信心尚未重建 壓力接踵又至 A股負(fù)重料維持弱勢震蕩格局

6月銀行“錢荒”令市場傷痕累累，沖擊過后，信心尚未重建，壓力又接踵而至。A股就像一個躑躅前行的旅者，風(fēng)雨過后未見彩虹，身上的行囊卻愈發(fā)沉重。經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、流動性趨緊、股票供給增加預(yù)期等因素令市場承壓，業(yè)績增長或許能夠制造希望，要力挽指數(shù)卻仍顯勢單力薄。滬綜指2000點下方，雖不一定重現(xiàn)暴跌，但弱勢震蕩在所難免。投資者可能需要適當(dāng)降低收益預(yù)期，謹(jǐn)慎對待后市行情。

資源股重挫 指數(shù)縮量大跌

8日滬深股市早盤低開后震蕩下行，收盤時上證綜指報1958.27點，跌幅2.44%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)未能擺脫大市，收盤跌2.52%，報1030.60點。此前數(shù)個交易日艱難積累下來的少量漲幅，一日之間盡數(shù)收回，多頭情緒再次遭遇沉重打擊。

昨日拖累上證綜指的力量主要來自于資源股。申萬有色金屬行業(yè)指數(shù)和采掘行業(yè)指數(shù)分別下跌了5.34%和5.27%。這兩個板塊此前引領(lǐng)大盤反彈，昨日反手做空，對市場的沖擊效果十分顯著。此外，前幾個交易日跟隨反彈的建筑建材、機械設(shè)備等傳統(tǒng)周期股也遭遇大量資金拋售，行業(yè)指數(shù)跌幅超過4%。

在昨日周期股倒戈帶動的空頭反擊之下，此前多次幸免的創(chuàng)業(yè)板終于未能繼續(xù)獨善其身。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中有所掙扎，上午一度回升至平盤，但跟風(fēng)買入者明顯不足導(dǎo)致午后持續(xù)回落，收盤時跌幅略超過滬綜指。

值得注意的是，昨日指數(shù)跌幅雖然不小，但成交量卻明顯萎縮。跳空低開所制造的無成交下跌是重要原因，這反映出當(dāng)前市場缺乏承接盤，投資者信心嚴(yán)重不足。尤其是指數(shù)盤中反彈過程中成交量顯著下降，說明投資者對反彈期待不高，指數(shù)稍有回升就產(chǎn)生惜買情緒。

此外，盡管中國石油、工商銀行等權(quán)重股在尾市繼續(xù)護(hù)盤，但效果開始減弱。尤其是從滬綜指黃白兩線的走勢來看，權(quán)重股的拉升不但沒有激發(fā)市場的做多力量，反而讓場內(nèi)資金加速拋售籌碼。

總體看，周期與成長同跌、成交量萎縮以及權(quán)重股護(hù)盤效果減弱，是市場重回弱勢的重要信號。若短期內(nèi)沒有重要利好因素刺激，市場難以擺脫弱勢震蕩格局。

三因素壓制 后市難言樂觀

應(yīng)該說，自6月末銀行間市場“錢荒”高峰過后，資金面緊張格局明顯緩解，市場的短期沖擊基本消散。不過，投資者的擔(dān)憂情緒卻由短期轉(zhuǎn)向長期，而從程度上看，壓力難言減輕。

首先，對于經(jīng)濟探底、復(fù)蘇乏力的市場預(yù)期自二季度初就一直存在，但“錢荒”出現(xiàn)之后，對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂卻有加重的可能。從“錢荒”產(chǎn)生的背景來看，社會融資空轉(zhuǎn)無法進(jìn)入實體經(jīng)濟可能是管理層治理影子銀行的初衷，大規(guī)模融資增長背景下中上游行業(yè)出現(xiàn)通縮，反映出當(dāng)前投資對于經(jīng)濟增長的刺激作用所剩無幾。出口同樣無法期待，人民幣兌美元匯率處在高位、國際貿(mào)易摩擦以及人工成本高企，嚴(yán)重削弱了中國制造在國際市場中的競爭力。消費也顯露出疲態(tài)，三公消費受到抑制，普通消費者缺乏購買力，消費增長動力青黃不接。在疲軟的現(xiàn)狀之下，如果金融行業(yè)在“去杠桿”的路上走得更遠(yuǎn)，將抽掉當(dāng)前為數(shù)不多的經(jīng)濟動力來源。一旦出現(xiàn)這種情況，GDP增速的下滑就很可能在三四季度出現(xiàn)。

其次，全球資本正在回流美國，已是不爭的事實。美元指數(shù)目前升至84，為最近三年的高位。新興市場股市在最近兩個月持續(xù)下跌，目前未見好轉(zhuǎn)跡象。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在過去的5個月中，在美交易的新興市場股票ETF持續(xù)錄得資金凈流出。而來自于央行的數(shù)據(jù)顯示，5月外匯占款增量僅為668.62億人民幣，環(huán)比下降77%。此外，從人民幣匯率市場看，當(dāng)前美元兌人民幣即期詢價為6.1337，而一年遠(yuǎn)期成交價為6.2595，顯示當(dāng)前市場對人民幣貶值的預(yù)期強烈，也從側(cè)面反映出美元流出中國的趨勢。可以預(yù)計的是，一旦國際資本大規(guī)模流出中國，對于以人民幣計價的資產(chǎn)價格將造成沖擊，這其中既包括房地產(chǎn)，也包括股市。

最后，IPO重啟預(yù)期增強，令投資者避險情緒升溫，除了供需天平將偏向融資以外，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行門檻可能降低，令投資者擔(dān)憂。近日國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》，要求適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新型、成長型企業(yè)財務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。盡管這的確有利于中小企業(yè)融資，但在沒有退市制度約束的A股市場，這一政策被理解為利空，原因在于上市公司質(zhì)量無法得到保證，投資者利益可能受損。換句話講，未來不但股票供給更多，且新增股票的“垃圾”比例也有可能增加。

業(yè)績雙刃劍 警惕結(jié)構(gòu)風(fēng)險

與上述三個明顯的利空因素相比，中報大戲或許能為市場制造一些“正能量”。不過，未來一個多月的業(yè)績戲，既有唱好的可能，也有唱壞的風(fēng)險。

分析人士認(rèn)為，可以從兩個角度來看待上市公司中期業(yè)績對于市場的影響。首先是從整體的角度看，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，目前公布的中期業(yè)績預(yù)告中，仍有不少公司業(yè)績實現(xiàn)增長。粗略估計，中報業(yè)績對于整體市場的影響可能偏中性。

其次從結(jié)構(gòu)來看，如果按照資金偏好劃分為周期和成長兩類股票，最可能出現(xiàn)的情況是：周期股業(yè)績符合此前的“悲觀”預(yù)期，而成長股的“樂觀”預(yù)期恐怕要打個折扣。這其中最值得警惕的是后者，由于二季度場內(nèi)資金對于成長股具有高度偏好，且6月此類股票的風(fēng)險沒有充分釋放，因此一旦出現(xiàn)業(yè)績不及預(yù)期的情況，高估值將令其承受更大的壓力。在經(jīng)濟疲軟、資金風(fēng)險偏好下行的情況下，高估值成長股將面臨巨大考驗。

當(dāng)然，也不能忽略好的因素：一是對于部分周期股來講，當(dāng)前的價格可能過于悲觀，不排除中報發(fā)布后出現(xiàn)修復(fù)性反彈的可能；二是少量成長股將出現(xiàn)超預(yù)期增長，或能夠“吊住”市場人氣，尤其是推出漂亮分紅方案的股票，有望擺脫大市走出獨立行情。

總體來看，一味樂觀恐難適應(yīng)當(dāng)前市場，投資者宜保持謹(jǐn)慎態(tài)度，并降低收益預(yù)期。盡管市場可能不會出現(xiàn)類似6月的暴跌，但在中長期壓力不解除的情況下，市場可能維持弱勢震蕩，以時間換空間，這一過程中，投資者也需要防范部分高位股票的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。

原文：http://stock.hexun.com/2013-07-08/155920479.html