摩根大通：應(yīng)更關(guān)注影子銀行違約風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

昨日（7月29日），摩根大通發(fā)布了最新數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)中國(guó)今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.4%，在一、二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)較差的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)三、四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)速度會(huì)逐漸恢復(fù)。

“下半年，信貸政策和貨幣政策方面的重點(diǎn)是，在信貸增速回落的情況下如何恢復(fù)信貸傳導(dǎo)機(jī)制有效性，判斷下半年信貸增速會(huì)下滑，尤其是社會(huì)融資規(guī)模明顯低于上半年?！蹦Ω笸ㄊ紫袊?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示。

三季度GDP將同比增7.4%

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，朱海斌還指出，中國(guó)目前面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的高負(fù)債、地方融資平臺(tái)和影子銀行。

從今年下半年看，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是比較嚴(yán)峻。摩根大通的預(yù)測(cè)三季度是7.4%，但四季度會(huì)進(jìn)一步下滑到7%。

摩根大通認(rèn)為，下半年進(jìn)一步下滑很大一部分原因是去年的基數(shù)效應(yīng)，去年第四季度有非常強(qiáng)環(huán)比的反彈，從環(huán)比來(lái)看，下半年會(huì)比上半年略好一些，環(huán)比速度會(huì)從7%以下回到7%以上。

摩根大通認(rèn)為，一、二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較預(yù)期稍差一些有幾點(diǎn)主要原因。

一是數(shù)據(jù)不是很強(qiáng)，如七月匯豐PMI指數(shù)持續(xù)幾個(gè)月都低于50%的中位線；從實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，制造業(yè)投資增速幾年持續(xù)下滑，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等數(shù)據(jù)波動(dòng)也比較大，產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象跟投資效益下滑比較突出。二是因人民幣跨境套利行為，導(dǎo)致一季度出口虛高，隨后外管局打擊后數(shù)據(jù)下降明顯，下半年出口形勢(shì)仍不容樂(lè)觀。三是六月末的“錢荒”表明貨幣政策寬松的可能性被中國(guó)央行徹底否決，銀行間市場(chǎng)利率從六月到達(dá)高點(diǎn)以后，現(xiàn)在慢慢回到一個(gè)正常水平，但整體來(lái)說(shuō)，也引發(fā)下半年對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

而下半年經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速有一定恢復(fù)的主要原因，是基礎(chǔ)設(shè)施投資跟房地產(chǎn)投資這方面增速基本還是比較穩(wěn)定的；從二季度來(lái)看，零售消費(fèi)稍微恢復(fù)到13%以上的水平，下半年這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)，所以下半年零售消費(fèi)也是在13%~14%；一季度，社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)時(shí)創(chuàng)歷史新高，它要反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)一般需要二到三個(gè)季度的時(shí)間，有一部分在下半年還是會(huì)反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)從這一輪經(jīng)濟(jì)下滑來(lái)看，不僅有周期性的因素，更重要的是從中長(zhǎng)期增速來(lái)看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是結(jié)構(gòu)性下滑的通道。摩根大通預(yù)計(jì)，到下一個(gè)五年計(jì)劃，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增速大概在6.5%左右。

朱海斌指出，中短期來(lái)看，有幾個(gè)要著重解決的問(wèn)題，一是產(chǎn)能過(guò)剩和投資效益下滑；二是人民幣升值，人民幣升值對(duì)二季度的出口是比較重要的影響因素。

從下半年看，人民幣應(yīng)該擺脫了上半年一直單邊升值的趨勢(shì)，從目前市場(chǎng)情況看，現(xiàn)在是讓人民幣重新恢復(fù)雙向波動(dòng)的一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)，不排除短期之內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)人民幣小幅貶值的狀況。

六月的“錢荒”表明，目前中國(guó)的金融體系存在資金套利的行為，尤其是借短放長(zhǎng)，在各個(gè)市場(chǎng)上賺利差的行為?！板X荒”之后，市場(chǎng)非常關(guān)注中國(guó)目前面臨哪些金融風(fēng)險(xiǎn)。

地方債癥結(jié)在于財(cái)政軟約束

摩根大通認(rèn)為，目前對(duì)于金融體系的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題比兩年之前更加擔(dān)憂。

此外，摩根大通認(rèn)為，目前最主要的金融體系風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)的高負(fù)債水平、地方融資平臺(tái)和影子銀行。企業(yè)負(fù)債在過(guò)去幾年上升非常快，從2008年到2012年大概上升了30多個(gè)百分點(diǎn)，目前占GDP125%左右。

近日，審計(jì)署官網(wǎng)發(fā)布消息稱，根據(jù)國(guó)務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。

朱海斌認(rèn)為，地方政府債務(wù)的問(wèn)題，歸根到底還是在于地方政府財(cái)政軟約束的問(wèn)題，從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，要解決這個(gè)問(wèn)題關(guān)鍵在于財(cái)政改革方面能夠走多元，怎么建立對(duì)地方政府尤其是財(cái)政支出方面的考核和監(jiān)督機(jī)制。

在前期的“錢荒”中，影子銀行受到明顯關(guān)注，但它主要還是流動(dòng)性配置的問(wèn)題，主要是借短放長(zhǎng)、期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

朱海斌認(rèn)為，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，更重要是有沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。