瑞銀證券：2014流動性吃緊 A股全年或先下后上

每經編輯 每經記者 王海慜    

每經記者 王海慜

昨日（1月13日），瑞銀證券在上海舉辦了 “2014瑞銀大中華研討會”?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，該券商首席策略分析師陳李表示，受新股密集發(fā)行、資金面壓力增加等因素影響，2014年A股或呈先下后上走勢，小盤股在春夏之交面臨回調風險。

2014年GDP增速或為7.8%/

在昨日瑞銀證券舉行的研討會上，瑞銀中國首席策略分析師陳李指出，2014年滬深300目標是2750點，主要判斷依據是2014年經濟將溫和回暖，GDP增速有望達7.8％，比2013年提高0.2個百分點。

《每日經濟新聞》記者注意到，在談及宏觀經濟時，瑞銀首席中國經濟學家汪濤認為，2014年，拉動經濟的出口、投資、消費三駕馬車可保證GDP增速高于2013年。其中出口受益歐美經濟復蘇；基建投資因基數較高增速將放緩；但房地產投資仍將保持堅挺。此外，從長遠看，十八屆三中全會諸多改革措施將對消費會產生正面影響。

值得注意的是，陳李特別指出，2014年A股面臨的資金面壓力將不低于2013年。他認為，隨著利率市場化推進，2013年6月和12月上演的流動性緊張在2014年會更加頻繁地發(fā)生。根據海外經驗，他預計2014年金融利率水平將繼續(xù)提升，其中7天逆回購利率可能從目前的4.2％上升至4.5％。即將到來的春節(jié)，市場就將面臨嚴峻考驗。

汪濤則認為，隨著2014年美聯(lián)儲縮減QE3規(guī)模，對流動性的監(jiān)管也將趨于復雜。她認為，在略顯謹慎的貨幣政策下，可能更多地選擇逆回購操作。

市場風格將偏好藍籌股/

在談及值得關注的投資主題時，陳李認為，除國企改革題材外，還可關注金融創(chuàng)新。他表示，2014年有望成為金融創(chuàng)新元年，包括個股期權和指數期權在內的多方面金融創(chuàng)新將開啟。然而，他指出，“在一個利率不斷上升的環(huán)境中，很多金融創(chuàng)新會無法進行，這是目前貨幣政策制定者面臨的最大考驗。”

《每日經濟新聞》記者注意到，瑞銀證券認為，2014年不具備2013年成長股和小盤股普漲的背景，受IPO開閘后供給層面等因素影響，將使小盤股估值承壓，之后成長股表現也將顯著分化。瑞銀證券還表示，當前市場對2014年盈利預測偏高，尤其是創(chuàng)業(yè)板，2014年A股市場從風格上可能偏好大中型股票。

瑞銀證券認為，2014年市場風格偏好大中型股票的原因是：國有資本行業(yè)布局可能出現較大調整，而這些公司都是大中型企業(yè)；作為增量資金入市的QFII和RQFII更青睞估值合理的大中型股票。

3～6月或密集發(fā)行積壓新股/

在談及近期對市場沖擊明顯的IPO重啟時，陳李表示，證監(jiān)會推行的新股發(fā)行制度改革在實際操作中，對新股發(fā)行“三高”問題的解決幫助有限。

對此，瑞銀證劵投資銀行業(yè)務負責人丁曉文認為，“老股早晚是要減持，如果控制一下超募，把一部分老股解禁出來，可以滿足《公司法》要求的最低流通量，制度設計當初的本意應是如此?！辈贿^他認為，發(fā)行人、投行和券商在具體操作的時候，需要考慮市場的感受。A股市場還是新興加轉軌的市場，不可以套用任何成熟市場的做法，必須考慮市場的現實狀況。

而對于未來新股發(fā)行節(jié)奏，陳李表示，“如果證監(jiān)會希望在2015年過渡到注冊制，那一定希望在2014年把更多積壓的股票發(fā)行出去”。他預計，前些年積壓的新股將在2014年3～6月密集發(fā)行，發(fā)行密度之高將前所未有。受此影響，高估值創(chuàng)業(yè)板將面臨挑戰(zhàn)。

最后，陳李用了兩段話來描述了對2014年A股市場趨勢的預估：第一，春節(jié)前小盤股繼續(xù)活躍，但在春夏之交存在回調風險；第二，從全年看，指數先下后上。