國債期貨業(yè)務(wù)規(guī)則出爐 銀行參與方式尚未明確

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

上周五（8月30日），中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）發(fā)布《5年期國債期貨合約》及相關(guān)規(guī)則，對保證金標(biāo)準(zhǔn)、交割月持倉限額、最低交割標(biāo)準(zhǔn)以及交割中的差額補(bǔ)償制度進(jìn)行了詳細(xì)的說明和完善。

同時(shí)，中國證監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)中金所掛牌上市5年期國債期貨合約，擬定2013年9月6日上市交易。

“中金所發(fā)布 《5年期國債期貨合約》及相關(guān)規(guī)則表明，國債期貨上市前期工作已經(jīng)準(zhǔn)備就緒。”銀河證券研究中心副主任丁圣元對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

業(yè)內(nèi)人士表示，從《5年期國債期貨合約》及相關(guān)規(guī)則來看，相關(guān)部門對國債期貨此次重啟的態(tài)度更加謹(jǐn)慎，這也有利于國債期貨未來市場的平穩(wěn)進(jìn)行。

重啟更為謹(jǐn)慎/

2013年7月8日至7月14日，中金所曾就《5年期國債期貨合約》及相關(guān)規(guī)則向社會公開征求意見。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中金所正式公布的《5年期國債期貨合約》及相關(guān)規(guī)則較征求意見稿更為嚴(yán)格、謹(jǐn)慎。

細(xì)則將5年期國債期貨合約的保證金標(biāo)準(zhǔn)由征求意稿中的2%、3%、4%調(diào)整為2%、3%、5%，即交割月前一月中旬的前一交易日結(jié)算起，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由2%提高至3%；交割月前一月下旬的前一交易日結(jié)算起，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由3%提高至5%。而提高國債期貨臨近交割時(shí)的保證金水平，降低交割月合約持倉量，也是為了保障國債期貨的安全平穩(wěn)運(yùn)行。

丁圣元向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從《5年期國債期貨合約》及相關(guān)規(guī)則來看，此次重啟國債期貨更加保守，“在交割上做了文章”。

同時(shí)，5年期國債期貨合約的持倉限額由征求意見稿中的1200手、600手、300手改為1000手、500手、100手，即合約上市首日起，持倉限額為1000手；交割月份前一個(gè)月中旬的第一個(gè)交易日起，持倉限額為500手；交割月份前一個(gè)月下旬的第一個(gè)交易日起，持倉限額為100手。

一德期貨研究院呂新明向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，以上規(guī)定主要是為了保持市場的平穩(wěn)運(yùn)行。“期貨交易主要是杠桿交易，提高保證金，將投資者杠桿倍數(shù)降低，投資者不會因?yàn)槭袌霾▌?dòng)而導(dǎo)致虧損嚴(yán)重，對持倉進(jìn)行限制也是保證國債期貨推出后市場能夠正常運(yùn)行。雖然要求有點(diǎn)嚴(yán)格，但可以被接受，對市場長期的有效運(yùn)行有促進(jìn)作用，運(yùn)行一段時(shí)間，當(dāng)市場成熟之后，應(yīng)該還會有相應(yīng)調(diào)整。”

前期發(fā)展不會太快/

細(xì)則規(guī)定，為減小交割違約風(fēng)險(xiǎn)，增加最小交割數(shù)量為10手的規(guī)定。客戶申請交割的，在同一會員處的有效申報(bào)交割數(shù)量不得低于10手。最后交易日進(jìn)入交割的，同一客戶號收市后的凈持倉不得低于10手。最后交易日收市后，同一客戶號的雙向持倉對沖平倉，平倉價(jià)格為該合約的交割結(jié)算價(jià)。符合交割要求的凈持倉可以進(jìn)入交割。

同時(shí)，為了防范交割違約，將差額補(bǔ)償作為了結(jié)未平倉合約的一種方式。規(guī)定賣方未能在規(guī)定期限內(nèi)如數(shù)交付可交割國債，或者買方未能在規(guī)定期限內(nèi)如數(shù)繳納交割貨款的，可以采取差額補(bǔ)償?shù)姆绞搅私Y(jié)未平倉合約。此外，充分考慮國債現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性狀況，在期現(xiàn)價(jià)差補(bǔ)償?shù)幕A(chǔ)上，給守約方一定的流動(dòng)性補(bǔ)償。差額補(bǔ)償金為期現(xiàn)價(jià)差加上合約價(jià)值1%的流動(dòng)性補(bǔ)償。

呂新明認(rèn)為，以上措施可以避免參與交割出現(xiàn)亂象，可以保證真正有實(shí)力的投資者可以參與，同時(shí)對交割違約進(jìn)行懲罰可以反證期貨市場交割的真實(shí)情況和真實(shí)需求。

丁圣元認(rèn)為，交易所已經(jīng)擁有足夠的期貨經(jīng)驗(yàn)，目前風(fēng)險(xiǎn)相對較小，1995年出現(xiàn)國債期貨問題是因?yàn)闀r(shí)間短，目前國債構(gòu)成期貨機(jī)制的條件相當(dāng)成熟，和以前大不相同。

“但是，國債市場畢竟是小眾市場，和股指期貨不同，前期發(fā)展仍然不會太快，發(fā)展需要一個(gè)過程。”丁圣元說。

呂新明也持相同觀點(diǎn)，他表示，下半年國債期貨不會發(fā)展太快，國債期貨要想市場流動(dòng)性很好，參與度高，必須加大利率市場化。“國債市值非常大，散戶不足以提供對手盤，所以初期也不會有大的機(jī)構(gòu)進(jìn)去，否則市場力量不平衡，當(dāng)市場容納量變大，相對穩(wěn)定后會逐步放開。未來還會加大機(jī)構(gòu)參與，但是不會全部放開。”

銀行等待“進(jìn)場”時(shí)機(jī)/

因目前期貨是會員制度，所以本輪國債期貨銀行還未進(jìn)入，丁圣元表示，一旦要加入肯定有體制上的障礙，未來銀行以什么方式參與還需要探討。

數(shù)據(jù)顯示，截至2013年4月底，我國商業(yè)銀行持有記賬式國債規(guī)模約為4.91萬億元，占托管總量的68%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國債期貨上市初期，如果商業(yè)銀行暫時(shí)不參與國債期貨交易，這將在一定程度上影響國債期貨市場規(guī)模的擴(kuò)大和流動(dòng)性的提高，功能發(fā)揮的進(jìn)程和效率或不盡如人意，但不會影響國債期貨市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

呂新明對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，隨著國家利率市場化全部放開，國債期貨的主要參與者仍是銀行，但需要一個(gè)過程，需要國債期貨市場逐步成熟及對利率市場化逐步推進(jìn)。