M2增速將繼續(xù)向預(yù)期目標收斂

6月M2（廣義貨幣）同比增長14.0%，比5月末低1.8個百分點。分析人士認為，M2增速連續(xù)兩個月回落，基本確認年內(nèi)貨幣增速已向下拐頭，結(jié)合新增信貸等因素分析，未來M2增速將進一步向貨幣當(dāng)局年初確定的13%的預(yù)期增長目標趨近。

由于資金來源等于資金運用，可知M2=各項貸款+外匯占款+有價證券及投資+在國際金融機構(gòu)凈資產(chǎn)+黃金占款-財政存款-金融債券。通過測算2011年以來各月余額及增量數(shù)據(jù)，以上等式各項中，對M2貢獻較大的依次是貸款、外匯占款、有價證券及投資和財政存款，其余三項貢獻很小。因此，可以近似認為，M2=貸款+外匯占款+有價證券及投資-財政存款+誤差項。同時，其余三項因素的變化不大，則M2變化主要由貸款、外匯占款、有價證券及投資及財政存款的變化決定。

事實上，按年來看，我國貨幣增長的下行趨勢已經(jīng)出現(xiàn)。一方面，投資驅(qū)動經(jīng)濟模式已到盡頭，信貸高增長時代已經(jīng)過去；另一方面，經(jīng)濟增長中樞下移，且人民幣匯率逐步接近均衡，外匯占款高增長同樣成為歷史?？梢钥吹?，信貸增長在2010年后明顯放緩，而外匯占款增長自2009年起即逐步減速。相應(yīng)的，M2余額同比增速由2009年的接近30%已下降至2011年-2012年的14%左右。

今年上半年M2增長較快，持續(xù)高于上年末水平及貨幣當(dāng)局今年初確定的13%的預(yù)期目標。從5月開始，M2已經(jīng)出現(xiàn)一定回落跡象。綜合主要影響因素變化趨勢看，下半年M2增速大概率將向預(yù)期目標收斂。

首先，按8.5萬億元的年度新增信貸目標推算，下半年信貸增量在3.42萬億元左右，低于前六個月的5.08萬億元。分析人士指出，6月初銀行信貸投放偏快，隨即引起央行政策反制，可見信貸額度控制依然偏緊，全年新增信貸超過預(yù)期目標可能性不大。

原文：http://news.hexun.com/2013-07-17/156208109.html