政策穩(wěn)中求進(jìn) 弱復(fù)蘇預(yù)期或被打破

國泰君安策略研究團(tuán)隊(duì)

在經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)弱復(fù)蘇的趨勢下，以全年A股9%的利潤增速疊加13倍左右的估值測算出，2450點(diǎn)將是估值的一個(gè)合理點(diǎn)位。由于今年經(jīng)濟(jì)政治的特殊性，二季度存在著打破弱復(fù)蘇均衡預(yù)期的可能性。究竟是強(qiáng)復(fù)蘇+偏緊資金面還是弱復(fù)蘇+偏松資金面，現(xiàn)在只能等待，上證綜指預(yù)計(jì)將圍繞2200-2500點(diǎn)區(qū)間震蕩。行業(yè)配置方面，推薦電子、化工、銀行與機(jī)械。

目前市場熱議的新型城鎮(zhèn)化，主要是提高城鎮(zhèn)化的質(zhì)量，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)人的城鎮(zhèn)化，通過人的城鎮(zhèn)化提高社會福利水平和公共服務(wù)均等化；通過中西部地區(qū)加快發(fā)展和東部地區(qū)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，縮小區(qū)域差異，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長的梯度效應(yīng)，以此形成社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域間和城鄉(xiāng)間差距縮小。今年兩會圍繞民生環(huán)保、改革紅利和穩(wěn)定增長三大主題展開，我們認(rèn)為新的一系列政策的展開就是滿足人民對生活質(zhì)量提高的要求，讓人民過好日子。

從中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)、各部委年初會議梳理工作重點(diǎn)、地方兩會制定發(fā)展政策和全國兩會集中討論，2013年經(jīng)濟(jì)大局的發(fā)展方向已定。兩會作為一個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)，對股市的預(yù)期將形成重大影響，結(jié)合制定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)與實(shí)際情況的比較，我們可以推測政策的連續(xù)性和拐點(diǎn)，并對經(jīng)濟(jì)和股市做出判斷。從今年3.5%的CPI、GDP7.5%和M2增速13%的政策目標(biāo)看，穩(wěn)中求進(jìn)的政策仍將維持，地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的趨勢仍將延續(xù)。

整體來看，二季度新的地產(chǎn)調(diào)控不改地產(chǎn)溫和復(fù)蘇的趨勢，融資方式變革、通脹壓力不大、新型城鎮(zhèn)化積極推進(jìn)將構(gòu)成一個(gè)相對穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。自2012年4季度以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升，下游地產(chǎn)汽車恢復(fù)帶動中上游行業(yè)增長，預(yù)計(jì)2013年GDP增速將回升至8.1%，未來四個(gè)季度分別為8.2%、8.3%、8.1%和7.8%。食品價(jià)格上漲或推動短期通脹反彈，但通脹壓力依然不高，今年四個(gè)季度CPI分別為2.5%、2.9%、3.3%和3.8%。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的放緩已不能完全代表中國經(jīng)濟(jì)的走勢，生產(chǎn)、出口、投資及勞動力由東部向中西部轉(zhuǎn)移，仍能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。

投資機(jī)會上，我們的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)結(jié)合二季度的經(jīng)濟(jì)趨勢，通過戶籍改革與市民化生活、土地流轉(zhuǎn)與城市新農(nóng)村建設(shè)兩大主題，對新型城鎮(zhèn)化下消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展方向、商業(yè)模式變革與潛在需求進(jìn)行分析。我們認(rèn)為，隨著市民化水平的提高和社會收入結(jié)構(gòu)的改善、消費(fèi)傾向分層和食品安全監(jiān)管，各主要消費(fèi)行業(yè)都將面臨商業(yè)模式的變革，他們需要進(jìn)行渠道下沉、開拓三四線城市和新農(nóng)村市場，并將進(jìn)行品牌再造，適應(yīng)新的消費(fèi)需求。那些能夠適應(yīng)新的需求的創(chuàng)新型企業(yè)將“通吃”，進(jìn)而成為資本市場的勝者。我們看好小而美的零售企業(yè)、大眾服裝品牌的渠道下沉擴(kuò)張、大眾食品的廣闊市場和食品安全下的品牌價(jià)值，醫(yī)藥和保險(xiǎn)將伴隨中國跨入中等收入國家后的新發(fā)展獲得穩(wěn)定的增長。而以土地流轉(zhuǎn)和城市建設(shè)為主題討論新型城鎮(zhèn)化的重點(diǎn)投資方向，土地的節(jié)約使用和環(huán)境的治理，軌道交通、環(huán)保設(shè)備、新型材料、電網(wǎng)改造和滿足居住需求的房地產(chǎn)都將在新型城鎮(zhèn)化中獲益。

從主題投資的角度看，今年將重點(diǎn)推進(jìn)大部制改革、營改增試點(diǎn)范圍擴(kuò)大、縣級公立醫(yī)院改革、戶籍制度改革、土地流轉(zhuǎn)制度改革、資源品定價(jià)機(jī)制改革等，我們推薦新聞出版、食品安全、營改增和資源品價(jià)格改革主題。從民生環(huán)保和新農(nóng)村建設(shè)看，今年將繼續(xù)提高民生保障標(biāo)準(zhǔn)、推進(jìn)大氣污染治理、污水處理和節(jié)能，新農(nóng)村建設(shè)將在一系列制度完善的配合下，進(jìn)入快速發(fā)展期。細(xì)分主題方面，我們看好大氣污染治理、精神疾病救治、新聞出版、應(yīng)急調(diào)度中心建設(shè)。