方正證券擬132億并購民族證券 券商整合大幕開啟

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭佩珊    

每經(jīng)記者 鄭佩珊

1月10日，方正證券（601901，前收盤價(jià)5.91元）并購民族證券重組預(yù)案終于揭開面紗。根據(jù)該重組預(yù)案，方正證券通過向中國民族證券有限責(zé)任公司（以下簡稱民族證券）全體股東非公開發(fā)行股份的方式收購民族證券100%的股權(quán)，民族證券各股東以當(dāng)時(shí)各自所持有的民族證券股權(quán)按比例認(rèn)購方正證券新增發(fā)行股份；交易完成后民族證券成為方正證券全資子公司，民族證券各股東成為方正證券股東。

如該方案順利實(shí)施，將成為國內(nèi)首個(gè)上市券商的同業(yè)并購整合案例。“憑借此次收購，方正證券資產(chǎn)規(guī)模將一舉邁入行業(yè)前列。這將對(duì)現(xiàn)有的行業(yè)格局產(chǎn)生巨大的沖擊和影響，券商間并購的大幕就此拉開?！币晃蝗谈吖芨嬖V《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

方正證券董事長雷杰曾公開表示，從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，證券公司要向大型、綜合性方向發(fā)展，才能增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和為客戶提供更好的服務(wù)，從這個(gè)意義上講，并購和規(guī)?；俏磥碲厔荨?/p>

釋放互補(bǔ)效應(yīng)/

2013年8月26日，方正證券突然停牌。數(shù)日后，方正證券發(fā)布公告稱，公司將通過重大資產(chǎn)重組交易對(duì)民族證券進(jìn)行收購合并。由此，民族證券成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

公開資料顯示，2002年中國民族國際信托投資公司聯(lián)合幾家法人實(shí)體共同投資成立了中國民族證券有限責(zé)任公司。民族證券現(xiàn)有證券營業(yè)部51家，其中約一半以上在其成立之前就已經(jīng)開業(yè)并運(yùn)營數(shù)年。

記者查詢中國證券行業(yè)協(xié)會(huì)公布的國內(nèi)券商統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，含“中國”字號(hào)的證券公司并不多見。民族證券相關(guān)人士表示，公司經(jīng)過多年努力發(fā)展，現(xiàn)已具有很高的品牌價(jià)值。目前，國家工商總局批準(zhǔn)國字開頭的證券公司的要求越來越高，可能性較低，因此公司的品牌價(jià)值還有更大的上升空間。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從民族證券一位業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人處了解到，按照中國證券行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)排名，民族證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名近期呈現(xiàn)明顯的上升趨勢。2012年底，民族證券客戶資產(chǎn)591億元，2013年8月份增長至620億元。

據(jù)了解，繼2014年初完成期貨業(yè)務(wù)板塊升級(jí)后，此次與民族證券整合是方正證券并購戰(zhàn)略中的重要一步。與此同時(shí)，

記者通過分析民族證券與方正證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的地理位置后發(fā)現(xiàn)，兩家券商營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的布局具有或補(bǔ)效應(yīng)。在民族證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)目前已經(jīng)開業(yè)的51家營業(yè)部中，核心網(wǎng)點(diǎn)主要位于東三省、四川樂山、湖南吉首等地，并在當(dāng)?shù)赜休^強(qiáng)的影響力。方正證券的網(wǎng)點(diǎn)則主要集中在江浙等東南沿海地區(qū)，同時(shí)也覆蓋了大型直轄市。

北京一家券商投行部的執(zhí)行董事向記者表示，目前，劵商行業(yè)正在經(jīng)歷巨大的變化調(diào)整，營業(yè)部已經(jīng)不再是傳統(tǒng)意義上的股民炒股網(wǎng)點(diǎn)，其已經(jīng)變成證券公司深入到各個(gè)地區(qū)推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的前沿平臺(tái)，是挖掘最新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)、密切維護(hù)客戶關(guān)系的關(guān)鍵力量；另外，在目前的環(huán)境下，營業(yè)部已成為證券公司開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)的橋頭堡，通過營業(yè)部可以全方位輻射包括投行、資管等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的綜合業(yè)務(wù)。而這種效果必須經(jīng)過長期的積累和品牌沉淀才能達(dá)到，僅僅通過簡單的資金投資，劵商新開營業(yè)部很難發(fā)揮上述作用。所以，如果此次兩家券商整合成功，方正證券可以在短時(shí)間內(nèi)使客戶認(rèn)可度高的營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量大幅增加，將業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張到全國主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域，迅速提高自身經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場占有份額。

變更整合方式/

方正證券最早于2013年9月27日通過公告的方式首次披露了重組民族證券的方式為吸收合并。

2013年12月25日，方正證券再度發(fā)布公告稱，經(jīng)與民族證券及有關(guān)各方多次論證、協(xié)商和溝通，并就相關(guān)重點(diǎn)問題與相關(guān)部門進(jìn)行政策咨詢及確認(rèn)，為確保民族證券資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和人員的平穩(wěn)過渡，擬將交易方式變更為控股合并，即由方正證券通過發(fā)行股份的方式購買民族證券100%的股權(quán)。

吸收合并與控股合并的核心區(qū)別在于，重組完成后民族證券法人實(shí)體是否保留。

細(xì)數(shù)近年來國內(nèi)證券行業(yè)整合的并購及后續(xù)整合模式，當(dāng)屬華泰證券與華泰聯(lián)合的并購最具代表性。

2006年，華泰證券出資7億元持有華泰聯(lián)合70%的股權(quán)。在監(jiān)管層于2007年底提出 “一參一控”原則后，華泰證券通過與華泰聯(lián)合證券小股東的多輪談判，將華泰聯(lián)合證券股東數(shù)逐步降低至個(gè)位數(shù)，持股比例大幅提升。

在此過程中，華泰聯(lián)合證券始終保持獨(dú)立的法人實(shí)體。為符合法律法規(guī)以及監(jiān)管層關(guān)于同業(yè)競爭問題的原則和要求，華泰證券與華泰聯(lián)合最初提出了 “經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)‘分南北’，投行業(yè)務(wù)‘分大小’”的原則：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，雙方大致以長江為界，華泰證券主要負(fù)責(zé)長江以北各省市的業(yè)務(wù)，華泰聯(lián)合證券則負(fù)責(zé)江南的業(yè)務(wù)；投行業(yè)務(wù)方面，華泰聯(lián)合證券將專注于深交所市場的證券承銷與保薦，而華泰證券主要負(fù)責(zé)上證所市場。

雖然業(yè)務(wù)劃分規(guī)避了監(jiān)管部門相關(guān)政策法規(guī)，但實(shí)際運(yùn)作中卻存在一些問題。兩家各自獨(dú)立運(yùn)作的經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)，無法產(chǎn)生資源共享和業(yè)務(wù)協(xié)作的效果，而且服務(wù)品牌也無法統(tǒng)一，不能有效增強(qiáng)公司整體競爭力。2011年9月，華泰證券提出“劃業(yè)務(wù)而治”的整合模式，即將華泰系經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全數(shù)劃歸華泰證券；投行業(yè)務(wù)，除國債、非金融企業(yè)債務(wù)承銷業(yè)務(wù)外，全部劃歸華泰聯(lián)合。至此，華泰證券與華泰聯(lián)合長達(dá)5年多的整合才最終畫上句號(hào)。

與華泰證券未能100%控股華泰聯(lián)合不同，此次方正證券通過發(fā)行股份的方式購買民族證券100%股權(quán)，重組完成后，民族證券將成為方正證券的全資子公司。這為重組完成后方正證券與民族證券的整合方式提供了更多的發(fā)展空間，并大大降低了后續(xù)業(yè)務(wù)整合進(jìn)程中可能存在的阻礙因素。方正證券也明確提出，交易方式變更的主要原因是為保持民族證券資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及人員的平穩(wěn)過渡。

方正證券公告的重組預(yù)案顯示，公司將在相關(guān)監(jiān)管要求的一定期限內(nèi)逐步整合民族證券相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及人員，以解決母子公司可能存在的同業(yè)競爭問題。由此可以看出，方正證券已從全盤戰(zhàn)略角度考慮此次重組完成后，公司的業(yè)務(wù)布局安排。

此外，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，方正證券對(duì)民族證券的收購不會(huì)成為個(gè)例。目前國內(nèi)證券行業(yè)正面臨著新一輪的行業(yè)格局調(diào)整。

在方正證券1月13日復(fù)牌后，

宏源證券（000562，前收盤價(jià)8.22元）仍在停牌中。宏源證券正與申銀萬國商討并購事宜。未來我國券商業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)出提供綜合性證券金融服務(wù)的全功能券商，和在某細(xì)分領(lǐng)域深耕細(xì)作的專業(yè)化券商并行的格局。