葉檀：冷看創(chuàng)業(yè)板新高

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

突破一個(gè)新高后，再破新高如砍瓜切菜。創(chuàng)業(yè)板本輪上漲周期之前，曾于2010年12月20日觸及1239.60點(diǎn)高位。8月27日，創(chuàng)業(yè)板報(bào)收于1250.75點(diǎn)，再創(chuàng)新高。

與主板不同，創(chuàng)業(yè)板以市場(chǎng)化企業(yè)為主，市盈率等數(shù)據(jù)具有重要參與價(jià)值。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)73.45%，在8月26日跑贏指數(shù)的166只個(gè)股中，有128只個(gè)股年內(nèi)跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，占比為77.11%。8月26日當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板指動(dòng)態(tài)市盈率(剔除負(fù)值)達(dá)到49.73倍，雖較歷史最高的77.88倍仍有一段距離，但相比滬深300指數(shù)最新的8.98倍，溢價(jià)率已達(dá)453.8%。剔除成長(zhǎng)性較差的個(gè)股，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中達(dá)到平均漲幅不到四分之一，這四分之一的市盈率已經(jīng)到達(dá)歷史最高水位。

與其他A股板塊一樣，創(chuàng)業(yè)板資金也在流出。轉(zhuǎn)引《大眾證券報(bào)》數(shù)據(jù)，8月來(lái)，全部A股資金面呈現(xiàn)為凈流出狀態(tài)，但從所占各自成交額比例來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板流出占比最高，達(dá)到1.69%。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新高，是財(cái)富的再分配過(guò)程，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年來(lái)發(fā)布的股東增減持公告中，創(chuàng)業(yè)板公司減持筆數(shù)達(dá)到1736筆，增持筆數(shù)只有178筆，二者比例接近10:1；而主板以及中小板的減持筆數(shù)為3278筆，增持筆數(shù)為1352筆，相應(yīng)比例只有2.42:1。此外，在創(chuàng)業(yè)板的股東減持中，如以減持日的收盤價(jià)計(jì)算，約有八成股東減持價(jià)位低于相應(yīng)股票的最新價(jià)?？磥?lái)，創(chuàng)業(yè)板股東并不看好目前的價(jià)格，將部分價(jià)格泡沫轉(zhuǎn)化為真金白銀落袋為安。基金扎堆創(chuàng)業(yè)板，讓創(chuàng)業(yè)板股東有了難得的大發(fā)橫財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。

創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象嚴(yán)重。截至8月26日已發(fā)布業(yè)績(jī)的創(chuàng)業(yè)板公司，180家的中期凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，164家出現(xiàn)下滑，下滑比例創(chuàng)歷史新高；累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利僅較去年同期增長(zhǎng)2.28%；而在中小板已發(fā)中報(bào)公司中，累計(jì)盈利同比增速卻高達(dá)12.14%。在136家總市值低于20億元的小型創(chuàng)業(yè)板公司中，86家公司中期業(yè)績(jī)下滑，占比超過(guò)60%。強(qiáng)者未必愈強(qiáng)，弱者必然愈弱。

以火爆異常的手游行業(yè)為例，千軍萬(wàn)馬做手游的背后是，手游行業(yè)動(dòng)輒百倍市盈率卻面臨行業(yè)瓶頸，筆者咨詢業(yè)內(nèi)人士，在所有的手游中能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡的僅占5%，而只有不到1%的游戲能夠火，這是特別不確定的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。游戲生命周期最多一年半，挑剔的游戲玩家不可能在簡(jiǎn)單的手游上投注太多的精力與感情，能夠圍繞一個(gè)模式推出升級(jí)版的少之又少。讓手游公司略感寬松的是，手游開發(fā)團(tuán)隊(duì)一款游戲開發(fā)投入僅百萬(wàn)元左右，實(shí)在不算高。

另一方面，眼紅手游行業(yè)的其他運(yùn)營(yíng)商、渠道商也要求分一杯羹，手游公司利潤(rùn)直線下降。如果未來(lái)微信、易信也推出自己的游戲業(yè)務(wù)，手游公司將面臨巨大壓力，他們或者參股渠道，或者奉送現(xiàn)金白銀，沒有其他道路。

并購(gòu)成為主導(dǎo)模式，創(chuàng)業(yè)板游戲公司別的沒有，就有錢，于是，收購(gòu)成熟公司成熟團(tuán)隊(duì)，市場(chǎng)風(fēng)聞手游公司并購(gòu)，業(yè)績(jī)八字還沒一撇，股價(jià)就大漲特漲。

基金扎堆幾百億元市值的創(chuàng)業(yè)板少數(shù)幾家上市公司，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年上半年表現(xiàn)最好的5只基金中，就有3只指數(shù)基金，都掛鉤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。此外，有108只創(chuàng)業(yè)板股票被主動(dòng)管理的普通股票型基金列入前十大重倉(cāng)名單。浮盈不會(huì)變成實(shí)際盈利，除非有別的大資金進(jìn)來(lái)抬轎子，否則基金一撤，創(chuàng)業(yè)板下坡疾行，現(xiàn)在大家抬著，看誰(shuí)最先脫力。創(chuàng)業(yè)板成交量維持在250億元左右，如果大股東想撤退，必須有更多的資金涌入創(chuàng)業(yè)板?？磥?lái)不太會(huì)，私募不傻，公募抬轎子私募才能撤。

市夢(mèng)率圍繞在游戲上，恐怕不是太好的事情，大家游戲玩得再熟，也不可能讓中國(guó)成為互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)大國(guó)。

一根稻草可能壓垮創(chuàng)業(yè)板，如創(chuàng)業(yè)板IPO開閘，推出創(chuàng)業(yè)板期指可做空對(duì)沖等等，如果主板市場(chǎng)與中小板大有起色，也不必靠創(chuàng)業(yè)板如此瘋狂地來(lái)提振信心了。