2013熱點：四大潛力行業(yè)板塊

每經(jīng)記者 趙陽戈

醫(yī)療器械

這是一個處在“發(fā)育期”的行業(yè)。

醫(yī)療、教育、住房，一直是三大民生話題。而作為構(gòu)筑醫(yī)療體系的重要支撐點，醫(yī)療器械行業(yè)越來越受到關(guān)注。當(dāng)“城鎮(zhèn)化”概念被重點解讀以來，相關(guān)受益行業(yè)相繼被市場挖掘，這也包括了醫(yī)療器械行業(yè)。有券商估算，深度城鎮(zhèn)化帶來的醫(yī)療服務(wù)需求增量將有2000億元，帶來政府主導(dǎo)的醫(yī)療服務(wù)供給增量約2500億元，再加上衛(wèi)生部2012年8月承諾的年均超過2008年10倍的醫(yī)療體系專項資金等，多因素推動的醫(yī)療器械行業(yè)，或?qū)崿F(xiàn)“高速發(fā)育”。

細分出龍頭多因素推動醫(yī)療器械成長

作為小容量行業(yè)，醫(yī)療器械并沒有基建、金融那么扯眼球，再加上各個上市公司細分領(lǐng)域的不同，普通投資者一般很難將其進行系統(tǒng)梳理。但在多項利好因素的刺激作用下，醫(yī)療器械行業(yè)顯示了巨大的成長潛力。

多因素驅(qū)動成長

從成長空間來講，根據(jù)尚普咨詢的預(yù)測，我國目前醫(yī)療器械市場已過千億元規(guī)模，而年均增長率約23%，預(yù)計到2015年市場規(guī)模要達3400億元。值得注意的是，與全球醫(yī)療器械占醫(yī)藥市場總規(guī)模的42%相比，我國醫(yī)療器械的占比僅14%。

從政策來看，繼科技部印發(fā)《醫(yī)療器械科技產(chǎn)業(yè)“十二五”專項規(guī)劃》之后，8月17日，衛(wèi)生部又發(fā)布了《健康中國2020戰(zhàn)略研究報告》，當(dāng)中提到未來8年將推出涉及金額高達4000億元的七大醫(yī)療體系重大專項一事，令關(guān)注醫(yī)療器械行業(yè)的投資者精神為之一振，因為當(dāng)中有1090億元被明確用在了縣醫(yī)院建設(shè)。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在2008年時，針對醫(yī)療體系投資安排的資金為48億元，而未來8年年均將有500億元的專項資金，為2008年時期的10倍。

實際上，上述縣醫(yī)院建設(shè)規(guī)劃，其實與此前的醫(yī)改及如今被重點解讀的 “城鎮(zhèn)化”也有相輔相成的味道。城鎮(zhèn)化過程中自然要涉及到醫(yī)療體系的構(gòu)建和升級，醫(yī)療器械受益也就在情理之中。“縣級醫(yī)院肯定是有機會的”，某廣州行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，如今國內(nèi)和國外的各醫(yī)療器械廠家，也都緊盯著縣醫(yī)院建設(shè)的這個市場。

另外從趨勢來看，首先，老齡化趨勢對一些特定醫(yī)療器械如供氧機、血糖儀等生產(chǎn)企業(yè)來說，保證了不斷擴張的市場；其次是醫(yī)改，國務(wù)院“十二五”醫(yī)改規(guī)劃中提到，到2015年非公立醫(yī)療機構(gòu)的床位數(shù)和服務(wù)量均要達到醫(yī)療機構(gòu)總數(shù)的20%，在醫(yī)療保障不斷擴大的背景下，民營醫(yī)療對醫(yī)療器械的添加購置，也將很好地拉動行業(yè)的發(fā)展；再次是新GMP規(guī)劃，比如新GMP對無菌制劑企業(yè)要求高，要求在2013年底前全部都要通過；最后是替代化，如今不少高端醫(yī)療器械多為國外進口，而隨著技術(shù)逐漸升級，國產(chǎn)高端醫(yī)療器械已逐漸擁有了替代實力。

受益“城鎮(zhèn)化”概念

如果以“城鎮(zhèn)化”、“醫(yī)改”為契機，來進行挖掘的話，大體上受益的上市公司可分為工程類、連鎖類、器械類三種。

首先，為匹配新增城鎮(zhèn)或民營機構(gòu)規(guī)模，醫(yī)療工程的需求會明顯增加。比如說潔凈手術(shù)室專家尚榮醫(yī)療（002551，SZ），其在2012年簽署的合同，涉及金額就多達26.78億元，為2011年全年營業(yè)收入的7.68倍。東興證券分析師曾在其研報中表示，上市以來，尚榮醫(yī)療過億元訂單的數(shù)量明顯有所增加，這種先發(fā)優(yōu)勢和品牌效應(yīng)，很有可能會形成強者愈強的馬太效應(yīng)。

其次，在擴張過程中，擁有醫(yī)院資產(chǎn)類似連鎖性質(zhì)的上市公司也同樣獲得了機會。

“相比公立醫(yī)院，民營醫(yī)院的發(fā)展擴容，政府在政策上是鼓勵的?！鄙钲谀橙谭治鰩煼Q，比如說像愛爾眼科（300015，SZ）。至于公立醫(yī)院，雖然政策不鼓勵其舉債搞建設(shè)，但是其本身還是有動力，因為這關(guān)系到醫(yī)院的評級，也要考慮行業(yè)整體的升級周期等因素。

資料顯示，愛爾眼科已在全國范圍內(nèi)擁有42家連鎖（截至2012年7月底），主要開展視眼治療、白內(nèi)障手術(shù)、角膜病、醫(yī)學(xué)驗光配鏡、眼外傷等診療項目，其中近視眼手術(shù)規(guī)模尤大；又如迪安診斷（300244，SZ），該公司以提供醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)外包為核心業(yè)務(wù)，可開展包括生化、酶免、放免、PCR、熒光免疫等1000余項醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)，目前已運行的實驗室為10家 （2012年中報數(shù)據(jù)），另有4個區(qū)域已獲得實驗室同意設(shè)置書。類似的上市公司還有目前仍以經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)為深耕領(lǐng)域的口腔醫(yī)院通策醫(yī)療（600763，SH）、以及處于排隊狀態(tài)的慈銘體檢等。

此外，器械類在城鎮(zhèn)化發(fā)展中的受益，也是不容忽視的，比如魚躍醫(yī)療（002223，SZ）這個經(jīng)常被市場提及的家用醫(yī)療器械的領(lǐng)頭羊。資料顯示，魚躍醫(yī)療的生產(chǎn)產(chǎn)品多達36個品種、225個規(guī)格，其中超輕微氧氣閥、霧化器、血壓計、聽診器等產(chǎn)品，市場占有率已是國內(nèi)第一，輪椅車國內(nèi)第二。類似的個股還有和魚躍醫(yī)療在血糖儀業(yè)務(wù)重疊的三諾生物（300298，SZ）；在產(chǎn)科、心電、監(jiān)護、超聲影像四大領(lǐng)域頗有建樹的理邦儀器（300206，SZ）；主攻醫(yī)用凍干機及凍干系統(tǒng)的東富龍（300171，SZ）；主要產(chǎn)品為第三代真空采血系統(tǒng)的陽普醫(yī)療（300030，SZ）；著眼于嬰幼兒市場的戴維醫(yī)療（300314，SZ）和博暉創(chuàng)新（300318，SZ）。

進口替代、升級改造的“錢景”

另外，醫(yī)療器械行業(yè)除了市場規(guī)模的正常成長之外，還擁有進口替代化和升級改造這兩大機遇。

比如2005年成立的凱利泰（300326，SZ），在基于對高分子材料科學(xué)方面的研究之上，其于2007年成為擁有完整的椎體擴張球囊部件自主生產(chǎn)技術(shù)和能力的公司，利用性價比和渠道的優(yōu)勢，開始了進口替代的進程。

同樣的故事還發(fā)生在冠昊生物（300238，SZ）的身上，數(shù)據(jù)顯示，2008年，冠昊生物硬腦膜補片的市場份額為32%，2010年為40%~45%；而對于如德國貝朗醫(yī)療、美國強生等進口品牌來說，2008年的市場份額還為45%，而到了2010年這個數(shù)字就只有25%~30%了。

那么，這種故事是否能夠重演呢？業(yè)內(nèi)人士稱，答案是肯定的。

比如說目前海南海藥（000566，SZ）子公司上海聲力特的人工耳蝸產(chǎn)品，就正走在進口替代的路上。資料顯示，上海力聲特是國內(nèi)第一個通過臨床試驗的公司，最有希望的競爭對手諾爾康可能要在2013年年底才能進入市場。

據(jù)東方證券分析師對新生兒、老年人構(gòu)筑增量市場和存量市場的評估，預(yù)計近期每年的人工耳蝸需求量約為22.4萬套，按照每套5萬元的測算，市場規(guī)模每年有112億元?！笆袌鲎銐虼螅磥韼啄陼斜l(fā)式增長。”這是東方證券的論點。

而日前進一步收購秦明醫(yī)學(xué)股權(quán)的樂普醫(yī)療（300003，SZ），以75.1%的持股比例已經(jīng)成為秦明醫(yī)學(xué)控股股東，而秦明醫(yī)學(xué)則擁有著國內(nèi)唯一一張心臟起搏器批文。長期以來，我國心臟起搏器主要從歐洲進口，且進口量穩(wěn)步增長，進口替代化一直是各企業(yè)致力發(fā)展的方向，而樂普醫(yī)療顯然在這個領(lǐng)域有了先發(fā)優(yōu)勢。而據(jù)一些券商的研報稱，目前秦明醫(yī)學(xué)研發(fā)的雙控起搏器，有望兩年左右推向市場。

至于升級改造，比如說由于新GMP對無菌制劑企業(yè)要求高，需在2013年底前必須通過新GMP，這勢必引起各企業(yè)的改造更新工程，而大輸液、小水針生產(chǎn)線都屬于無菌類的千山藥機（300216，SZ），自然將從中受益。

重點公司

戴維醫(yī)療：嬰兒市場龍頭

在眾多醫(yī)療器械上市公司中，戴維醫(yī)療（300314，SZ）的使用客戶較為特殊。資料顯示，該公司主營嬰兒保育設(shè)備，主要產(chǎn)品包括嬰兒培養(yǎng)箱、嬰兒輻射保暖臺、新生兒黃疸治療設(shè)備等三大系列，其他產(chǎn)品還包括母嬰同室嬰兒床、嬰兒無接觸輸氧頭罩、低壓吸引器、呼吸復(fù)蘇（器）囊、遠紅外加溫器、嬰幼兒頭部固定架等，產(chǎn)品線相當(dāng)完整。

記者以投資者身份致電戴維醫(yī)療，該公司證券代表告訴記者，作為A股唯一一家該領(lǐng)域的上市公司，目前公司的市占率已達30%?！拔覀冃詢r比有優(yōu)勢”，證券事務(wù)代表稱，公司最貴的一款運輸用培養(yǎng)箱也就13萬元，但國外品牌如GE、阿童木等動輒就是30萬~50萬元。而對于市場，今年尤其是從下半年起，醫(yī)改等政策的投入很大，縣級、鄉(xiāng)級醫(yī)院等對嬰兒保育設(shè)備的采購也在增加。“嬰兒用的東西門檻都很高，醫(yī)院一般都會選擇品牌產(chǎn)品”。

東方證券分析師在其研報中分析稱，隨著國家加大對縣級婦幼保健機構(gòu)的投入力度，以及縣級醫(yī)院建設(shè)陸續(xù)進入設(shè)備采購期，預(yù)計嬰兒保育設(shè)備市場有2~3年25%~30%的快速增長期，而與此同時，市場并未飽和，國內(nèi)仍有3萬~4萬臺的需求量缺口，在政策的支持下，有望催生短期爆發(fā)點。

千山藥機：GMP漸入佳境

千山藥機(300216，SZ)的產(chǎn)品更傾向于投資品而非消費品。資料顯示，該公司為國內(nèi)主要的注射劑生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商，向國內(nèi)外多家知名注射劑生產(chǎn)企業(yè)提供成套制藥設(shè)備?，F(xiàn)有產(chǎn)品包括非PVC膜軟袋大輸液生產(chǎn)自動線、塑料瓶大輸液生產(chǎn)自動線、玻璃瓶大輸液生產(chǎn)自動線、玻璃安瓿注射劑生產(chǎn)自動線，以及自主研發(fā)的塑料安瓿注射劑生產(chǎn)自動線、全自動智能燈檢機。

北京某券商分析師告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，千山藥機主要有兩個看點，第一個是GMP帶動的下游升級。新版GMP對無菌制劑企業(yè)要求高，根據(jù)藥監(jiān)局規(guī)劃，2013年底前無菌制劑生產(chǎn)企業(yè)必須通過GMP，而千山藥機大輸液、小水針設(shè)備都屬于無菌類，下游廠家如果想通過GMP的話，就需要改造或者新建生產(chǎn)線。

千山藥機證券部工作人員稱，目前一般一條生產(chǎn)線從下訂單到交貨大概需要3個月左右時間，調(diào)試時間則大概3~6個月，因為有了2013年底這個時間限制，所以今明兩年都算是個采購高峰期，“我們前三季度的數(shù)據(jù)應(yīng)該也有所體現(xiàn)?！?/p>

“第二個看點就是塑料安瓿注射劑生產(chǎn)自動線”，據(jù)分析師介紹，目前國外發(fā)達國家塑料安瓿注射劑90%用的是塑料，而我國99%都用的是玻璃，單從這個數(shù)據(jù)就可以看出國內(nèi)市場的潛力，“這也是之前市場對千山藥機高期望的原因，不過目前來看，該產(chǎn)品主要問題在批文。”

據(jù)上述公司工作人員表示，今年下半年只有“制水”拿到了一張批文，“制藥”還沒有，批文方面有進展，但是還沒有明確時間表。不過沒批文并不代表沒有銷售，該人員稱，下游企業(yè)要先買設(shè)備然后才報批，所以公司還是有實現(xiàn)銷售。

軍工

回顧2012年，“遼寧號”航空母艦首次出海、殲-15艦載機成功起降、北斗衛(wèi)星亞太區(qū)組網(wǎng)將完成、中航電子資產(chǎn)證券化取得重大進展，不斷的事件性刺激讓軍工行業(yè)在2012年一直處于市場的焦點。而即將到來的2013年，軍工行業(yè)依然不乏投資熱點，艦載機和北斗系統(tǒng)帶來的主題性投資機會仍然會持續(xù)發(fā)酵。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士建議，《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理了2013年軍工行業(yè)的三大確定政策預(yù)期下的投資主線，希望能在不可預(yù)料事件頻發(fā)的軍工行業(yè)里，尋找機會。

軍工行業(yè)機遇隱現(xiàn) 明年業(yè)績或集中爆發(fā)

每經(jīng)實習(xí)記者 饒曉

軍工行業(yè)里軍民結(jié)合的領(lǐng)域有著廣闊的前景，中信證券一位軍工行業(yè)分析師向記者表示，明年即將投入商用的北斗二代導(dǎo)航系統(tǒng)，業(yè)績有望得到大幅提升。

而11月25日，我國首艘航母“遼寧艦”成功起降殲-15艦載機，甚至還引發(fā)了網(wǎng)友對起飛指揮員姿勢的模仿熱潮。

北斗導(dǎo)航：商用推動業(yè)績高增長

據(jù)公開資料顯示，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)是中國自行研制的全球衛(wèi)星定位與通信系統(tǒng)，與美國的GPS、俄羅斯的格洛納斯、歐盟的伽利略系統(tǒng)并稱為全球四大衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)。系統(tǒng)由空間端、地面端和用戶端組成，可在全球范圍內(nèi)全天候、全天時為各類用戶提供高精度、高可靠定位、導(dǎo)航、授時服務(wù)，并具備短信通信能力。

按北斗二代應(yīng)用推進十年產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，到2015年，中國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將超2250億元；到2020年，中國將建成北斗全球衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)，年產(chǎn)值將超過4000億元。

今年10月，北斗系統(tǒng)第16顆衛(wèi)星發(fā)射成功，到年底對亞太區(qū)的全面組網(wǎng)就將完成，明年北斗系統(tǒng)的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用將逐步拉開序幕。與此同時，一些行業(yè)主管部門和地方政府在近期都出臺了“十二五”規(guī)劃相關(guān)細則，以鼓勵導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，北斗導(dǎo)航或?qū)⒂瓉肀l(fā)式的增長。

中信證券在軍工行業(yè)2013年的投資策略報告中指出，北斗二代的產(chǎn)業(yè)鏈大致分為上游（基礎(chǔ)產(chǎn)品）、中游（終端產(chǎn)品）、下游（系統(tǒng)集成及運營服務(wù)），而北斗產(chǎn)業(yè)化的進程將經(jīng)歷軍方先導(dǎo)、行業(yè)示范、民用推廣三個階段。上游的基礎(chǔ)產(chǎn)品有望在短期內(nèi)率先發(fā)力，中游的終端產(chǎn)品中軍用部分也將在先期受益，民用產(chǎn)品預(yù)計在中后期迎來增長，而下游產(chǎn)業(yè)鏈中，系統(tǒng)集成及運營商將在北斗系統(tǒng)大規(guī)模推廣之后逐步增長。

上市公司中，涉及北斗系統(tǒng)上游行業(yè)的包括國騰電子 （300101，SZ）、中國衛(wèi)星（600118，SH）等，而涉及中游終端設(shè)備制造的公司有合眾思壯（002388,SZ）、江蘇三友（002044，SZ）等公司，下游中涉及運營服務(wù)的有北斗星通 （002151,SZ）、海格通信（002465，SZ）等公司。

航空發(fā)動機：艦載機時代受益者

殲-31在早前的首飛也引發(fā)了國內(nèi)外的關(guān)注。新武器裝備的應(yīng)用往往伴隨著相關(guān)板塊的集體響應(yīng)?！斑|寧艦”交付海軍后，艦載機的發(fā)展已成為未來我國空軍裝備的主要方向。

某券商分析師向記者表示，航空發(fā)動機由于艦載機的成功試飛，市場需求快速攀升，而且進口替代空間很大，作為政府重點支持產(chǎn)業(yè)，有望在明年迎來發(fā)展。

招商證券指出，航空發(fā)動機是一項獨立復(fù)雜的系統(tǒng)工程，由于其研制周期長、難度大、投資多、風(fēng)險高，為了滿足飛機的研制進度，發(fā)動機必須先行立項才能趕上飛機設(shè)計制造的進度要求，而這些都將需要在前期對航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)進行大量的資金投入。目前航空發(fā)動機已經(jīng)入選我國重大科技專項，未來國家將出臺專項資金給予支持，為我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)帶來發(fā)展機遇。

航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈一般包括原材料、零部件、單元體及主要部件、整機制造等領(lǐng)域，其中涉及原材料的上市公司有寶鈦股份（600456，SH）、鋼研高納（300034，SZ），參與零部件生產(chǎn)的成發(fā)科技、中航重機，整機制造的航空動力。

通用航空：政策瓶頸進一步打開

在今年的珠海航展中，國家空中交通管制委員會辦公室副局長馬欣表示，2013年我國的低空空域管理改革將進入全國推廣階段，將逐步形成政府監(jiān)管、行業(yè)指導(dǎo)、市場化運作、全國一體化的低空空域管理和運營體系。

同在珠海航展期間，我國首個通用航空服務(wù)站在珠海正式揭牌，并且開通了珠海-陽江-羅定的低空飛行路線，近期深圳南頭、沈陽法庫和海南東方市三個通航服務(wù)站也將建成。我國低空空域改革已經(jīng)開始。

事實上，受制于低空空域管制，我國通用航空產(chǎn)業(yè)與國外成熟市場相比，發(fā)展一直嚴重滯后。截至2011年，我國通用飛機數(shù)量僅為1154架，而美國2010年的數(shù)據(jù)已經(jīng)達到23萬架；我國通用航空機場為399個，美國則有1.75萬個。可以看出，我國的通用航空市場基本處于零開發(fā)狀態(tài)。根據(jù)《中國民航“十二五”計劃》，到2015年，我國通航機隊規(guī)模將增加到2000架以上，將帶動上下游超過1萬億元的市場規(guī)模。

通用航空產(chǎn)業(yè)鏈涉及領(lǐng)域非常廣泛，其市場比商用航空領(lǐng)域更大。通用飛機的用途涉及空中巡邏、空中救助、小型專線貨運、資源勘測、農(nóng)林防護、休閑觀光等方面。而通用航空的產(chǎn)品涵蓋了公務(wù)機、輕型飛機、直升機、運動飛機器等，并形成了龐大的周邊和地面產(chǎn)品集群。

A股上市公司中，四創(chuàng)電子（600990，SH）主要從事氣象雷達制造；威海廣泰（002111，SZ）涉及地面設(shè)備；海特高新（002023，SZ）主要從事飛機維修業(yè)務(wù)；洪都航空（600316，SH）、哈飛股份（600038，SH）等屬于整機制造企業(yè)。

重點公司

中國衛(wèi)星：受益北斗二代業(yè)績加速增長

中國衛(wèi)星（600118，SH）是上市公司中唯一的衛(wèi)星制造企業(yè)，公司子公司航天恒星從事衛(wèi)星通信、衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星遙感等業(yè)務(wù)。在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域，航天恒星主要從事北斗導(dǎo)航系統(tǒng)中高端產(chǎn)品的開發(fā)，目前處于試制階段，但隨著北斗導(dǎo)航系統(tǒng)的全面鋪開，大規(guī)模的需求增長將促使公司導(dǎo)航業(yè)務(wù)快速增長。

11月30日，公司控股股東中國航天科技集團第五研究院所屬北京空間飛行器總體設(shè)計部增持公司股份701萬股，占公司總股本的0.76%，北京空間飛行器總體設(shè)計部擬在未來一年內(nèi)繼續(xù)擇機增持公司股份，累計比例不超過總股本的2%。

記者以投資者身份致電公司，公司工作人員表示，有關(guān)北斗導(dǎo)航的業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步開展，盡管導(dǎo)航在公司業(yè)務(wù)的占比還不太大，但隨著北斗系統(tǒng)商用化，其導(dǎo)航業(yè)務(wù)有望成為公司主要的業(yè)務(wù)增長點。銀河證券認為，公司未來的業(yè)績增速可能會有所加快，預(yù)計公司2012~2013年每股收益分別為0.32元、0.40元，對應(yīng)市盈率為31倍和25倍，維持“推薦”評級。

航空動力：航空發(fā)動機排頭兵

航空動力（600893，SH）是中國航空工業(yè)集團旗下發(fā)動機業(yè)務(wù)唯一的上市公司，是國內(nèi)航空發(fā)動機行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司正在進行空軍第三代戰(zhàn)機發(fā)動機“太行”生產(chǎn)線的建設(shè)，預(yù)計將受益于我國空軍第三代戰(zhàn)機的快速列裝。

今年上半年國家振興發(fā)動機行業(yè)的方針基本確定，下半年航空發(fā)動機將被列入國家重大科技專項，該專項預(yù)計投入至少千億元資金支持國產(chǎn)航空發(fā)動機的自主研發(fā)與制造。而航空動力作為國內(nèi)航空發(fā)動機行業(yè)的領(lǐng)先者，在軍用發(fā)動機、軍民兩用發(fā)動機等方面有著較大優(yōu)勢，將會直接受益于發(fā)動機專項。

公司介入航空發(fā)動機的修理、售后等業(yè)務(wù)，其中軍機服務(wù)占比62.65%，這將有效提升公司航空發(fā)動機制造業(yè)務(wù)的利潤和收入。

招商證券預(yù)計中航工業(yè)集團仍將繼續(xù)向公司注入發(fā)動機企業(yè)資產(chǎn)，這將大幅提升公司利潤規(guī)模。據(jù)此預(yù)測公司2012~2014年每股收益分別為0.25、0.32、0.40元，對應(yīng)PE為44倍、34倍、27倍。

環(huán)保

“十八大”報告中，首次提出了“努力建設(shè)美麗中國，實現(xiàn)中華民族永續(xù)發(fā)展”，消息一出，A股相關(guān)公司受到了資金的追捧。

“提倡環(huán)境保護與經(jīng)濟的和諧發(fā)展成為主旋律，其實國家之前出臺的相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃對此也有涉及，美麗中國概念的提出，則是將發(fā)展與環(huán)境保護提到更高的高度，環(huán)保的投資力度也會越來越大?！庇腥谭治鰩煴硎?。

樂觀的市場人士認為，2013年國家相關(guān)政策可能會向這方面進一步傾斜，圍繞這個概念提出許多新的設(shè)想和目標，比如說節(jié)能降耗的要求會更高、綠色增長的標準將更高等。具體到行業(yè)而言，美麗中國概念包含了許多方面，比如植樹造林、生態(tài)建設(shè)、環(huán)保、清潔能源等。

“美麗中國”建設(shè)提速 環(huán)保板塊迎來新機遇

每經(jīng)實習(xí)記者 楊維波

垃圾焚燒處理能力大增

垃圾圍城，這是誰都不愿意看到的。

隨著我國城鎮(zhèn)化的推進，大量農(nóng)村人口變成城市居民，城市在吸納這些人口的同時，城市垃圾也開始逐年增加。

“內(nèi)外因的要求都在促使城市垃圾的無害化、簡練化處理，也就是通過焚燒的方式來處理。”有分析師表示。

事實上，國家對此有明確的規(guī)劃?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，2012年5月國務(wù)院有關(guān)規(guī)劃明確提出“十二五”期間，全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)總投資要達到2636億元，是“十一五”期間的3.7倍。焚燒在未來垃圾處理方式的占比將從2009年的20%提高到2015年的52%。據(jù)申銀萬國測算，“十二五”期間垃圾焚燒處理復(fù)合增長率將到達30%，是環(huán)保行業(yè)增長最快的子行業(yè)。

垃圾焚燒不但受到國家層面的重視，地方政府對此也積極應(yīng)對。數(shù)據(jù)顯示，發(fā)改委此前發(fā)布的垃圾焚燒發(fā)電價格政策為“每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280千瓦時，并執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標桿電價每千瓦時0.65元”。

招商證券據(jù)此估算認為，每噸生活垃圾焚燒發(fā)電地方政府將從國家獲得182元的發(fā)電收入，而地方政府僅需給予每噸生活垃圾50~120元不等的處理補貼。因此，地方政府需要支付的生活垃圾處理補貼成本遠小于國家給予的發(fā)電收入，地方政府建設(shè)垃圾焚燒發(fā)電項目的積極性高。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，廣東省成為垃圾焚燒發(fā)電項目的 “急先鋒”。資料顯示，近幾個月以來，惠州、湛江、東莞等地的新垃圾焚燒項目正緊鑼密鼓地開始進行環(huán)評公示或試運行。有關(guān)數(shù)據(jù)更是顯示，僅廣東省“十二五”期間垃圾焚燒項目的數(shù)據(jù)就將增加50%。

除此以外，企業(yè)以BOT的方式投建垃圾焚燒項目也迅速發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，僅10月份以來，桑德環(huán)境（000826，SZ）就已拿到3個垃圾焚燒BOT項目，盛運股份（300090，SZ）也順利拿下鄆城、招遠和武漢三個項目；興蓉投資（000598，SZ）更是擬投資11億元建設(shè)成都萬興環(huán)保發(fā)電廠項目，日處理規(guī)模達到2400噸。

具體到上市公司，分析師建議重點關(guān)注桑德環(huán)境和盛運股份。

“桑德環(huán)境作為固廢行業(yè)龍頭，業(yè)績一直都不錯，要說公司未來的看點，主要還是垃圾焚燒這一塊業(yè)務(wù)，目前公司在手的訂單就超過20億元?！蹦承袠I(yè)分析師表示。

招商證券認為，在BOT項目的實施中，公司需先配合各地方政府開展科研、立項、設(shè)計等前期工作，因此，在框架協(xié)議簽署到項目正式開始建設(shè)并貢獻收益之間，還有一個較長的時間，新簽項目預(yù)計主要將從2013年后期開始貢獻收益。

此外，桑德環(huán)境50億元的長沙項目也值得關(guān)注。公司董秘辦工作人員告訴記者，“除了目前在手的訂單超過20億元以外，公司湖南總投資50億元的項目也在開展?！庇浾咦⒁獾?，12月18日桑德環(huán)境發(fā)布公告，公司配股已獲得核準，如果完成，公司將獲得19億元資金，資金需求將得到一定的緩解。

盛運股份自今年10月份以來，不斷簽到大單。根據(jù)公告，公司先后簽訂了武漢、招遠、鄆城的垃圾處理協(xié)議。據(jù)招商證券統(tǒng)計，2012年公司可統(tǒng)計到的新投運項目有12個，而后續(xù)擬建垃圾焚燒發(fā)電項目有33個，而公司此前定增收購中科通用80%的股權(quán)將有助于公司在這個行業(yè)更好地發(fā)展。

資料顯示，中科通用從事循環(huán)流化床燃燒技術(shù)研究已20余年，經(jīng)驗技術(shù)均處于領(lǐng)先水平。從收購的項目看，濟寧中科、伊春中科、淮南皖能等項目盈利預(yù)期都較好，ROE水平高于16.8%。

光大證券對于中科通用非?？春茫麄儽硎?，“市場對于公司收購中科通用的價值沒有充分挖掘，中科通用的市場價值被低估了，中科的市場價值應(yīng)該在10億~18億元，大大高于本次的收購價格6億元”。

有分析師表示：“中科通用今年新簽單的招遠、鄆城項目將在2013年開始釋放業(yè)績。”

PM2.5帶動空氣治污

“美麗中國”在2012年火了，而“PM2.5”在2012年也突然躥紅。PM2.5是指大氣中直徑小于或等于2.5微米的顆粒物，又稱為可入肺顆粒物。對于它的突然躥紅，分析人士表示并不意外，城市居民越來越關(guān)注自己生活環(huán)境，這也客觀上對我國空氣環(huán)境的治理提出更高的要求。

資料顯示，PM2.5主要來源是日常發(fā)電、工業(yè)生產(chǎn)、汽車尾氣排放等過程中經(jīng)過燃燒而排放的殘留物，大多含有重金屬等有毒物質(zhì)。

2011年，國家環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃曾表示，火電脫硫裝機比重由12%提高到82.6%。不過，業(yè)內(nèi)人士向記者透露，目前火電脫硫裝機的目標基本已經(jīng)實現(xiàn)，2013年脫硝行業(yè)將會“大提速”。

據(jù)媒體報道，日前在北京“煙氣脫硝產(chǎn)業(yè)與技術(shù)論壇”上，環(huán)保部污染物排放總量控制司司長劉炳江宣布“脫硝電價全國實施進入倒計時”，脫硝產(chǎn)業(yè)也將迎來兌現(xiàn)期。

“脫硝是未來一兩年國家補貼的重點，之前進展緩慢一方面是因為國家補貼不到位；另一方面就是火電廠不賺錢，企業(yè)也沒有動力去進行改造?！蹦橙绦袠I(yè)分析師表示，“目前國家具體的補貼措施也沒有出臺，不過隨著電煤價格的下降和整體用電價格的上調(diào)，火電企業(yè)盈利能力也開始恢復(fù)，隨著國家補貼政策細則的出臺，明年脫硝行業(yè)機會比較大。”

據(jù)媒體報道，2011年底在14個省份開始試行的火電廠新建機組加裝脫硝設(shè)施給予度電0.8分的電價補貼明年有望推廣至全國。

日信證券分析師代麗萍表示，“明年看好九龍電力（600292，SH），主要是脫硝。明年公司會剝離電力業(yè)務(wù)，變成一個純環(huán)保類公司，雖然公司今年訂單沒有超出預(yù)期，但明年應(yīng)該會比較好。”

九龍電力董秘辦一位不愿具名的工作人員表示，“公司今年業(yè)績增長主要是非公開增發(fā)收購的公司盈利較好，而公司目前的發(fā)電業(yè)務(wù)將剝離出去，從而成為大股東旗下的一個環(huán)保業(yè)務(wù)平臺。未來條件成熟的時候，基于對股東負責(zé)的態(tài)度，大股東肯定會將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的；而且之前大股東也有承諾，旗下眾多電廠的脫硝改造訂單未來也會首選公司?！?/p>

據(jù)國金證券測算，截至2011年底，我國累計投運的脫硝機組容量約1.29億千瓦，當(dāng)年火電裝機達7.87億千瓦，未改造的存量市場巨大；而按照脫硝的時間表，目前距離脫硝期限不足2年，在此期間市場需求可能會集中釋放。

代麗萍透露，“今年我們?nèi)チ搜┑淆垼?02658，SZ），它是供應(yīng)氮氧化物（脫硝）檢測儀器的，今年的訂單增加很快?！睋?jù)國金證券測算，2013雪迪龍凈利潤同比漲幅將超過40%。

園林

近期A股市場園林公司訂單集中爆發(fā)，沉默了近兩年的園林股也開始顯露新的復(fù)蘇跡象。受前期地方融資平臺清理及地產(chǎn)調(diào)控的影響，2011年以來整個園林行業(yè)遭遇了一輪新的需求萎縮，資本市場中，園林上市公司估值受到長期壓制。2012年底隨著新一屆政府的政策導(dǎo)向，國家城鎮(zhèn)化推進以及地產(chǎn)行業(yè)開工量提升，尤其是11月住建部《城市綠化標準》意見發(fā)布，業(yè)內(nèi)更傾向于認為，園林行業(yè)經(jīng)過這一輪需求萎縮的洗牌后，2013年肯定是復(fù)蘇的一年。

經(jīng)過與資本市場人士及上市公司人士的深入探討，《每日經(jīng)濟新聞》記者下面將從前期行業(yè)調(diào)整的原因，到行業(yè)本身所擁有的巨大空間，以及A股現(xiàn)有四大園林股發(fā)展模式及優(yōu)劣，為投資者進行詳細梳理。

園林業(yè)顯露復(fù)蘇 “四劍客”欲演繹王者歸來

每經(jīng)記者 張昊

2013年行業(yè)走向復(fù)蘇

作為新興行業(yè)，園林綠化工程一直以來受到了資本市場廣泛看好，看好的最基本理由是行業(yè)本身所具有的巨大市場空間，此外行業(yè)集中度由低向高的提升過程中，也將伴隨著龍頭企業(yè)的誕生。正因如此，2009年東方園林 (002310,SZ)，2010年棕櫚園林(002431，SZ)兩家園林企業(yè)上市時，都曾受到資本市場熱炒。

然而，這樣的情況在2011年短暫畫上句號，市場對園林板塊興趣逐漸降低，園林板塊也開始出現(xiàn)近兩年的調(diào)整。

園林行業(yè)主要包括市政園林和地產(chǎn)園林兩大類業(yè)務(wù)，本輪調(diào)整也主要來自兩方面，一是地方融資平臺清理，二是受累于地產(chǎn)調(diào)控的影響。

首先，地方融資平臺管理加強，2010年國家相關(guān)部門相繼發(fā)布了《加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》等政策，2011年上述政策逐漸貫徹實施，市政園林屬于市政建設(shè)范疇，地方融資平臺受到清理，地方政府資金受限，必將影響到市政園林建設(shè)的節(jié)奏，從而影響到相關(guān)園林企業(yè)。

其次，房地產(chǎn)調(diào)控、地產(chǎn)開工量的下滑，影響到了配套的園林行業(yè)。普邦園林（002663,SZ）董秘馬力達告訴記者，去年年底到今年年初時一些房地產(chǎn)商拿地速度放緩，新樓盤的開工率有所降低。國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策，會淘汰一部分實力較弱的小型房地產(chǎn)商，對于和房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)的園林行業(yè)也會產(chǎn)生一定的影響，優(yōu)勝劣汰的自然法則會體現(xiàn)出來。

“地方融資平臺清理，市政園林回款周期長，大家對資金的安全性產(chǎn)生質(zhì)疑，使得園林股的估值受到壓制。”某券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，東方園林作為市政園林龍頭，在上述情形下公司的增發(fā)融資遲遲沒有落實，這也影響到了行業(yè)估值。

預(yù)計2013年園林行業(yè)將進入復(fù)蘇期，首先地產(chǎn)行業(yè)的兩個現(xiàn)象值得關(guān)注：其一是發(fā)改委前期大批次批準基建項目，其二是開發(fā)商四季度集中拿地，其中龍頭企業(yè)最為踴躍。

“地產(chǎn)明年開工量肯定好于2012年，地產(chǎn)園林的業(yè)績已經(jīng)見底?！鄙鲜鋈绦袠I(yè)分析師告訴記者，在市政園林方面，地方政府資金還需要中長期慢慢緩解，但新城鎮(zhèn)化建設(shè)絕對是核心。前期只是完成了基礎(chǔ)化的建設(shè)，接下來將是精細化建設(shè)，而市政園林則是很重要的一塊，今年11月住建部發(fā)布的《關(guān)于促進城市園林綠化事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》已經(jīng)是重要政策導(dǎo)向。

“在公司現(xiàn)有的地產(chǎn)及市政園林業(yè)務(wù)中，地產(chǎn)園林三季度出現(xiàn)趕工跡象，四季度保持穩(wěn)定，可以預(yù)計明年這一趨勢仍將延續(xù)?！弊貦皥@林董秘楊鏡良認為，市政園林不受限購的影響，在政府對園林投資加大下，市政園林明年有望開始放大。就行業(yè)而言，園林行業(yè)核心競爭力取決于多個板塊的協(xié)同效應(yīng)，比如苗木、工程、設(shè)計三大板塊以及標準化管理水平的提升，行業(yè)經(jīng)過這一輪調(diào)整，生存下來的企業(yè)應(yīng)對市場環(huán)境的能力將更強。

東方園林董秘武建軍告訴記者，“十八大”報告提出大力推進生態(tài)文明建設(shè)，環(huán)保意識已上升到更高層次；另外住建部的指導(dǎo)意見，也反映了“十八大”的精神在國家部委層面的落實程度，也體現(xiàn)了新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體的執(zhí)行力和效率。在此背景下，有理由相信2013年不僅是園林行業(yè)復(fù)蘇的一年，未來5~10年也是行業(yè)發(fā)展的黃金期。

園林行業(yè)存巨大市場空間

從園林行業(yè)本身看，其巨大的市場空間更具有誘惑性。某券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，市政園林的年產(chǎn)值測算大致在1500億元左右，業(yè)內(nèi)悲觀預(yù)計也不低于1000億元，樂觀預(yù)計更是在2000億元以上。相比于市政園林，地產(chǎn)園林市場空間略小，但總規(guī)模也在1000億~1500億元之間。

市政園林作為城市基礎(chǔ)公用設(shè)施的一部分，其投資額增長速度高于城市市政公用設(shè)施投資總額的增長速度，2001年到2009年的年平均增長率達23.6%；其投資額占城市市政公用設(shè)施固定資產(chǎn)投資的比重也穩(wěn)定上升，從2001年的6.9%到2009年的10.1%；2009年全國市政園林綠化投資額達到914.86億元，投資增長速度達到40.8%

住建部總經(jīng)濟師李秉仁指出，“十二五”期間仍需加快市政公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計“十二五”期間此項投資總額在7萬億元左右。那么按照市政園林投資占城市市政公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資比例8%保守計算，整個“十二五”期間，我國市政園林投資額將達5600億元。

另一方面，在11月份住建部發(fā)布的發(fā)展目標和主要任務(wù)中，提及到2020年，全國設(shè)市城市要對照 《城市園林綠化評價標準》完成等級評定工作，達到國家Ⅱ級標準，其中已獲得命名的國家園林城市要達到國家Ⅰ級標準。

某券商行業(yè)分析師表示，在評價標準中，綠化覆蓋率二級標準是36%，一級標準是40%；建成區(qū)綠地率，二級標準為31%，一級標準為35%，上述一級標準及二級標準的硬規(guī)定，從政策上保證了今后市政園林的行業(yè)需求。

2010年城鎮(zhèn)人口有6.66億人，預(yù)計接下來十年間將有1.74億人口進入城市。不考慮原有城鎮(zhèn)人口的住房更新，根據(jù)建設(shè)部要求，2020年城鎮(zhèn)居民的人均住房面積要達到35平方米，那么十年間將新增60.9億平方米的住房需求。房地產(chǎn)開發(fā)投資額按照每平方米2000元計算，則房地產(chǎn)開發(fā)投資總額將達12萬億元，按照2%的比例從房地產(chǎn)開發(fā)投資額中取出用于地產(chǎn)園林建設(shè)，那么將有2400億元的地產(chǎn)園林市場規(guī)模，這表明地產(chǎn)園林在接下來十年里市場空間巨大。

“地產(chǎn)園林公司上市不久可能出現(xiàn)爆發(fā)性增長，但后期增長可能趨向平穩(wěn)?！蹦橙绦袠I(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，國家對地產(chǎn)投資避免的是大起大落，地產(chǎn)園林主要跟隨地產(chǎn)周期波動，這些地產(chǎn)園林企業(yè)主要針對的幾家成熟穩(wěn)定的大客戶，行業(yè)趨同性明顯，持續(xù)發(fā)展的動力也很強。

重點公司

東方園林首創(chuàng)BT模式 兩公司后勁十足

當(dāng)前A股從事園林業(yè)務(wù)的上市公司包括東方園林、棕櫚園林、鐵漢生態(tài)及普邦園林四家公司。

從業(yè)務(wù)劃分看，東方園林是市政行業(yè)絕對龍頭，鐵漢生態(tài)市政業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)的比例也高達60%以上，此外生態(tài)修復(fù)如礦山修復(fù)也占一定的業(yè)務(wù)量。棕櫚園林、普邦園林則是以地產(chǎn)園林為主，前者隨著資金的充裕也在不斷向市政園林擴張，市政園林作為輔助；普邦園林上市后盡管資金充裕，但觸角仍未伸向市政園林。

市政園林與地產(chǎn)園林的區(qū)別在于，市政園林主要采用BT模式，由于前期的資金墊付也伴隨著風(fēng)險，因此市政園林毛利率能達到30%~40%，而地產(chǎn)園林的毛利率一般在20%左右。

市政園林絕對龍頭東方園林在行業(yè)內(nèi)首先開創(chuàng)了BT付款模式，BT模式項目是指一個項目的運作通過項目公司總承包、融資、建設(shè)驗收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項目總投資加上合理回報的過程。以主流收款“5-3-2”模式，即工程完工收到50%的工程款，剩下30%的工程款在完工后一年內(nèi)收取，20%的工程款在完工后兩年內(nèi)收取。BT模式最大的風(fēng)險在于，企業(yè)首先要進行資金墊付，及后期可能存在的回款風(fēng)險。從上市公司角度看，從事市政園林公司幾乎每季現(xiàn)金流都為負數(shù)也顯示出了該種模式對資金的消耗。

在上述模式下如果資金鏈經(jīng)受住考驗，從事市政園林的東方園林、鐵漢生態(tài)則更多具有進攻性。首先是東方園林目前正面臨著新一輪融資，本次融資成功后，將使得公司再次進入快速增長，而鐵漢生態(tài)由于體量下，一兩個市政大單也將足夠保證未來2年左右成長。

“東方園林從2010年開始做這種BT業(yè)務(wù)，盡管這一模式目前還未發(fā)生過風(fēng)險，不過BT模式還需要時間進一步驗證，如果2013年繼續(xù)采用這一模式，企業(yè)的資金鏈仍然沒有問題，前期資本市場的疑問將就此消除。”某券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在BT模式的基礎(chǔ)上，企業(yè)也可以采取其他方法對BT模式潛在風(fēng)險進行管控，例如土地保障業(yè)務(wù)模式。

“相比于市政園林的進攻性，地產(chǎn)園林的普邦園林、棕櫚園林成長則相對比較平穩(wěn)，其后勁可能更為十足?！庇腥谭治鰩煴硎荆姓@林的局限性在于，企業(yè)需要不斷尋找市政訂單過程，業(yè)務(wù)面臨很大不確定性。地產(chǎn)園林公司客戶主要是下游大型房企，在地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展下，下游客戶將為之提供穩(wěn)定持續(xù)的市場空間。

棕櫚園林董秘楊鏡良表示，公司仍然堅持以地產(chǎn)為主，市政作為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的重要補充，明年市政營業(yè)收入占比還將繼續(xù)擴大，“市政園林進攻性強，地產(chǎn)園林平穩(wěn)但持續(xù)性強。從行業(yè)鏈的角度，苗木、工程、設(shè)計三大板塊協(xié)同效應(yīng)，也是當(dāng)前園林公司追求的主要目標。供應(yīng)鏈條的建設(shè)、標準化管理水平提升，整合能力提高，是園林企業(yè)的核心競爭力所在?！?/p>

普邦園林董秘馬力達表示，未來公司仍以地產(chǎn)園林為主營業(yè)務(wù)，隨著旅游度假型建設(shè)規(guī)模上升，將進一步擴大旅游度假業(yè)務(wù)占比。

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