金融如何為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)

◎?qū)O立堅 （復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任、經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長）

5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中CPI和PPI齊降，表明我國經(jīng)濟(jì)活力疲軟。要想改變現(xiàn)狀，我國政府必須管好通脹預(yù)期、貨幣、信貸，提高金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力，引導(dǎo)資金更好投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步減輕中小企業(yè)稅負(fù)。對于金融如何為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，筆者提出“五大”菜單。

第一，我們應(yīng)該發(fā)揮一線城市金融人才和專業(yè)技術(shù)的比較優(yōu)勢，大力培育像美國硅谷那樣的 “企業(yè)家金融”的發(fā)展模式。歐美真正靠無形資產(chǎn)打造企業(yè)價值、處在創(chuàng)新期的大多數(shù)企業(yè)根本就沒有上市的策略，而這類企業(yè)的專業(yè)化金融服務(wù)恰恰最為需要也最為關(guān)鍵。諸如“私募基金”和“納斯達(dá)克”之類提供的“金融服務(wù)”，只有到了企業(yè)開始確立自己的知識產(chǎn)權(quán)，愿意尋找上市機(jī)會進(jìn)一步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)孵化的時候，他們才介入進(jìn)來分擔(dān)風(fēng)險謀求收益。

“企業(yè)家金融”這樣的模式，能真正達(dá)到扶持“人才主導(dǎo)”的創(chuàng)新型小微企業(yè)的成長，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的宏偉目標(biāo)；可是，不少中國的PE和現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板恰恰是在缺失 “企業(yè)家金融”模式的情況下去開展IPO服務(wù)來謀求高回報，結(jié)果出現(xiàn)了讓一般投資者承擔(dān)了劣質(zhì)機(jī)構(gòu)和企業(yè)圈錢的“過度風(fēng)險”，進(jìn)而導(dǎo)致了無辜百姓對這類“金融創(chuàng)新服務(wù)”失去了信任的惡果。

第二，我們要加快中國產(chǎn)業(yè)組織的優(yōu)化調(diào)整，強(qiáng)化民營企業(yè)和國有企業(yè)、民間金融和民營企業(yè)之間的合作機(jī)制，努力塑造像日韓銀行業(yè)那樣的“供應(yīng)鏈金融”和像德國銀行業(yè)那樣從事的“關(guān)系型金融”服務(wù)的商業(yè)運(yùn)作模式，解決中國企業(yè)的投資渠道和大量中小型民間企業(yè)融資難的問題，從而有利于解決正規(guī)金融體系外的資產(chǎn)泡沫問題，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本重新回到實體經(jīng)濟(jì)的舞臺。

在日本和韓國，很多知名的大企業(yè)靠自己的品牌和規(guī)模沖在全球市場第一線，而國際競爭力的提高所需要的技術(shù)密集型的研發(fā)和相關(guān)零部件的制造，則外包給與自己關(guān)系密切的、處在上游的國內(nèi)中小企業(yè)。于是，這些中小企業(yè)家只要兢兢業(yè)業(yè)，把自己擅長的本職工作做好、做強(qiáng)，就根本不需要擔(dān)心資金和市場——因為大企業(yè)會靠自己的抵押能力從銀行獲取低息的資金來扶持他們，靠自己的市場占有率的提高來確保這些中小企業(yè)的訂單。而筆者今年在德國考察時發(fā)現(xiàn)，德國的農(nóng)村現(xiàn)代化和勞動力市場工資彈性化以及大量中小銀行針對自己固定的中小企業(yè)客戶群所開展的 “專業(yè)化和差異化”服務(wù)，是確保德國制造業(yè)在殘酷的國際競爭面前永葆青春的秘訣所在；他們的銀行之間和企業(yè)之間沒有出現(xiàn)破壞價格、爭搶客戶的惡性競爭，銀企之間保持了非常穩(wěn)定的信用關(guān)系。尤其值得注意的是，德國中小企業(yè)大多數(shù)選擇不上市。

今天成本壓力比我們更重的德、日、韓企業(yè)，還在不斷摸索創(chuàng)新之道來對沖勞動力成本的上升壓力，堅持自己擅長的制造業(yè)，那中國就更沒有懈怠的理由放棄制造業(yè)去尋找沒有國際競爭力也不不擅長的其他謀生之道。

第三，我們應(yīng)該充分利用一線城市金融市場、金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品集聚一身的明顯優(yōu)勢，在確保優(yōu)質(zhì)企業(yè)團(tuán)隊穩(wěn)定主板市場價值以及完善和規(guī)范各種激勵與風(fēng)險防范的制度基礎(chǔ)上，營造專業(yè)化機(jī)構(gòu)為民理財、協(xié)調(diào)和造福的現(xiàn)代 “財富金融”和“消費(fèi)金融”模式，從而讓日益增長的財富效應(yīng)和顧客需求導(dǎo)向的專業(yè)化服務(wù)來推動中國市場的消費(fèi)水平健康成長。

中國今天人均年收入水平只有5000美元左右，即使不考慮貧富差距因素，也達(dá)不到曾經(jīng)支撐中國出口市場繁榮的那些發(fā)達(dá)國家的十分之一。所以，今天中國“工資性收入”的增長帶動的不是消費(fèi)而是追求財富收入增長的投資，M2/GDP達(dá)到近200%就足以說明這個問題！也就是說，中國只有強(qiáng)化金融改革來不斷提升財富效應(yīng)，我們才能真正看到中國消費(fèi)時代的到來。而目前中國“消費(fèi)貢獻(xiàn)率”的上升則是由于投資和凈出口的明顯下滑引起的經(jīng)濟(jì)增長放慢所致，而不能樂觀地把他們看成是“中國內(nèi)需已經(jīng)形成”的指標(biāo)。

要強(qiáng)化“資產(chǎn)證券化”等金融創(chuàng)新的能力來分散這類高收益高風(fēng)險的“差異化金融服務(wù)”所帶來的對金融體系造成的不穩(wěn)定沖擊；尤其要注意在今天中國的發(fā)展階段，如果財富金融沒有發(fā)展到位，那么消費(fèi)者很有可能會濫用“消費(fèi)金融”的服務(wù)平臺去完成他們渴望的 “財富金融”平臺上投資需求。

第四，在“企業(yè)家金融”平臺和“消費(fèi)者金融”的市場環(huán)境完善后，探索發(fā)展高質(zhì)量的“城鎮(zhèn)化”和管理外匯儲備以及社保資金等公共資金投融資需求所渴望的、符合科學(xué)規(guī)律的“政府金融”運(yùn)營模式，以分擔(dān)社會大眾的后顧之憂，從而確保中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的發(fā)展勢頭。這里千萬要杜絕地方債問題和權(quán)力尋租的腐敗現(xiàn)象重演！筆者建議要大力發(fā)展“城投債市場”和科技企業(yè)發(fā)行的“高收益?zhèn)袌?rdquo;，通過委托專業(yè)化的金融管理團(tuán)隊的運(yùn)作和完善的監(jiān)管制度的建設(shè)來解決今天地方政府“事權(quán)纏身而財權(quán)萎縮”的問題，確保資金使用的效率和安全，從而真正解決未來養(yǎng)老金缺口、外匯資產(chǎn)縮水等問題。

第五，掌握“先行先試”的主動權(quán)，利用上述“企業(yè)家金融”平臺、“關(guān)系型金融”環(huán)境和“消費(fèi)者金融”模式所提出的多元化市場和金融服務(wù)的高要求，來推動企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)“走出去”戰(zhàn)略以及穩(wěn)步實現(xiàn)國家金融安全和實體經(jīng)濟(jì)繁榮所需要的以“人民幣國際化”為方向的“全球化金融”大國發(fā)展目標(biāo)。在這個問題上，不等于人民幣升值和資本賬戶完全開放我們就可以更有力的去實現(xiàn)人民幣國際化的目標(biāo)。要知道，上個世紀(jì)80年代“日元國際化”和本世紀(jì)歐元的誕生和發(fā)展都付出了沉重的代價。