融資有效對(duì)接；四是進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)服務(wù)，大力發(fā)展多樣化的機(jī)構(gòu)投資者群體，深化與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作，推動(dòng)綜合融資平臺(tái)服務(wù)的形成；五是進(jìn)一步完善市場(chǎng)制度建設(shè)，探索市場(chǎng)分層、市場(chǎng)評(píng)價(jià)、信息披露彈性安排等制度安排，建立全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與交易所市場(chǎng)、區(qū)域市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系；六是進(jìn)一步加大市場(chǎng)法制法規(guī)的宣傳與培訓(xùn)，開(kāi)展掛牌公司的常態(tài)化培訓(xùn)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)電子化報(bào)送、網(wǎng)絡(luò)化溝通；七是進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，提高市場(chǎng)的規(guī)范化水平。