長榮股份定增9億并購煙標印刷公司 高溢價率vs低增長率

每經(jīng)記者 蒙湘林

停牌近三個月的長榮股份（300195，前收盤價27.05元）今日披露了并購重組預案，公司擬收購深圳力群印務股份有限公司（以下簡稱力群股份）85%的股權(quán)，從而進軍煙標印刷行業(yè)。值得注意的是，此筆9億元的收購溢價率高達383.75%，而標的資產(chǎn)預測年均增長率只有3.45%，業(yè)內(nèi)人士指出，兩項指標數(shù)據(jù)倒掛，收購價格不算便宜。

溢價近四倍購煙標企業(yè)

重組預案顯示，長榮股份擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買王建軍、謝良玉、朱華山分別持有力群股份52.7%、30.345%、1.955%的股權(quán)，合計為力群股份85%的股權(quán)。

公司需向王建軍、謝良玉、朱華山發(fā)行約1823.55萬股股份并支付現(xiàn)金約4.69億元購買所持85%的股權(quán)，發(fā)行價格25.73元/股。其中，該筆現(xiàn)金對價由公司以本次配套募集資金凈額及自籌資金支付。而配套資金將以不低于23.16元/股的價格向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行的股份合計不超過1350.6萬股來募得，合計募資31280萬元。

資料顯示，力群股份主營業(yè)務為煙標產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其下游客戶為卷煙生成企業(yè)。根據(jù)預案，力群股份100%股權(quán)的預估值約為11.08億元，凈資產(chǎn)賬面值為2.29億元，標的資產(chǎn)的交易價格約為9.38億元，預估增值率為383.75%。

預估營收增長率為3.45%

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于這筆溢價近四倍的收購，長榮股份在預案中披露了無法完成業(yè)績承諾的重大風險，其表示，力群股份2011年、2012年、2013年1~6月份營業(yè)收入同比分別增長7.06%、3.54%、-2.29%，凈利潤同比分別下降5.92%、10.47%、7.06%，其業(yè)績已出現(xiàn)下滑。因此，本次資產(chǎn)評估過程中對標的公司未來幾年的營業(yè)收入按3.45%左右的增長率進行預估。

根據(jù)交易雙方簽署的《盈利預測承諾及補償框架協(xié)議》，交易對方對2014年、2015年、2016年的業(yè)績承諾在2013年承諾凈利潤的基礎上以年均5%的增長率確定，如力群股份未能實現(xiàn)2014年至2016年的業(yè)績承諾，交易對方將對長榮股份進行現(xiàn)金補償。基于此，力群股份2013年度~2016年度經(jīng)審計的稅后凈利潤分別不低于12000萬元、12600萬元、13200萬元、13900萬元。

分析人士指出，一方面，考慮到高溢價率和營收、凈利的低增長率不成比例，相差較大，收購價格并不能算便宜，另一方面，長榮股份也指出了煙標行業(yè)受國家消費政策影響較多，未來行業(yè)銷售的波動性風險需要注意。