量寬收緊預期涌動 華爾街勸投資者“棄債入股”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

隨著美聯(lián)儲可能收緊史無前例的量化寬松政策，華爾街一些頂尖債券交易商正建議客戶放棄債券，轉(zhuǎn)投美國股市。如果這一切真的發(fā)生，或許投資者大可不必擔心新興市場股市近期的暴跌。

流出美債資金創(chuàng)4年新高

據(jù)彭博報道，上周，摩根大通加入了巴克萊、摩根士丹利、美國銀行和高盛的隊伍，建議客戶退出債券品種并投資股市，理由是股市回報率超出公司債回報率的幅度。達到了16年來新高。截至6月11日，美銀美林公司債和高收益?zhèn)笖?shù)今年下跌0.7%，標普500指數(shù)同期則上揚15%。

根據(jù)摩根大通策略師JanLoeys撰寫的一份報告，當利率上升時，債市比股市面臨更大的波動。

美國銀行的美國投資級信貸策略負責人HansMikkelsen則表示，“我們現(xiàn)在已目睹債券基金有小部分的資金流出，散戶投資人的倉位調(diào)整非?？?，快于機構(gòu)投資者的速度?！?/p>

截至發(fā)稿時，美國10年期國債收益率報2.17%，今年迄今累計上漲41個基點，推動收益率上行的主要原因是市場押注美聯(lián)儲將逐漸退出量化寬松（QE）。

自2008年四季度以來，美聯(lián)儲通過四輪QE向金融體系注入超過2萬億美元，推動從國債到公司債收益率的顯著下行。可以預見，一旦美聯(lián)儲開始收緊寬松政策，這些進入債市避險的資金將逐漸撤離，進而推動收益率反彈。

事實上，上述趨勢已現(xiàn)端倪。據(jù)InvestmentCompanyInstitute的數(shù)據(jù)，過去1周，投資者從美國債券共同基金贖回109億美元，創(chuàng)下2008年10月以來新高，其中，應稅債券基金的贖回規(guī)模最大，為87億美元。

美股美元齊走高

假設散戶將錢撤離收益率較低的美國債券市場，那么下一步會去哪呢？答案是，如果美國經(jīng)濟持續(xù)改善，很可能會進入美國股市。

美國經(jīng)濟正在持續(xù)改善，雖然沒達到令美聯(lián)儲馬上開始收緊政策的地步，但正在不斷接近那一天。今年5月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.5萬人，為連續(xù)第三個月上升，同期失業(yè)率僅小幅回升0.1個百分點，至7.6%。

彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)和標普500指數(shù)的關聯(lián)性創(chuàng)下全球金融危機以來的新高，表明投資者對美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的信心上升，因美國經(jīng)濟增長將提振股市，進而推高美元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，在全球最主要的16大貨幣中，美元對其中的13種貨幣走高，對南非南特升值超過15%，對澳大利亞元升值超過8%。同期，在全球最主要的94個股票指數(shù)中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)回報率（14%）排名第十三，是發(fā)達市場中最高的。

如果美國經(jīng)濟持續(xù)改善，那么可以預見的是，美股將和美元同時走高。彭博調(diào)查的經(jīng)濟學家預計，美國GDP今年將增長1.9%，2014年增長2.7%。

新興市場仍有機會？

剩下的問題是，如果美國股市在資金流入的推動下走高，全球股市會如何表現(xiàn)？

彭博匯總數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)之間的價差現(xiàn)為658，創(chuàng)下自2005年以來新高。而自1987年有記錄以來，每當兩者價差高于762時，都對應著新興市場指數(shù)的一輪超級底部。

換句話說，當美國股市表現(xiàn)領先MSCI新興市場指數(shù)太多時，投資者就會轉(zhuǎn)而買入后者，因為從某種意義上講，美國經(jīng)濟改善也會提振一些新興市場的出口。

追蹤MSCI新興市場指數(shù)的安碩MSCI新興市場指數(shù)基金顯示，其前十大重倉股中有4只為在香港上市的中資股，分別是中國移動、建行、工行和騰訊。該基金持有最多的是三星，占凈基金比重3.8%。

另外，另一可能推動新興市場股市走高的原因是，MSCI新興市場指數(shù)最新市盈率為11.6倍，低于標普500市盈率的15倍。前者歷史最高估值為25倍，時間是2009年12月，當時美聯(lián)儲推行的第一輪量化寬松推動新興市場股市大幅上揚。