永貴電器(300351)：二次招標啟動，彈性持續(xù)提升

鐵路車輛招標重啟，動車組彈性即將放出。本次動車組招標，南車中標250公里時速91列、350公里17列，中標比例高于預期，預計永貴可獲得南車半數左右動車組訂單，結合永貴所披露合同的訂單，我們判斷未來永貴仍可獲得南車四方動車組連接器訂單的可能。由于三季度鐵總訂單尚未簽訂，車輛交付確認延遲，公司交付的連接器數量有限，四季度可望集中交付。北車、南車于10月20、21日分別公告與鐵總簽訂的訂單，將迅速進入交付周期，我們預計春節(jié)前本次招標的車輛可交付完畢，鐵路總公司二次招標即將啟動，動車組數量達到314列，后續(xù)需求飽滿、來年業(yè)績確定性大幅提升。

毛利率、費用率維持穩(wěn)定，四季度毛利率可出現結構性提升。三季度動車組連接器交付延遲，路外新業(yè)務增長較快，因此毛利率與1、2季度基本持平，各項費用率維持穩(wěn)定。四季度鐵總招標的車輛集中交付，也是連接器的交付旺季，收入、利潤將大幅度提升。14年、15年鐵路車輛景氣度高，公司未來業(yè)績彈性即將放出。

買入評級。鐵路總公司各類車輛招標啟動，行業(yè)景氣反轉明確。長期伴隨動車組需求的上升及國產化率提升，彈性仍將遠好于行業(yè)平均。公司10月22日收盤價32.76元，對應13年49x動態(tài)估值，雖然公司目前估值較高，鐵路總公司第二輪招標在即，14年鐵路車輛需求旺盛，業(yè)績彈性將持續(xù)提升；預計13-15年每股盈利0.68、1.04、1.44元，給予14年35倍動態(tài)PE，給予6個月36.4元左右的目標價，維持買入評級。