張化橋：股民為什么越來越窮

停止IPO，停止增發(fā)都不能改變現(xiàn)有股票太貴這樣一個事實。而且下一輪的IPO發(fā)行價格會以現(xiàn)在人為的價格為參照系。政府人為地?fù)沃墒械膬r格，只是給股民短暫的希望和幻覺。這種希望遲早會破滅。作為一個群體，他們會越來越窮。這是一個巨大的，劃階級，劃分財主和貧民的過程，這樣的財富轉(zhuǎn)移運動也許會被未來的歷史學(xué)家定義為“血腥的圈地運動”。每個股民都天真地認(rèn)為，自己一定是個贏家，當(dāng)然結(jié)果是另一回事。 我認(rèn)為A股太貴，也許除了銀行(行情專區(qū))以外。這么貴的股票市場會繼續(xù)害死大批的股民。所以，我呼吁政府盡快恢復(fù)國內(nèi)IPO，用供給的大量增加來把估值降下來。否則，越拖，問題越大，越難解決。在短期內(nèi)，股市是個零和游戲。張三的利潤只能是李四的虧損。而且，交易是有費用的，稅務(wù)局也要撈一筆。所以，股民要賺錢，只能靠股票背后的企業(yè)中長期內(nèi)為你爭氣。如果你認(rèn)為你比大多數(shù)股民聰明，你也許可以賺他們的錢。但是，股民作為一個集體，不可能通過政府把股市推高來賺錢。這完全是夢想。推高了的股市必然掉下來，它只能幫助那些短期出貨的人賺錢，而讓接貨的人虧錢。 下面是證券時報的采訪： 問題1、您認(rèn)為如何實現(xiàn)股民和上市公司間的雙贏？ 張化橋答：雙贏？沒可能！我們的上市公司在IPO的時候的估值如此之貴，肥了大股東和上市公司，犧牲了股民。股民已經(jīng)支付了上市公司未來30年甚至50年的利潤，你還想賺錢？等十年吧，或者你先虧十年再說。我認(rèn)為，二十年來政府對IPO發(fā)行通道，增發(fā)以及配股的控制和發(fā)行節(jié)奏的調(diào)節(jié)是中國股市長期貴得離譜的主要原因。 問題2.您怎么看待去年一系列的新股改革？去年新股停發(fā)和市場疲軟有必然聯(lián)系嗎？ 張化橋答：我覺得新政最好的地方是增加了披露，懲罰了壞人。但是，萬里長征才走了一步。政府需要堅持百年。去年停發(fā)，非常錯誤，應(yīng)該馬上改正。很多公司上市，不是因為缺錢，只是為了圈錢。當(dāng)然，圈錢本身沒錯。大股東套現(xiàn)也沒錯。股市跟大大小小的產(chǎn)權(quán)交易中心沒有區(qū)別。它跟農(nóng)貿(mào)市場和大豆交易所也沒什么區(qū)別。它的最基本的職能是交換產(chǎn)權(quán)。去年新股停發(fā)，非常錯誤。蔬菜和大豆價格下跌，難道政府可以隨便關(guān)閉農(nóng)貿(mào)市場和大豆交易所嗎？ 問題3.如何看待上市公司“圈錢”的現(xiàn)象呢？另外，最近上市公司再融資熱情突然高漲，是什么原因?qū)е碌模? 張化橋答：圈錢沒什么錯。一個愿打，一個愿挨。只要披露全面和真實就行。最近上市公司再融資熱情突然高漲，是什么原因?qū)е碌?？這么昂貴的估值，他們的融資熱情當(dāng)然高漲！其實，他們的熱情從來就高昂，永遠高昂！即使2倍的市盈率甚至1倍的市盈率，他們的熱情也會高昂。IPO帶來的股本融資，等于永遠不需要歸還的債務(wù)，而且是永遠不需要付利息的債務(wù)。天底下哪里去找這樣的好東西？對于大股東來講，他的股份屬于他，你的股份也屬于他。不求所有，只求所在！這是我跟大家的觀點最不同的地方。 問題4.您認(rèn)為新股發(fā)行和股市漲跌是什么關(guān)系？ 張化橋答：關(guān)系不密切，不穩(wěn)定，不是一對一的關(guān)系。 問題5.近900家公司的排隊壓力，歸根結(jié)底還是新股發(fā)行的問題，您認(rèn)為接下來證監(jiān)會在發(fā)行改革上有什么動作？ 張化橋答：我不知道證監(jiān)會下一步會有什么動作。900家企業(yè)排隊上市，太少了！我感到奇怪，為什么沒有9萬家或者90萬家排隊上市！這是免費的錢，為什么不要？在我的眼里，股票的合理估值有一個標(biāo)志，那就是一種均衡狀態(tài)：尚未上市的公司又想上，又不想上，可上可不上，已經(jīng)上市的公司在留市和退市之間沒有太大的偏好。這種均衡狀態(tài)下，股票估值就叫合理。股票如果高于這個合理估值，那么公司排隊上市和增發(fā)，大股東排隊減持。股票如果低于這個估值，那么，公司紛紛退市或者回購，或者撤回上市申請。大股東紛紛增持。 問題6.如何看待上市公司“左手圈錢，右手理財”的現(xiàn)象，監(jiān)管層應(yīng)該設(shè)立什么措施去監(jiān)管募集資金的流向？ 張化橋答：上市公司“左手圈錢，右手理財”的現(xiàn)象完全沒有什么錯。一個愿打，一個愿挨。只要披露全面和真實就行。理財沒有什么不好，至少要比蓋工廠好一百倍！要比貪污受賄好一千倍！要比大股東偷錢好一萬倍！ 問題7.您覺得A股市場的整體估值如何，是牛市的起點？城鎮(zhèn)化對未來的中國有何意義？ 張化橋答：A股貴得離譜，也許除了銀行以外?，F(xiàn)在3年定期存款的利息可以高達5%，多數(shù)理財產(chǎn)品的收益率6-8%。你需要留下起碼三分之一的安全邊際，也就是說，A股股市的合理市盈率9-11倍；股市的市盈率只不過是市場利率的倒數(shù)。但是除了銀行以外，現(xiàn)在多數(shù)A股的市盈率高于20倍(如果利潤有夸張成分，那么真實的市盈率可能高一些)。我不知道城鎮(zhèn)化對股市的影響。我不看概念。 問題8.1月新增貸款或達萬億，你怎么看銀行股的后市表現(xiàn)？ 張化橋答：短期統(tǒng)計數(shù)字沒有任何意義。作為投資者，我不看。 問題9.最近對茅于軾提出的加息4個點的利弊爭議很大，你的看法是能消滅影子銀行，杜絕銀行高管跟影子銀行之間的利益輸送。除此之外，對宏觀經(jīng)濟、銀行利潤，以及股市都會產(chǎn)生什么影響？ 張化橋答：我崇拜茅于軾。他正直和淵博。他的關(guān)于加息的觀點，我贊同。股市和樓市會因為加息而大跌。早就該跌了！政府一邊壓制利率，一邊打壓樓市。簡直可笑！ 問題10.如今中小企業(yè)融資艱難，您怎么看？ 張化橋答：中國幾十年的利率壓制人為地刺激了貸款需求，鼓勵了低效率但是有關(guān)系和特權(quán)的投資者，包括國有企業(yè)和有特權(quán)的民營企業(yè)。這樣，即使在信貸失控的狀態(tài)下，中小企業(yè)也很難融資，只剩下三條路：付高息，走歪門，或者忍受饑渴。所以，中小企業(yè)融資難，只不過是政府壓制利率的結(jié)果。 我認(rèn)為，人民銀行必須加息，才能真正減息。什么意思？大量的國企和大民企根本不需要錢。他們有些常年在資金池里浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目，浪費寶貴的資金，加劇全社會的資金短缺。所以中小企業(yè)就只好付出高息。換句話說，中小企業(yè)的高利息負(fù)擔(dān)是國企和大民企的低利率所導(dǎo)致的。 市場上有一個均衡利率。有人享受了特權(quán)(即低利率)，那么必然要有人買單(即高利率和資金短缺)。就這么簡單。如果政府真的想降低中小企業(yè)的融資成本，它就必須大幅提高基準(zhǔn)利率。這樣可以迫使特權(quán)階層放棄一些低質(zhì)量的投資項目，同時加大存款。社會資金充裕了，才能慢慢流到中小企業(yè)。 問題11.你如何投資？ 張化橋答：我是個快樂的港股投資者。