打通轉板“最后一米”

新三板掛牌企業(yè)關注的轉板政策最近有了超預期的市場化創(chuàng)新之舉：在新三板掛牌公司只要符合公開發(fā)行標準，既可向證監(jiān)會申請公開發(fā)行上市（IPO），也可直接向滬深證券交易所提出轉板申請。最吸引市場眼球的無疑是后者，即新三板公司轉板機制中的一條綠色通道——介紹上市。 所謂介紹上市是指已發(fā)行證券申請上市所采用的方法，該方式毋須作任何新股銷售安排，轉換完成后可以直接在其申請交易所掛牌交易。介紹上市制度的引進，為新三板掛牌企業(yè)開辟了一條新的公開上市路徑，可快速打通轉板道路上的“最后一米”難題，短期來看將大大緩解IPO“堰塞湖”壓力。長期看，此舉是證券發(fā)行制度市場化改革的一次重大突破，滬深交易所由此可獲得上市核準權，有利于推動證券發(fā)行制度由行政審核制向市場化的注冊制轉變。 去年底，中集B股轉為H股使介紹上市概念首次出現(xiàn)于國內(nèi)證券市場，此后地產(chǎn)龍頭萬科B也提出申請，采用介紹上市的方式將B轉為H股在香港上市。事實上，介紹上市是成熟資本市場多元化上市手段的普通一種。而介紹上市輕易解決了跨境轉板的難題，也為新三板市場化轉板提供了很好的參考。 介紹上市與IPO最大的區(qū)別在于，介紹上市的公司在公開上市之前已經(jīng)引進了眾多股東，股權結構達到了公開上市的標準，通過介紹上市時不發(fā)行股份融資。因此滬深證券交易所只需按照各自的上市標準，對其進行形式審查即可。 盡管介紹上市并無融資功能，但投行界人士普遍認為該政策的采用將極大提高新三板的吸引力。當前有800余家企業(yè)在證監(jiān)會排隊等待IPO審批，如何化解這個“堰塞湖”成為一大難題。監(jiān)管部門除了通過嚴厲的財務檢查行動淘汰一批渾水摸魚的公司外，向以新三板為主的其他層次資本市場“泄洪分流”乃上兵伐謀之策，而介紹上市的橫空出世將打開IPO“堰塞湖的閥門”。 中關村代辦股份轉讓系統(tǒng)開辦多年，掛牌企業(yè)總數(shù)就兩百多家，其中登陸深圳創(chuàng)業(yè)板的公司寥寥無幾，這跟該系統(tǒng)沒有綠色轉板通道有莫大(博客,微博)關系。在中關村掛牌企業(yè)要想A股上市，也必須到證監(jiān)會按照時間順序等候批文，這讓眾多企業(yè)對三板市場意興闌珊。但新三板開辟的多元化上市路徑，顯然可以更加高效地對接滬深市場，從而提高企業(yè)進場的興趣和意愿。 據(jù)了解，正在排隊等待IPO審查的一些企業(yè)及其保薦人對新三板興趣日漸濃厚，正密切關注介紹上市新政策的進一步操作細節(jié)。而原來打算直接沖刺滬深證券市場的一些公司，先進入新三板歷練的意愿亦大幅增強。 介紹上市為正在苦苦排隊的擬IPO公司提供了一個“空間換時間”的騰挪機會。它們可以先到新三板掛牌，隨后開展定向融資，再根據(jù)自身條件向滬深交易所提出轉板請求，如果通過介紹上市成功在A股掛牌交易，最后則可通過各種再融資手段實現(xiàn)融資目的。 能否融資是公司上市的最大利益驅動點，如果再融資權下放到滬深交易所，那么新三板的新引力將更加倍增。據(jù)悉，由滬深交易所審核上市公司再融資的大方向已定，推出只是時間早晚問題。 介紹上市制度的確立，在證券業(yè)內(nèi)人士看來是我國證券發(fā)行上市制度改革過程中的“驚人一跳”，藉此滬深交易所將獲實質性的上市獨立審核權，而對新三板轉板公司的審查，側重的并非實質審核而是形式審核，這種重形式的上市過程就具備了注冊備案制的雛形。與此同時，新三板轉板新政也意味著，今后滬深兩家交易所對上市資源的爭奪必將更加激烈，也將促使它們在服務和監(jiān)管上更加市場化和規(guī)范化。