新興經(jīng)濟(jì)體緣何偏愛(ài)增持黃金儲(chǔ)備？

張茉楠（國(guó)家信息中心副研究員）

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）11月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西10月增加17.170噸黃金儲(chǔ)備，達(dá)到52.518噸，創(chuàng)11年來(lái)新高。而歐元區(qū)10月黃金持有量則下降了4.168噸至10783.609噸。

深陷債務(wù)泥潭的歐元區(qū)減持黃金儲(chǔ)備更多是出于用黃金換取籌資，以應(yīng)對(duì)償付危機(jī)的考慮，而新興經(jīng)濟(jì)體更多是出于保護(hù)資產(chǎn)安全、實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多元化的考慮。但進(jìn)一步分析，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)黃金儲(chǔ)備配置的熱情更反映出全球債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)利益分配格局的大調(diào)整。

黃金儲(chǔ)備作為一國(guó)金融話(huà)語(yǔ)權(quán)的標(biāo)志，與儲(chǔ)備資產(chǎn)息息相關(guān)。2011年，全球所有官方機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備的黃金共計(jì)30877.2噸。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）公布11月份最新官方黃金儲(chǔ)備排行，前十位依次是美國(guó)、德國(guó)、IMF、意大利、法國(guó)、中國(guó)、瑞士、俄羅斯、日本和荷蘭，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然占據(jù)主導(dǎo)。相比之下，中國(guó)、巴西、俄羅斯、印度等金磚四國(guó)金儲(chǔ)占比則僅為1.8%、0.5%、9.7%和10.5%，遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均水平。不過(guò)，可以預(yù)計(jì)的是，隨著力量轉(zhuǎn)換的形成，未來(lái)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體黃金儲(chǔ)備有所下降，新興市場(chǎng)國(guó)家黃金儲(chǔ)備整體上升將成為大的趨勢(shì)。

2011年，國(guó)際金價(jià)漲幅達(dá)17%，創(chuàng)1672.65美元/盎司的歷史高位，但新興經(jīng)濟(jì)體央行仍大舉增持黃金儲(chǔ)備，這背后動(dòng)因何在？從黃金本身的價(jià)值看，黃金是流動(dòng)性較好的安全資產(chǎn)，全球平均每日黃金交易額估計(jì)在800億美元至1600億美元之間，是美債日交易規(guī)模的四分之一，大于歐洲主要國(guó)家的日交易規(guī)模。黃金儲(chǔ)備既是一國(guó)貨幣最后的信用支撐，同時(shí)也是強(qiáng)有力的支付手段，特別是在歐債危機(jī)長(zhǎng)期化、美國(guó)財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)日益臨近的情況下，新興經(jīng)濟(jì)體黃金增持需求日益強(qiáng)烈。以土耳其為例，該國(guó)央行金儲(chǔ)規(guī)模在去年第四季度內(nèi)連續(xù)實(shí)現(xiàn)了21.7%、41.3%和16.3%的月度環(huán)比增長(zhǎng)；泰國(guó)去年8月、9月的相應(yīng)數(shù)據(jù)則分別達(dá)9.3%和15.6%。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2012年新興市場(chǎng)央行將購(gòu)買(mǎi)近500噸黃金，成為過(guò)去40多年里購(gòu)金數(shù)量最多的一年。拉美國(guó)家的央行近期紛紛加入了亞洲和中東購(gòu)金隊(duì)伍，除巴西外，還有墨西哥、哥倫比亞、巴拉圭和阿根廷。

從更深層次看，“購(gòu)金潮”反映的是全球信用體系及債權(quán)債務(wù)利益分配格局的調(diào)整，新興經(jīng)濟(jì)體將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成黃金儲(chǔ)備，對(duì)于對(duì)沖美元資產(chǎn)貶值損失、緩解儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有著長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。數(shù)據(jù)顯示，2010年美、歐、英、日四大經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)余額達(dá)到84萬(wàn)億美元，約為其GDP的2.4倍，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%。而反觀新興經(jīng)濟(jì)體，外匯儲(chǔ)備總量已經(jīng)從十年前的7500億美元增至目前的7萬(wàn)億美元左右，占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%。由于新興經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備主要以美元為主 （也包括少部分歐元），發(fā)達(dá)國(guó)家大規(guī)模釋放貨幣流動(dòng)性，以及債務(wù)貨幣化已經(jīng)嚴(yán)重侵害了債權(quán)人的資產(chǎn)和金融權(quán)益。

上世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系解體，與“黃金錨”脫鉤之后，國(guó)際貨幣體系就開(kāi)始采納信用本位貨幣制度，美元、歐元、日元等主要國(guó)際貨幣開(kāi)始充當(dāng)“貨幣錨”，來(lái)衡量其他貨幣的相對(duì)價(jià)值。但與價(jià)值穩(wěn)定的“黃金錨”不同，“貨幣錨”自身的價(jià)值動(dòng)蕩，會(huì)對(duì)國(guó)際信用體系造成極大的影響。發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)海平面的繼續(xù)升高和儲(chǔ)備貨幣的持續(xù)貶值，讓新興經(jīng)濟(jì)體真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力和主權(quán)財(cái)富面臨重大損失。

從中長(zhǎng)期看，隨著全球儲(chǔ)備貨幣的信用貶值，新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向增持黃金這種“硬通貨”，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和外匯儲(chǔ)備進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整將是大勢(shì)所趨。而對(duì)于中國(guó)而言，增持黃金儲(chǔ)備可能具有另一層含義：從推進(jìn)人民幣國(guó)際化的角度看，要成為全球最主要的流通貨幣和新的 “貨幣錨”，必須具備足夠的黃金抵押物，黃金儲(chǔ)備對(duì)于穩(wěn)定貨幣幣值將起到重大作用。

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