私募江湖 勝者為王

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋戈    

每經(jīng)記者 宋戈

私募基金，如離弦之箭，正以驚人的速度擴(kuò)充版圖，引發(fā)國(guó)內(nèi)高端理財(cái)市場(chǎng)格局悄然變化。

A股市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了私募基金的蓬勃發(fā)展，根據(jù)華寶證券的研報(bào)顯示，在2011年共有893只陽(yáng)光私募基金募集成立,總募集金額約1300億元，平均募集規(guī)模1.4億元。2012年共有738只陽(yáng)光私募基金募集成立，總募集規(guī)模約為1000億元，平均募集規(guī)模約1.36億元。

值得注意的是，2012年也被私募業(yè)內(nèi)稱為 “清盤年”，由于市場(chǎng)走勢(shì)低迷，外加經(jīng)營(yíng)不善，當(dāng)年共有296只陽(yáng)光私募產(chǎn)品清盤。相對(duì)于2011年清盤201只的數(shù)量大幅增加近五成。

面對(duì)數(shù)量眾多、良莠不齊的私募產(chǎn)品，投資者該如何甄別？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的“2013年度中國(guó)十佳私募基金”評(píng)選活動(dòng)，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益綜合水平、團(tuán)隊(duì)及研發(fā)實(shí)力、內(nèi)部治理水平這三個(gè)影響產(chǎn)品收益率最核心的內(nèi)在動(dòng)因詳細(xì)剖析，幫助投資者遴選出最適合自己的財(cái)富管理者。

三大標(biāo)準(zhǔn)立體考量

通常情況下，媒體、投資者對(duì)于私募業(yè)績(jī)的關(guān)注點(diǎn)，都集中于特定時(shí)期產(chǎn)品的絕對(duì)收益率，于是各類所謂的“私募一哥”層出不窮。但正如上文所提到的，私募產(chǎn)品普遍存在收益率波動(dòng)較大、持續(xù)盈利能力不強(qiáng)的問(wèn)題，這些問(wèn)題往往易被忽略，“私募一哥”們紛紛曇花一現(xiàn)，即是最好的證明。

對(duì)單個(gè)投資者而言，投資是貫穿整個(gè)生命的超長(zhǎng)周期活動(dòng)，短時(shí)間的投資收益不足以成為衡量一項(xiàng)產(chǎn)品優(yōu)劣的唯一標(biāo)準(zhǔn)；持續(xù)、穩(wěn)定的收益率才是一只私募產(chǎn)品最重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

因而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的“2013年度中國(guó)十佳私募基金”評(píng)選，以私募產(chǎn)品的收益水平和波動(dòng)率為出發(fā)點(diǎn)，提出了三條評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)：私募基金的收益風(fēng)險(xiǎn)水平，團(tuán)隊(duì)及研發(fā)實(shí)力，內(nèi)部治理水平。其中，收益風(fēng)險(xiǎn)水平是核心指標(biāo)，在考察私募為投資者創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)考慮收益的波動(dòng)幅度，做到風(fēng)險(xiǎn)收益兼顧；優(yōu)秀穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)及研發(fā)實(shí)力，是產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定收益最核心的要素；內(nèi)部治理水平是控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，確保團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、和諧必不可少的條件。只有同時(shí)在這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)上達(dá)到優(yōu)秀水平的私募，方才有可能拿到“十佳私募”的入場(chǎng)券。

評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)1：收益風(fēng)險(xiǎn)綜合水平

要成為十佳私募的一員，旗下產(chǎn)品的收益率必須能夠在私募江湖中脫穎而出。不管私募基金的管理者出身多么顯耀，研究團(tuán)隊(duì)過(guò)往成績(jī)?nèi)绾伪氡嗍?，抑或自身?guī)模已傲視群雄，歸根結(jié)底，若發(fā)行的產(chǎn)品收益率總是排名倒數(shù)或者連連清盤，這種投資行為肯定難以被市場(chǎng)認(rèn)同。

除了 “哪只私募產(chǎn)品最賺錢？”這個(gè)問(wèn)題，“風(fēng)險(xiǎn)控制水平如何？”是投資者最為關(guān)心的第二個(gè)問(wèn)題。在投資圈，風(fēng)控一直有“命根子”之說(shuō)，但部分私募基金對(duì)此嚴(yán)重忽視，其一味冒進(jìn)和不作為也帶來(lái)了嚴(yán)重后果：不僅產(chǎn)品收益率大起大落，持續(xù)盈利能力弱，一些產(chǎn)品的凈值甚至跌破紅線慘遭清盤。

為評(píng)價(jià)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究團(tuán)隊(duì)選取“最大回撤率”作為參照標(biāo)準(zhǔn)。該指標(biāo)的定義為，在選定周期內(nèi)任一歷史時(shí)點(diǎn)往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點(diǎn)時(shí)的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤率用來(lái)描述買入產(chǎn)品后可能出現(xiàn)的最糟糕的情況，該指標(biāo)在對(duì)沖基金、衍生產(chǎn)品中得到了廣泛的應(yīng)用。

例如，中國(guó)船舶在2008年年初的股價(jià)為118.32元/股（前復(fù)權(quán)），而在2010年末時(shí)僅有16.99元/股（前復(fù)權(quán)），在這段時(shí)間里，中國(guó)船舶的最大回撤率為85.6%（計(jì)算方法為：（118.32元-16.99元）/118.32元）），這意味著，期間投資者最大的損失為85.6%。

最大回撤率指標(biāo)的另一層重要意義在于，當(dāng)凈值下降到最糟糕的情形時(shí)，想要恢復(fù)到當(dāng)時(shí)最高的凈值水平，需要最大回撤率數(shù)倍甚至數(shù)十倍的增長(zhǎng)才能達(dá)到，形象的理解就是“下山容易上山難”。仍以中國(guó)船舶為例，雖然最大回撤率僅85.6%，但想從16.99元/股恢復(fù)到118.32元/股，需要的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止85.6%，而是596.4%，是最大回撤率的7倍！想要恢復(fù)到昔日高位，似乎比登天還難。

毫無(wú)疑問(wèn)，最大回撤率低的產(chǎn)品肯定會(huì)更受投資者歡迎。

評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)2：團(tuán)隊(duì)及研發(fā)實(shí)力

提起私募的研究水平，投資者往往更關(guān)心該產(chǎn)品基金經(jīng)理過(guò)往的聲望。固然，有一個(gè)優(yōu)秀的帶隊(duì)人或許更有保障，但過(guò)分迷信個(gè)人魅力也可能導(dǎo)致馬失前蹄。 在公募基金行業(yè)時(shí)，鄭拓曾是名噪業(yè)內(nèi)的明星基金經(jīng)理，在交銀施羅德基金期間正是其聲望的頂峰。下海奔私以后，鄭拓創(chuàng)立了上海好望角股權(quán)投資管理有限公司。然而其自立門戶后發(fā)起設(shè)立的私募產(chǎn)品卻讓人大跌眼鏡，首只產(chǎn)品深藍(lán)1號(hào)2009年11月份以8400萬(wàn)的規(guī)模發(fā)行，運(yùn)作一年后規(guī)?？s水近九成。至2011年4月因 “持有人一致同意結(jié)束”而清盤時(shí)，深藍(lán)1號(hào)累計(jì)凈值虧損39%。

在私募界，鄭拓并非是個(gè)案。近年來(lái)在私募市場(chǎng)折戟的明星公募基金經(jīng)理不勝枚舉，曾在嘉實(shí)基金擔(dān)任基金經(jīng)理的王貴文在2007年創(chuàng)辦隆圣投資并進(jìn)入私募界時(shí)，曾被各方看好。而在2011年12月29日，中投信托在官網(wǎng)發(fā)布了隆圣系私募基金的清盤信息，作為前公募基金界明星基金經(jīng)理，王貴文將旗下所有私募產(chǎn)品清盤的舉動(dòng)引發(fā)了私募界不小的震動(dòng)。

從上面的案例中不難看出，要經(jīng)營(yíng)好私募產(chǎn)品，僅靠個(gè)人力量是難以完成的，這需要一個(gè)研究團(tuán)隊(duì)的合力才能實(shí)現(xiàn)。但由于規(guī)模小、起步晚、渠道窄，私募的研究實(shí)力一直被不少業(yè)內(nèi)人士所詬病。

研究實(shí)力薄弱是私募界的普遍現(xiàn)象，一些私募連同基金經(jīng)理可能就只有3、4人，由于人手嚴(yán)重不足，私募基金的研究員往往需要兼顧多個(gè)行業(yè)的研究工作，當(dāng)這些行業(yè)跨度過(guò)大時(shí)，研究員即便開(kāi)足馬力，也難以保證所覆蓋行業(yè)的研究水平?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者在采訪中就曾遇到過(guò)一位私募研究員，他同時(shí)關(guān)注生物醫(yī)藥、食品飲料等數(shù)個(gè)行業(yè)，甚至出差調(diào)研時(shí)，還被要求去走訪一家從事傳媒文化的上市公司。該研究員就向記者抱怨道，公司的研究員很少，研究員跑上市公司時(shí)經(jīng)常一個(gè)人調(diào)研處于不同行業(yè)的公司，甚至調(diào)研公司以地區(qū)劃分，每次出差都要盡量走訪完這個(gè)地區(qū)的所有上市公司，有些公司根本都弄不明白，去了也完全看不懂。

這樣的研究水準(zhǔn)肯定會(huì)讓投資者擔(dān)心，但是研究實(shí)力恰恰是一只私募能否成功的核心所在。事實(shí)上，長(zhǎng)期觀察跟蹤私募基金不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，私募對(duì)于研究人員的配備也往往和自身的規(guī)模成正比。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將對(duì)候選私募的研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行全面覆蓋，橫向?qū)Ρ绕湟?guī)模、實(shí)力、從業(yè)經(jīng)歷，力爭(zhēng)為投資者遴選出優(yōu)秀研究團(tuán)隊(duì)。

評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)3：內(nèi)部治理水平

千里之堤，潰于蟻穴。對(duì)于一家私募基金而言，內(nèi)部治理上的一個(gè)微小漏洞，足以讓其從巔峰滑落至谷底，甚至消亡。

美國(guó)第二大電信公司世通公司的倒閉，就是內(nèi)部不善引發(fā)的慘案。1998~2002年間，世通虛報(bào)利潤(rùn)110億美元。東窗事發(fā)后，世通公司于2002年底申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令。后來(lái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其缺乏經(jīng)驗(yàn)和領(lǐng)導(dǎo)能力的CEO獨(dú)攬大權(quán)，公司內(nèi)部完全沒(méi)有制衡機(jī)制，世通董事會(huì)也沒(méi)有負(fù)起監(jiān)督管理層的責(zé)任，每年召開(kāi)的審計(jì)委員會(huì)僅僅花3~5小時(shí)，會(huì)議記錄草草了事，多年來(lái)從未對(duì)內(nèi)審工作計(jì)劃提出過(guò)任何修改意見(jiàn)。與此同時(shí)，世通公司高管層卻拿著豐厚的薪酬和獎(jiǎng)金，遠(yuǎn)超其貢獻(xiàn)。

在國(guó)內(nèi)，內(nèi)部治理不規(guī)范的公司也不在少數(shù)。2012年，從容投資曝出內(nèi)部人事動(dòng)蕩，掌門人呂俊與著名基金經(jīng)理姜廣策上演 “決裂門”，雙方徹底鬧翻并在網(wǎng)絡(luò)上隔空叫板，公開(kāi)攻擊對(duì)方。除姜廣策外，從容投資多位創(chuàng)業(yè)老員工，在2011年三季度紛紛離職，接任崗位的多為呂俊夫婦的親戚和朋友。面對(duì)這種巨大的人事動(dòng)蕩，受到傷害的往往是最后獲悉內(nèi)情的投資者。

內(nèi)部治理不規(guī)范的巨大風(fēng)險(xiǎn)讓人觸目驚心。對(duì)投資者而言，如果市場(chǎng)低迷是天災(zāi)的話，那么因?yàn)閮?nèi)部治理而出現(xiàn)的“黑天鵝”事件，就是人禍。反之，良好的內(nèi)部治理，則有助于管理層的和諧共處，提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，完善風(fēng)險(xiǎn)控制。

為探尋私募內(nèi)部治理的真實(shí)情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將兵分多路實(shí)地探訪提名榜單中的私募基金，力圖為投資者呈現(xiàn)其內(nèi)部治理架構(gòu)。

打造最客觀評(píng)價(jià)機(jī)制

但凡評(píng)選，評(píng)選者的主觀因素或多或少都將影響評(píng)選結(jié)果。為了更加全面客觀地展現(xiàn)一只私募基金的真實(shí)實(shí)力，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此次將對(duì)私募基金研發(fā)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部治理進(jìn)行獨(dú)家考量，因評(píng)選流程設(shè)計(jì)而產(chǎn)生的誤差將被最大限度地減小。相應(yīng)的，評(píng)選結(jié)果的客觀性和真實(shí)性將被最大限度放大。

此次提名的私募基金必須是2012年9月前成立的基金，除了在業(yè)績(jī)表現(xiàn)及波動(dòng)穩(wěn)定性這一硬性數(shù)據(jù)上有良好表現(xiàn)以及自身規(guī)模實(shí)力已足夠強(qiáng)大之外，另外很大一部分考核比重來(lái)源于記者親身探尋。針對(duì)此次評(píng)選，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將派遣數(shù)十位記者奔赴北京、上海、廣州、深圳、杭州等私募基金聚集地，集中探尋私募基金的研究團(tuán)隊(duì)實(shí)力、內(nèi)部治理。

頒獎(jiǎng)階段，最終榜單的出爐除了一貫被市場(chǎng)看重的業(yè)績(jī)之外，我們還將關(guān)注上榜名單的長(zhǎng)遠(yuǎn)性。簡(jiǎn)言之，主辦方所做的一切均為投資者考量，以選拔出綜合實(shí)力最優(yōu)的私募基金管理人。

持續(xù)報(bào)道彰顯影響力

此次榜單的另一特點(diǎn)，便是將評(píng)選作為一種載體和手段，以新聞宣傳的形式全面呈現(xiàn)一家私募的競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的報(bào)道，將極大提升私募基金的曝光率和知名度。

這樣的做法是為跳出以往 “評(píng)選+頒獎(jiǎng)”的舊思路，為權(quán)威評(píng)選注入最強(qiáng)大的新聞信息，讓獨(dú)創(chuàng)的榜單獲得最廣泛的媒體關(guān)注度，更是讓投資者能簡(jiǎn)明直觀地了解中國(guó)私募力量。

更重要的是，此次評(píng)選是為了真正履行媒體保護(hù)投資者利益的職責(zé)，為投資者打造一個(gè)雖然不夠廣闊但足夠自由的平臺(tái)，代投資者發(fā)出一種雖然不夠嘹亮但足夠堅(jiān)定的聲音，助投資者凝聚一股雖然不夠強(qiáng)大但足夠正義的力量。

“鐵肩擔(dān)道義，妙手著文章”。作為《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的“2013年度中國(guó)十佳私募基金”評(píng)選活動(dòng)，我們深知責(zé)任重大，持續(xù)的報(bào)道將徹底表現(xiàn)此次評(píng)選的公正、透明、嚴(yán)謹(jǐn)，讓投資者充分了解熟悉中國(guó)的優(yōu)秀私募。

“2013年度中國(guó)十佳私募基金”遴選活動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始，我們有信心、有責(zé)任、有義務(wù)堅(jiān)定地走下去，為中國(guó)的資本市場(chǎng)灌輸正能量。