海普瑞48億募資“沉睡”銀行吃利息分析師：缺乏明確戰(zhàn)略規(guī)劃

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋麗 發(fā)自深圳    

每經(jīng)記者 宋麗 發(fā)自深圳

海普瑞 （002399，收盤價(jià)11.31元）近日披露，該公司與PrometicLifeSciencesInc.（以下簡(jiǎn)稱PLI）簽訂《股份購買協(xié)議》，公司擬以自有資金999.9999萬美元（折合約6230萬元人民幣）參與認(rèn)購PLI增發(fā)的約4814.7萬股股份，占增發(fā)后總股本的10.02%。同時(shí)公司與PLI簽訂《技術(shù)合作協(xié)議》，由PLI負(fù)責(zé)為公司開發(fā)去除特定病毒的技術(shù)。

有分析人士認(rèn)為，海普瑞上市兩年多來投資較保守，至今仍有47.63億元募資放在銀行吃利息。按發(fā)行價(jià)計(jì)算，海普瑞上市之初總市值為592.15億元，而截至昨日已縮水至154.48億元。

一位不愿具名的券商分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者直言，公司產(chǎn)品單一、增長(zhǎng)透支，而不管是延伸產(chǎn)業(yè)鏈或者拓展產(chǎn)品線，都需要時(shí)間沉淀，海普瑞目前似乎失去了明確的戰(zhàn)略規(guī)劃。

擬收購海外公司資不抵債

海普瑞一度被認(rèn)為是 “股壇神話”，曾以148元的天價(jià)發(fā)行，募資凈額為57.17億元，超募48.15億元，上市首日股價(jià)一度升至188元。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至今年公布半年報(bào)時(shí)，公司對(duì)上述超募資金派上的用場(chǎng)還不多，比如對(duì)IPO時(shí)承諾的募投項(xiàng)目花去7687.27萬元；受讓成都海通36%股權(quán)花去720萬元；對(duì)成都海通藥業(yè)增資1700萬元；與一位博士專家合資成立了一家多肽藥物研發(fā)公司，花去2000萬元；受讓成都深瑞畜產(chǎn)品15%股權(quán)耗資1800萬元；償還銀行貸款8000萬元；補(bǔ)充永久流動(dòng)資金4.89億元。

雖然此次收購PLI股權(quán)的資金來自自有資金，然而，海普瑞這一舉動(dòng)卻被某些分析人士解讀為 “溢價(jià)收購海外虧損企業(yè)”。

海普瑞公告顯示，PLI是加拿大一家主要進(jìn)行蛋白質(zhì)技術(shù)開發(fā)和研究、生物制藥產(chǎn)品開發(fā)的上市公司，連年虧損，實(shí)際上已經(jīng)資不抵債。據(jù)媒體報(bào)道，海普瑞發(fā)布上述公告時(shí)，PLI股價(jià)約為0.125美元，而海普瑞此次參與PLI的增發(fā)價(jià)約為每股0.208美元，溢價(jià)66.4%參股后，海普瑞所持股份占增發(fā)后總股本的10.02%，獲配的股票自PLI發(fā)行結(jié)束起三年零一天不得出售與轉(zhuǎn)讓。

海普瑞董秘辦工作人員劉奇對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司擬入股PLI并試圖開展長(zhǎng)期技術(shù)合作，一方面是基于肝素蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜、有進(jìn)一步提純需要的前瞻性考慮；另一方面，“這個(gè)公司比較重研發(fā)，有一些技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品儲(chǔ)備，也有一些在研階段的產(chǎn)品，我們比較看好，可能未來推向市場(chǎng)后也能獲得一些收益”。

51億元醫(yī)藥研發(fā)基地仍無著落

海普瑞上市之初，原計(jì)劃募資8.65億元投資肝素鈉原料藥生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，但這一項(xiàng)目至今仍未建成，原本計(jì)劃在今年底完成的生產(chǎn)擴(kuò)建比預(yù)期落后許多，目前甚至沒有明確的時(shí)間表。海普瑞對(duì)此表示，擴(kuò)建難度比較大，需要注意生產(chǎn)線的質(zhì)量安全，還要滿足客戶特定的要求，又不能影響現(xiàn)有生產(chǎn)線正常生產(chǎn)，因此壓力也比較大。

對(duì)于所剩的48億元募資的使用，董秘步海華表示，公司仍在生物醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域?qū)ふ乙恍╉?xiàng)目投資機(jī)會(huì)，“這個(gè)工作一直在做，國(guó)內(nèi)外的一些項(xiàng)目也都在考察。目前還沒有進(jìn)行具體投資，但一直都在尋找”。

去年6月，海普瑞曾與深圳市坪山新區(qū)管理委員會(huì)簽署合作協(xié)議，計(jì)劃在深圳市坪山新區(qū)建設(shè)投資金額達(dá)51億元的生物醫(yī)藥研發(fā)制造基地，但上述計(jì)劃至今未有進(jìn)展。

劉奇對(duì)此表示，“可能我們要求的土地面積比較大一點(diǎn)，我們也一直在和當(dāng)?shù)氐恼芾聿块T溝通這一事宜。進(jìn)展相對(duì)比較慢，有些因素和事件沒辦法去把握，但沒有說完全放棄”。據(jù)劉奇介紹，生物產(chǎn)業(yè)園主要用來布局海普瑞肝素鈉制劑的生產(chǎn)線。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至今年6月30日，公司募資存儲(chǔ)專戶資金余額為47.63億元 （含利息收入），而截至今年9月30日，公司賬面貨幣資金高達(dá)67.75億元。

有業(yè)內(nèi)分析師表示，有錢可花只能代表有業(yè)績(jī)變好的潛力，但不代表業(yè)績(jī)一定能變好，從海普瑞此前表現(xiàn)看，很多業(yè)內(nèi)人士都不認(rèn)為海普瑞能花好錢。

對(duì)此，劉奇表示，“公司領(lǐng)導(dǎo)對(duì)投資的態(tài)度比較謹(jǐn)慎，盲目的擴(kuò)張投資造成一定損失就不太好了，只不過可能更多的投資者更加關(guān)注短期的收益，而公司更加看重長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，所以難免會(huì)有一定的利益沖突”。

分析師：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

兩年前，海普瑞可謂風(fēng)光一時(shí)，由于王亞偉等人的關(guān)注，一夜之間成為資本市場(chǎng)上的明星和寵兒，坐擁590多億元市值，而截至昨日，海普瑞總市值已縮水至150多億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，主業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一是分析師們不看好海普瑞的最重要原因。

多位醫(yī)藥行業(yè)分析師對(duì)記者表示，光做原料藥是沒有前途的，而對(duì)于海普瑞來說，99.9%以上的營(yíng)收來自于單一的肝素鈉原料藥銷售，且?guī)缀跬耆隹?，?duì)前三名客戶銷售收入占比達(dá)85%，后果便是在產(chǎn)品定價(jià)權(quán)上“沒地位”。

根據(jù)年報(bào)公開數(shù)據(jù)，2011年海普瑞營(yíng)業(yè)收入縮水至不足25億元，跌幅超過35%，凈利潤(rùn)為6億余元，下降50%左右。2012年以來，海普瑞前三季度營(yíng)收僅為13.3億元，同比下降40%左右，而凈利潤(rùn)也有5%以上的負(fù)增長(zhǎng)。

海普瑞董秘辦工作人員劉奇對(duì)記者表示，“公司業(yè)績(jī)不佳與肝素行業(yè)整體不景氣有關(guān)，雖然三五年內(nèi)可能看不到爆發(fā)式增長(zhǎng)，但如果未來擴(kuò)建的產(chǎn)能完全釋放出來的話，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還是有一定保障的。我們年初做了一個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，到2014年底業(yè)績(jī)相對(duì)于2010年能夠翻番”，劉奇表示。

董秘：已著手布局肝素鈉制劑

前述分析師指出，國(guó)內(nèi)肝素企業(yè)都是從原料藥做起的，后續(xù)發(fā)展路徑有橫向和縱向兩種，橫向就是一門心思做大、做強(qiáng)原料藥業(yè)務(wù)，搶占原料藥生產(chǎn)轉(zhuǎn)移的先機(jī)；縱向就是積極研發(fā)肝素鈉甚至低分子肝素鈉制劑，主攻國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，尋找進(jìn)口替代機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，我國(guó)肝素行業(yè)有兩次大的歷史機(jī)遇，第一次機(jī)會(huì)已過去，即占領(lǐng)全球肝素鈉原料藥市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，海普瑞就是在這樣的背景下成為原料藥巨頭的；第二次機(jī)遇剛剛開始，或還將持續(xù)3年～5年，海普瑞也在試圖把握這個(gè)機(jī)會(huì)。

步海華此前透露，公司已經(jīng)著手肝素鈉制劑方面的布局，子公司成都海通藥業(yè)已通過相關(guān)GMP認(rèn)證，陸續(xù)會(huì)有產(chǎn)品上市，“低分子肝素我們的關(guān)聯(lián)公司也在做，今后如果能打開國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)，也會(huì)并入上市公司，這在招股說明書里有承諾。”劉奇則表示，公司未來發(fā)展戰(zhàn)略就是首先打通肝素鈉行業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)鏈，“未來的發(fā)展方向還是比較明確的，仍然是主業(yè)相關(guān)、做好主業(yè)。”

然而，仍有部分業(yè)內(nèi)分析師并不看好海普瑞發(fā)展戰(zhàn)略，他們認(rèn)為，首先海普瑞作為出口型公司，缺乏銷售制劑產(chǎn)品的渠道，尤其是醫(yī)院渠道；其次，藥品研發(fā)方面需要的時(shí)間周期太長(zhǎng)、進(jìn)展或很緩慢。

分析人士認(rèn)為，雖然海普瑞不斷重申有明確發(fā)展戰(zhàn)略，但坐擁48億元募資按兵不動(dòng)，實(shí)在令人擔(dān)憂。

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