公開市場(chǎng)“六連收”不改貨幣政策中性取向

目前央行似乎沒有必要采取更嚴(yán)厲措施來調(diào)控流動(dòng)性

央行昨日以利率招標(biāo)方式開展了300億元28天期正回購，中標(biāo)利率為2.75%。結(jié)合周二公開市場(chǎng)操作，央行本周共計(jì)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠570億元，較上周的470億元有小幅增加。至此，央行已連續(xù)六周通過公開市場(chǎng)回收資金，規(guī)模為10680億元，已超過提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)的規(guī)模。

與公開市場(chǎng)連續(xù)凈回籠資金相比，貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格卻穩(wěn)中有降，顯示流動(dòng)性仍處于相對(duì)寬松的狀態(tài)。

28日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜利率微漲0.90個(gè)基點(diǎn)至1.7500，仍維持在相對(duì)較低水平；由于清明假期的臨近，7天利率上漲32.80個(gè)基點(diǎn)至3.1770，但14天利率卻下跌8.50個(gè)基點(diǎn)至3.8490，顯示流動(dòng)性仍相當(dāng)充裕；其余利率品種則維持平穩(wěn)狀態(tài)。當(dāng)日，回購定盤利率的三個(gè)品種與Shibor同類品種的走勢(shì)如出一轍。

“盡管流動(dòng)性處于寬松狀態(tài)，但央行的操作仍較溫和，目前的資金凈回籠也只是不讓流動(dòng)性發(fā)展到泛濫的程度，這與貨幣政策的中性取向相匹配。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱，時(shí)值季末，根據(jù)當(dāng)前的流動(dòng)性狀況并且按照以往的操作來判斷，央行此時(shí)應(yīng)該收緊流動(dòng)性，但現(xiàn)在隔夜回購利率仍運(yùn)行在1.7%左右的低位，這說明市場(chǎng)上資金是非常寬裕的，更表明央行的操作手法出現(xiàn)了細(xì)微變化。

針對(duì)目前的流動(dòng)性狀況，有部分業(yè)界人士認(rèn)為央票已經(jīng)具備重啟的條件了。

但上述交易員稱，央票重啟與否，要看兩個(gè)因素：一是金融機(jī)構(gòu)外匯占款是否會(huì)持續(xù)大幅增長(zhǎng)；二是通脹壓力是否會(huì)增大。如果外匯占款處于大幅波動(dòng)狀態(tài)或物價(jià)水平穩(wěn)中有降，則央行短期內(nèi)重啟央票的可能性不大。就目前的形勢(shì)看，央行似沒有必要采取更嚴(yán)厲措施來調(diào)控流動(dòng)性。

招商銀行劉俊郁認(rèn)為，央行當(dāng)前的政策基調(diào)是不要讓資金面過寬。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐仍存不確定性，未來幾個(gè)月的通脹壓力也將有所減緩，央行收緊政策的迫切性有限。

另有分析人士認(rèn)為，目前連續(xù)持平的正回購利率相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)相近期限品種缺乏吸引力，限制了銀行的參與熱情，讓正回購操作量難以明顯放大。央行目前的做法是向市場(chǎng)表明，適度合理的流動(dòng)性才是央行樂于看到的情形。也就是說，央行既不會(huì)放任流動(dòng)性寬松，也不會(huì)讓資金面出現(xiàn)緊張情況。