博反彈失靈 分級股基B份額溢價率大幅下降20%

大盤連續(xù)上漲，分級股基B份額未能出現(xiàn)以往“博反彈”的暴漲，反而折價持續(xù)擴大。金牛理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從上周一至本周一，大盤連漲6天，36只分級股基的B份額在凈值平均上漲7.8%的情況下，價格僅上漲5%，平均折價率達3%。去年12月初大盤剛開始上漲時，B份額溢價為16.18%。與此同時，A份額持續(xù)溢價。業(yè)內(nèi)人士認為，分級股基B份額反常折價是因為投資者對回調(diào)的擔憂加劇。A份額的上漲是套利結(jié)果，其動力將難以持續(xù)，投資者當注意風險迫近，同時B份額已具備抗跌能力，可關(guān)注其投資價值。

“反常”折價不反常

根據(jù)金牛理財網(wǎng)的數(shù)據(jù)，上周一至本周一，在份額凈值平均上漲7.8%的情況下，36只分級股基的B份額價格僅上漲5%，平均折價率反而擴大3%。這并非僅一周的事情。根據(jù)金牛理財網(wǎng)的數(shù)據(jù)，去年12月4日，36只分級股基的平均溢價為16.18%。自大盤上漲以來，B份額一直表現(xiàn)得很克制，溢價逐漸縮窄至折價。截至2月4日，36只股基B份額中有27只處在折價狀態(tài)。

B份額號稱“博爾特”，素來遇股市反彈則暴漲。對其折價，有分析人士認為是由市場對A份額價值重估、A份額溢價導(dǎo)致的。然而，銀華中證90指數(shù)分級基金經(jīng)理張凱表示對此持保留意見，“長期來看分級股基應(yīng)該是A給B定價，但短期情況則是B給A定價。”

張凱指出，B份額的折溢價率是指數(shù)波段投資者的情緒風向標，自去年12月初大盤上漲起，B份額的走勢一直較為準確及時地反映這些大勢投資者的情緒，最近看似反常的折價其實并不反常。“在去年12月4日的上漲初期，大盤日均漲幅上漲1%-3%之間，B類溢價率大幅上升，完全反映了投資者的情緒，并體現(xiàn)出了杠桿效應(yīng)。以銀華銳進為例，曾幾個交易日出現(xiàn)漲停，銀華銳進投資者憑借較好的操作可獲得60%-70%的收益率，甚至可能翻倍。但隨著反彈的逐步進行，杠桿效應(yīng)逐步減弱，B類份額幾乎全部停止上漲，這是因為投資者對回調(diào)的擔憂加劇。新進場者在不堅定看多的情況下，較少去買入此前已經(jīng)獲利翻番的B份額，因此近段時間B份額的量價齊跌，交易量顯著減少，溢價率不斷收窄變成折價。”

B份額披上“抗跌盔甲”

B份額“受冷落”之時，A份額出現(xiàn)大面積的溢價并持續(xù)至今。金牛理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至2月1日，A份額平均上漲3.53%。張凱認為，A份額的持續(xù)溢價一部分是跟隨債市的走好，另一部分則是因為B份額1月份的價格滯漲，使得溢價率不斷縮窄，帶來了折價套利的機會，套利盤大量購買A份額與B份額合并贖回母基金。

受訪的基金經(jīng)理、分析師均認為，目前A份額的估值已經(jīng)偏高。投資者應(yīng)當警惕A份額一旦溢價消失將很難再上漲。不過，數(shù)據(jù)顯示套利者確實正在逐漸退場。據(jù)金牛理財網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近一個月來，分級股基的場內(nèi)份額減少了4.6億份，其中A份額場內(nèi)份額減少2.2億份。分析人士指出，當場內(nèi)母份額折價率縮窄到無折價套利空間時，部分A份額成交量銳減，明顯反映出此前上漲有著套利盤的推力。

業(yè)內(nèi)人士提醒，A份額價格難再上漲，B份額就具備了抗跌能力。即使在杠桿存在的情況下，如果市場下跌，B份額的價格也難以大幅下跌。不過，一旦投資者情緒稍微恢復(fù)，市場上漲或再度帶來B的暴漲。從昨日B份額上漲情況來看，這一幕或許已經(jīng)開始。昨日是滬指連續(xù)上漲的第七天，分級股基B份額令人摸不著頭腦的折價表現(xiàn)終于有了改觀。昨日市場震蕩上漲0.21%，B份額價格漲幅平均達到近2.2%，其中國泰進取上漲7%，鵬華資源B上漲4.6%，整體折溢價率有所回升。

某分析人士提醒投資者關(guān)注銀華鑫利。他認為，由于銀華金利的價格溢價率達到6.5%，意味著若回復(fù)到通常水平，金利有可能補跌5個點，而鑫利將會有5個點的上漲空間。