流動性泛濫造成全球市場定價機(jī)制錯亂

每經(jīng)編輯 曲子    

◎曲子

代表避險資產(chǎn)的黃金和美國國債，與代表風(fēng)險資產(chǎn)的美國股市，同處歷史高位。這個世界還講不講道理了，這到底是一個需要避險還是要擁抱風(fēng)險的時代？避險與風(fēng)險共舞。我們的確需要重新認(rèn)識和辨別一下，我們還需活下去的這個時代。

自斯密在《國富論》中解密市場經(jīng)濟(jì)奧秘以來，世界經(jīng)濟(jì)就開始了飛速發(fā)展，使越來越多的人進(jìn)入了絕對和相對幸福的生活。

全球經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展已是不爭的事實。近200年全球經(jīng)濟(jì)增長超過之前幾千年的總和還多幾倍，這無疑得益于市場經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)。天下皆知市場經(jīng)濟(jì)的精髓，在一只“看不見的手”上。這就是市場經(jīng)濟(jì)中的“價格”。這個價格的基礎(chǔ)是市場的定價機(jī)制，定價機(jī)制的基礎(chǔ)又和貨幣有關(guān)。

而一旦“看不見的手”變成“看得見的手”，市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，就被破壞了。如此，市場經(jīng)濟(jì)的大廈或有傾覆的危險。而這個“看得見的手”就是目前全球泛濫的流動性，其惡果是已經(jīng)沖擊并還將撞擊全球市場定價機(jī)制。

媒體報道，來自全球主要央行2008~2012年M2數(shù)據(jù)，截至2012年末，全球貨幣供應(yīng)量余額已超過366萬億元。其中，超過100萬億元，是在金融危機(jī)爆發(fā)后5年時間里新增的貨幣供應(yīng)量。期間，每年全球新增的貨幣量逐漸擴(kuò)大，2012年這一值達(dá)到最高峰，合計26.25萬億元，足以抵上5個俄羅斯截至2012年末的貨幣供應(yīng)量。

而從存量上看，中國貨幣量已領(lǐng)先全球。根據(jù)中國央行數(shù)據(jù)，截至2012年末，中國M2余額達(dá)到97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的25%，是美國的1.5倍，比整個歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量多出不止一個英國全年的供應(yīng)量。

貨幣曾經(jīng)是市場經(jīng)濟(jì)中的天使，翻看世界經(jīng)濟(jì)與貨幣史可知，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快也最好的時間都基本是在金本位制下取得的。金本位制立下汗馬功勞后，又難以逾越缺陷而遠(yuǎn)離市場經(jīng)濟(jì)。信用本位制下，人類如何才能約束央行濫發(fā)信用貨幣呢？

從人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展史來看，人類從來無法自律。所以，各國都制定了各自的憲法、民法和刑法以及各種專業(yè)法律。二戰(zhàn)之后，又成立了聯(lián)合國，并有了人類自律經(jīng)濟(jì)組織：WTO、世界銀行、國際貨幣基金組織等。遺憾的是，各國央行濫發(fā)貨幣卻讓“天使”變成了“魔鬼”。

“魔鬼”來到全球市場經(jīng)濟(jì)中，使其基礎(chǔ)定價機(jī)制受到?jīng)_擊，從而使斯密的 “看不見的手”，魔變成“看得見但模糊且會亂來的手”。

全球貨幣群魔亂舞造成全球資產(chǎn)和商品價格定價出現(xiàn)錯亂，定價機(jī)制已被扭曲。具體表現(xiàn)在：第一，避險資產(chǎn)被“眾魔”變?yōu)轱L(fēng)險資產(chǎn)。第二，大宗商品價格既有供求關(guān)系的反映也有金融投資需求的反映。

全球黃金、大宗商品、資產(chǎn)價格中，藏匿了多少金融投資也即流動性泛濫因素，不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和數(shù)學(xué)家能夠計算清楚的事情。同樣，中國房地產(chǎn)市場流進(jìn)了多少貨幣、信貸“不道德血液”更難計量。

金本位制下，貨幣制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展終被淘汰。信用本位制下，貨幣過多乃至泛濫又傷害經(jīng)濟(jì)。地球人還需探索。

縱覽全球主要央行濫發(fā)貨幣的國家市場經(jīng)濟(jì)，未來如何回收流動性，卻是考驗各國央行智慧和決心的難題。早了不行、晚了更慘。但全球的風(fēng)向標(biāo)無疑是美聯(lián)儲政策和美元的變化。

在中國，廣義貨幣M2在上半年將達(dá)百萬億元，這是下屆央行行長必須面對的內(nèi)外遺留難題。不能總以貨幣化仍在進(jìn)程之中，和中國情況永遠(yuǎn)特殊為借口。應(yīng)遵循科學(xué)發(fā)展觀精神。

筆者鮮明的觀點是，過去10年乃至30多年的貨幣經(jīng)濟(jì)，是“面多加了過量水”的過程，而未來必須“水多了加面”。中國經(jīng)濟(jì)并沒有多條的路徑可選擇。至于“面”是什么？大家都明白。

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