威孚高科(000581)：重卡銷售復(fù)蘇和排放監(jiān)管趨嚴(yán)利好公司

3季度重卡銷量改善導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入和毛利都增長30%以上。受去年基數(shù)較低且房地產(chǎn)(行情專區(qū))市場施工啟動(dòng)的雙重影響，3季度重卡銷售16.45萬輛，同比增長37.11%。受此影響，公司3季度收入同比增長29.81%，實(shí)現(xiàn)毛利同比增長32.40%。

投資收益延續(xù)好轉(zhuǎn)勢頭。1H13公司投資收益為2.99億元，同比增長86.88%，3季度這一勢頭得到延續(xù)單季投資收益同比增長53.81%。我們認(rèn)為博世汽柴仍是投資收益大幅增長的主要貢獻(xiàn)，從市場調(diào)研情況看高端輕型商用車的排放升級步伐在3Q13明顯提速。我們認(rèn)為由于高端輕型商用車的使用客戶集中在大城市，使用半徑較短，因此易于監(jiān)管。霧霾的持續(xù)發(fā)生正在迫使政府加強(qiáng)對汽車(行情專區(qū))尾氣排放的監(jiān)管，從而提高調(diào)高了共軌產(chǎn)品在輕型商用車上的市占率。

重卡銷售復(fù)蘇和國IV排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行的力度加大對公司構(gòu)成利好。2013年房地產(chǎn)新開工將出現(xiàn)復(fù)蘇，但由于重卡保有量環(huán)節(jié)在年初仍存在10%以上的閑置運(yùn)力，因此我們判斷重卡復(fù)蘇將相對溫和，我們預(yù)計(jì)2013年重卡行業(yè)銷量將出現(xiàn)15%的增長。

由于2013初全國多地出現(xiàn)霧霾天氣因此社會對汽車尾氣的排放問題高度重視，我們認(rèn)為尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的提升，將對博世汽柴的盈利提升起到正面作用。

盈利預(yù)測和投資建議。2013年重卡行業(yè)有可能出現(xiàn)溫和復(fù)蘇的背景下，我們預(yù)計(jì)2013年、2014年公司實(shí)現(xiàn)EPS1.15元、1.41元，同比分別增長31.49%和23.30%。考慮到公司未來環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)升級對公司的利好影響，我們給予公司“買入”評級，目標(biāo)價(jià)31元，對應(yīng)2014年22倍PE。海通證券