長期國債暴跌 全球經(jīng)歷“痛苦交易”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

美聯(lián)儲誓言退出史無前例的量化寬松，正將絕大多數(shù)投資者逼向懸崖，隨著全球長期國債收益率普遍暴漲，人們再難通過買入債券或股票賺錢。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這種模式稱為“痛苦交易”（PainTrade）。

股債齊跌

近日，JonesTrading的MikeO'Rourke在一份給客戶的報告中稱，“全球正在經(jīng)歷一種全新的痛苦交易，在過去的2年內(nèi)，買入股票變得越來越難賺錢，但現(xiàn)在痛苦卻降臨到買入長期債券的投資者，因為此前涌入債券市場的大客戶，無論是美聯(lián)儲、商業(yè)銀行或機(jī)構(gòu)投資者都在撤離。”

O'Rourke指出，雖然美國10年期國債收益率在3%以下仍可接受，但在上一輪金融危機(jī)后，太多的投資者擠破頭皮進(jìn)入債券市場，使得現(xiàn)在的情況非同尋常。根據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，美國商業(yè)銀行目前持有接近1.9萬億美元國債和機(jī)構(gòu)債，遠(yuǎn)高于2008年時的1.1萬億美元。

O'Rourke沒有夸大其詞，彭博匯編的資料顯示，在過去2個月，美國10年期國債收益率暴漲接近110個基點，如此猛烈的跌勢令逾3000億美元的市值化為烏有。截至記者發(fā)稿時，10年期美債收益率報2.7%，對應(yīng)報價90.75美元。

類似的情況幾乎蔓延至各國國債市場，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，過去2個月當(dāng)中，全球僅有8個國家和地區(qū)的10年期國債收益率走低，其中下跌最厲害的是希臘（85個基點），上漲最多的是委內(nèi)瑞拉，達(dá)到了283個基點。

同樣在過去的2個月內(nèi)，全球股票漲少跌多，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在全球主要的94個股票指數(shù)中，僅26個上漲，其中24個股指的回報率低于10%；在下跌的隊伍中，有17個超過了10%，其中阿根廷Merval指數(shù)（-24%）、伊斯坦布爾證交所指數(shù)（-20%）和恒生國企指數(shù)（-19.7%）表現(xiàn)最差。

換句話說，無論是買入股票或國債，現(xiàn)在都很難賺錢，歸根結(jié)底是因為美聯(lián)儲退出量化寬松的強(qiáng)烈預(yù)期，令熱錢涌入美元貨幣或直接套現(xiàn)。

不乏逆市看多者

盡管債市當(dāng)前的整體形勢不妙，但市場上仍不乏堅定的看多者。

先鋒集團(tuán) （VanguardGroup）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家JoeDavis便是其中的一位。他強(qiáng)烈看多美債，其在一份最新的報告中稱，“首先，盡管利率很低但并不代表美聯(lián)儲明天就要加息；其次，債券的波動率低于股票，在利率提升時，股票遭遇的損失會更大。”

而管理著雙線基金（DoubleLineFund）的杰夫·岡德拉奇，是當(dāng)今最優(yōu)秀的固定收益基金經(jīng)理之一。他最近公開表示，10年期美債收益率將在年底跌至1.7%，當(dāng)收益率普遍走高時，不論新興市場債券、美國垃圾債，還是抵押支持證券都將跑輸國債。

彭博匯編的資料顯示，今年以來，岡德拉奇管理的雙線總回報基金的累計回報率為-1.33%，其中絕大多數(shù)虧損發(fā)生在6月21日，即美聯(lián)儲舉行政策會議的一天后，當(dāng)時美聯(lián)儲主席伯南克表示，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，可能于下半年開始削減購債規(guī)模。

類似岡德拉奇這樣債券投資者的虧損恐怕遠(yuǎn)超市場預(yù)期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，截至6月26日當(dāng)周，全球債券基金凈流出233億美元，創(chuàng)歷史新高，無論新興市場債券、高收益?zhèn)?、投資級債券，還是抵押支持證券，其“失血”規(guī)模均為歷史最高水平。