歐菲光擠進基金重倉股 欲破觸摸屏概念“牛短熊長”魔咒

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李文藝 實習(xí)記者 車紅    

每經(jīng)記者 李文藝 實習(xí)記者 車紅

今年第三季度，在基金持股市值占流通總市值比例最高的前十只個股中，投資者驚訝地看到觸摸屏個股的身影，6~9月在多只基金的買入和增持下，歐菲光（002456，收盤價38.30元）躋身其中。

這家上市僅兩年的觸摸屏龍頭企業(yè)，在2012年賺足了眼球，一路凱歌高奏，股價和業(yè)績雙雙翻倍。但《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，觸摸屏牛股從來都是游資追逐的對象，“牛短熊長”、起伏波動堪比“過山車”的走勢曾被萊寶高科（002106，收盤價15.40元）、宇順電子（002289，收盤價10.76元）等個股多次驗證。

“牛短熊長”已成為困擾觸摸屏個股的魔咒，相關(guān)個股走勢的分化更增添了該行業(yè)的魔幻色彩。今年以來，就在歐菲光獨領(lǐng)風(fēng)騷，獲得眾多基金青睞之時，身處同一行業(yè)的萊寶高科和宇順電子卻受到市場冷落。

業(yè)內(nèi)人士曾這樣描述觸摸屏行業(yè)：有一種生意讓我艷羨，也讓我恐懼，依靠國際巨頭的訂單，享受巨大的利潤，但這類生意的價值創(chuàng)造非常不穩(wěn)定。艷羨與恐懼并存，或許是觸摸屏行業(yè)大牛、大熊，個股分化的重要原因。

不過，這一次，受到基金青睞的歐菲光能否打破魔咒，賦予該行業(yè)新的價值投資標(biāo)簽?zāi)兀?/p>

股價走勢暴漲暴跌

一個月內(nèi)股價上漲120%，之后的半年，股價又下跌了70%。這就是今年以來宇順電子的走勢，其不停考驗著投資者的心臟。

2012年2月，一張與中興康訊23億元的供貨協(xié)議書，讓宇順電子一口氣連續(xù)六個漲停板，并用一個月時間，股價漲幅超過100%，成為兩市牛股。23億訂單，相當(dāng)于宇順電子2011年總營收的2.7倍，而公司今年初的招工擴產(chǎn)，將巨額訂單的預(yù)期具體化，股價暴漲理所當(dāng)然。

“天有不測風(fēng)云”，今年一季度，宇順電子的季報顯示為虧損，二季度繼續(xù)虧損，三季度仍然虧損。23億的供貨協(xié)議，截至9月30日，宇順電子實際接收中興康訊訂單4.98億元，實際銷售金額2.73億元，與預(yù)期相去甚遠。宇順電子解釋稱，受智能手機快速更新?lián)Q代的影響，客戶的暢銷機種有所改變，導(dǎo)致對前端供應(yīng)商的產(chǎn)品項目的需求也隨之調(diào)整。

與此相伴的，自然是宇順電子股價的應(yīng)聲下跌，從3月份以來，持續(xù)7個月的單邊下跌，早已跌破暴漲前的股價，參考年初上漲的最高價格，宇順電子的本輪跌幅超過70%。

這只是觸摸屏相關(guān)個股“大牛之后是大熊”的一個典型例證，類似的情況曾發(fā)生很多次。盤面顯示，2010年11月，宇順電子股價在一個月內(nèi)翻倍，隨后就是一輪暴跌；萊寶高科也曾在2010年10月經(jīng)歷過暴漲之后，暴跌的走勢。

從兩只個股大漲時的成交席位看，幾乎都是游資在追捧，幾番行情過后，題材、炒作、游資、熱點等成了觸摸屏個股的市場表現(xiàn)關(guān)鍵詞。

而這些關(guān)鍵詞自然不會聯(lián)想到以價值投資為主導(dǎo)的基金。因此，今年三季度，當(dāng)觸摸屏龍頭企業(yè)歐菲光首次成為基金持股比重最大的前十大個股時，投資者開始關(guān)注，2012年股價逆勢上漲超過200%的歐菲光給這個行業(yè)賦予新的價值投資標(biāo)簽了么？

“傍大款”的喜與憂

“有一種生意既讓我艷羨也讓我恐懼，就是為國際巨頭提供某種配件設(shè)備的。這類企業(yè)如果可以加入巨頭體系就自動加入了其巨大的市場，往往帶來極高彈性的業(yè)績爆發(fā)并獲得追捧。但這類企業(yè)的問題就是其價值創(chuàng)造非常的不穩(wěn)定，缺乏終端市場把控，大訂單難預(yù)見，技術(shù)更新風(fēng)險高，對退出時機要求很高?！豹毩⑼顿Y人李杰的這段公開發(fā)言，是對觸摸屏行業(yè)最貼切的描述。

A股市場的觸摸屏公司為國際巨頭提供配件，烙下了“傍大款”的生意特征，不過，傍大款也是各有各的傍法。

國信證券報告稱，歐菲光是三星觸摸屏的核心供應(yīng)商，宇順電子是中興通訊（000063，收盤價7.99元）的供應(yīng)商，而萊寶高科通過供應(yīng)觸摸屏sensor（傳感器）給宸鴻科技，間接成為國際手機巨頭的供應(yīng)商。

背靠大樹好乘涼，蘋果、三星等手機巨頭一般采用3家核心供應(yīng)商制度，一旦躋身其供應(yīng)商名單，產(chǎn)品需求將會得到保證，有利于觸摸屏廠商的長期發(fā)展，而對于中興通訊這樣采用多家（7、8家）供應(yīng)商制度的客戶，競爭將會更為激烈，需求也存在較大不確定性。

有券商人士稱，智能終端帶動觸摸屏市場的旺盛需求，各路廠商如液晶面板廠商也紛紛加入觸摸屏行業(yè)，競爭越來越激烈，而該行業(yè)的業(yè)務(wù)模式和工藝環(huán)節(jié)是企業(yè)盈利的關(guān)鍵因素，總體來看，一體化廠商有望勝出，而歐菲光正是一體化的佼佼者。

萊寶高科：

轉(zhuǎn)型路上再圖輝煌

對于傍大款的風(fēng)險，萊寶高科可能是觸摸屏行業(yè)中體會最深的。

曾經(jīng)的輝煌有目共睹，2010年，憑借超過150%的業(yè)績增長，萊寶高科股價飆升，獲得私募關(guān)注，也成就了萊寶高科在A股市場的知名度。

成也蕭何，敗也蕭何。由于對大客戶嚴重依賴，前五大客戶銷售占比最高時超過83%。在宸鴻科技訂單大減之后，萊寶科技陷入尷尬局面，行業(yè)龍頭的位置迅速被替代，2011年業(yè)績毫無亮色，今年更是負增長。

眼下，開始轉(zhuǎn)變技術(shù)路徑，并向一體化戰(zhàn)略靠攏的萊寶高科，引起眾多券商研究員的關(guān)注，曾經(jīng)的“一哥”能否再造輝煌？

大客戶依賴癥

與歐菲光、宇順電子不同，萊寶高科的主要產(chǎn)品并非直供手機廠商。在2010年輝煌的時代，萊寶高科通過供應(yīng)觸摸屏sensor給宸鴻科技，成為國際手機巨頭的間接供應(yīng)商。宸鴻科技是中國臺灣的觸摸屏廠商，也是目前該行業(yè)中產(chǎn)能最大的廠商，亦在蘋果、三星、華為的核心供應(yīng)商名單之列。

2010年，萊寶高科實現(xiàn)凈利潤4.5億元，同比增幅超過150%。當(dāng)時在二級市場上，萊寶高科受到了知名私募人士徐翔的青睞，徐翔旗下的澤熙投資出現(xiàn)在萊寶高科前十大流通股東中。但2011年，萊寶高科的凈利潤繼續(xù)保持在4.5億元的水平上，明顯缺乏增長。今年三季度，業(yè)績同比更是大幅下滑近70%。

嚴重的大客戶依賴癥是業(yè)績下滑的主要原因?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2009年，萊寶高科的前五大客戶銷售占比為48.94%，2010年這一比例急升至76.33%，到去年前五大客戶占比為73.51%，今年上半年受客戶訂單減少的影響，下降至54.72%。

萊寶高科對今年業(yè)績變動原因的解釋稱，受市場競爭加劇、部分主要客戶業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸并加大自制比例、釋放自身產(chǎn)能等因素綜合影響，與2011年相比，電容式觸摸屏產(chǎn)品來自原主要客戶的訂單量及售價有較大幅度下降，該產(chǎn)品的銷售收入大幅下降；同時，受銷售訂單大幅下降影響，設(shè)備產(chǎn)能利用率較低、觸摸屏產(chǎn)品單位成本上升。綜上所述，觸摸屏產(chǎn)品銷售毛利呈較大幅度下降，將對公司2012年度經(jīng)營業(yè)績造成較大不利影響。

大客戶訂單大減之后，澤熙投資出售股份，而萊寶高科觸摸屏“一哥”的地位也被迅速替代。

機構(gòu)觀點顯分歧

經(jīng)歷了大客戶帶來的暴利和風(fēng)險后，萊寶高科開始轉(zhuǎn)型，以增強風(fēng)險抵抗力。其轉(zhuǎn)向OGS（在保護玻璃上直接形成ITO導(dǎo)電膜及傳感器的技術(shù)，一塊玻璃同時起到保護玻璃和觸摸傳感器的雙重作用）技術(shù)路徑、與英特爾合作指向超級本市場成為公司未來最大的看點。

不過，萊寶高科證券部相關(guān)人士透露，目前英特爾只是有意向整合上下游的廠商，萊寶高科并沒有拿到英特爾的訂單。而對于OGS和GFF（雙層ITO導(dǎo)電膜）技術(shù)路徑的前景，該人士表示，不同的路徑在一段時期內(nèi)會并存，萊寶高科的管理團隊認為OGS是最適合公司的一種路徑。

“不過，觸摸屏行業(yè)是充分競爭行業(yè)，技術(shù)路徑只是一個方面，良品率、供貨速度、客戶開發(fā)等綜合因素都會影響最終的訂單簽訂和執(zhí)行。”該人士坦言，萊寶高科目前的處境確實比較艱難。

《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，券商對萊寶高科的態(tài)度并不相同，一種觀點是“一哥”時代一去不返，另一種觀點則看好公司轉(zhuǎn)型。

西南證券認為，萊寶高科的高利潤時代一去不復(fù)返。其觸摸屏行業(yè)研究員對《每日經(jīng)濟新聞》稱，作為國有企業(yè)，萊寶高科經(jīng)營管理方面的市場化程度還是比較高的。但是由于歐菲光等公司在一體化經(jīng)營以及終端客戶開發(fā)中贏得了先發(fā)優(yōu)勢，萊寶高科的終端客戶開發(fā)過程比較艱難。另一方面，英特爾的超級本還有較大的不確定性，所以在目前采取觀望態(tài)度較佳。

國金證券則認為，通過逐步完善的一體化戰(zhàn)略將觸角伸向終端客戶，萊寶高科的總產(chǎn)值增加將導(dǎo)致利潤增加。

一位不愿意透露姓名的私募人士表示，萊寶高科大客戶丟失，產(chǎn)品價格下跌，下游客戶轉(zhuǎn)變?yōu)榈投丝蛻舳翢o溢價能力，行業(yè)科技革新劇烈，接下去的OGS大投資也許是公司的噩夢。

另一位私募人士則稱，目前A股市場流通股的平均市盈率是39倍左右，高市盈率、高市凈率需要優(yōu)秀的業(yè)績預(yù)期來支撐。隨著國內(nèi)外經(jīng)濟增長放緩，國內(nèi)觸摸屏行業(yè)競爭加劇，企業(yè)利潤下降，再加上整個二級市場的低迷，投資者趨向于尋找低估值的股票，萊寶高科60倍以上的市盈率和4倍以上的市凈率會影響它的投資價值。

宇順電子：大單隕落拖累業(yè)績

距走完2012年全程只剩下一個多月的時間了，宇順電子年初發(fā)布的23億巨額訂單即將化為泡影,成為空中樓閣。根據(jù)公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度，訂單實際接收4.98億元，實際銷售金額2.73億元，僅是23億元的零頭。

與萊寶高科和歐菲光不同，宇順電子的客戶主要局限于國內(nèi)廠商，并且宇順電子的大客戶有多家供應(yīng)商。與此同時，宇順電子大股東和二股東的不斷減持，嚴重挫敗了投資者信心。

前三季度訂單僅實現(xiàn)兩成

作為后于萊寶高科上市的觸摸屏“小弟”，宇順電子在上市三年多的時間內(nèi)出現(xiàn)了三次大幅上漲行情。不過，在這三次上漲行情之后，宇順電子股價也都出現(xiàn)了大幅下跌，強化了觸摸屏個股“牛短熊長”的魔咒。

最經(jīng)典的案例就是今年初的23億訂單行情，中興康訊的23億元供貨協(xié)議，相當(dāng)于公司2011年總營收的2.7倍，宇順電子一度成為A股市場的大單巨星。但隨后的大半年，投資者見證的并非訂單轉(zhuǎn)化成盈利。前三個季度，宇順電子的實際訂單量只完成了供貨協(xié)議的21%。

同時，公司業(yè)績今年一直處于虧損狀態(tài)。《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，勉強算得上是傍“大款”的宇順電子與其他觸摸屏企業(yè)不同，其客戶一直局限于國內(nèi)廠商，且產(chǎn)品一直定位在利潤最薄弱的模組環(huán)節(jié)。

有分析人士指出，蘋果和三星在全球智能手機領(lǐng)域擁有壓倒性份額，宇順電子的客戶本身在智能手機的市場占有率就很低，所以，相當(dāng)于公司在智能手機這塊蛋糕上分食的是極小一塊。另外，宇順電子在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面進展緩慢，模組業(yè)務(wù)利潤占公司總利潤的比例一直在80%上下。

這種緩慢，導(dǎo)致宇順電子從2008年至今，業(yè)績增長全部為負，毛利率單邊下跌，直至今年的虧損。

大訂單疑云

有券商研究員認為，短期來看，大客戶訂單仍是宇順電子的重要關(guān)注點。

行業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計顯示，中興通訊智能手機出貨量喜人，三季度位列全球前四。這與作為供應(yīng)商的宇順電子訂單履行不及時形成鮮明對比。

在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時，宇順電子證券部人士稱，中興通訊智能手機的出貨量應(yīng)以其正式財報為主，不應(yīng)相信行業(yè)機構(gòu)的調(diào)查統(tǒng)計。

由于中興通訊實行的是多家供應(yīng)商制度，沒有核心供應(yīng)商之說，所以宇順電子的訂單執(zhí)行情況并不穩(wěn)定。國信證券稱，中興通訊有7至8家供應(yīng)商，各供應(yīng)商之間競爭激烈。

宇順電子相關(guān)人士也表示，中興的大單執(zhí)行涉及到款式設(shè)計更新、眾多供應(yīng)商合作供貨等各種因素，因此在執(zhí)行中容易受到很多因素影響。

值得注意的是，預(yù)計今年虧損1.17億元至1.27億元的宇順電子，還遭到了大股東的拋售。今年9月4日至19日，公司控股股東魏連速及其一致行動人，通過大宗交易平臺減持宇順電子367.72萬股，占到公司總股本的5%。這一減持發(fā)生之后，魏連速及其一致行動人持股比例下降至28.39%，不再是持股30%以上股東。

與此同時，宇順電子第二大股東趙后鵬于9月11日至13日，通過二級市場和大宗交易系統(tǒng)，累計減持公司股份326.79萬股，占比4.45%。訂單履行乏力，公司業(yè)績虧損，是股東大筆減持的原因嗎？上述人士稱，股東賣出是個人資金需求，且所賣股份達到了減持條件。

一位不愿透露姓名的私募人士對《每日經(jīng)濟新聞》表示，宇順電子在數(shù)年的經(jīng)營困境中反應(yīng)遲滯，中興大單疑點重重，前景堪憂。

歐菲光：

搶一體化先機領(lǐng)跑行業(yè)

今年，歐菲光成為基金的新寵，頗讓投資者意外。三季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金持股市值在公司流通市值中的比重，排名前十大A股公司中，歐菲光赫然在列，這是以“游資炒作，諸多概念題材生長”出名的觸摸屏個股，第一次躋身該名單。本次上榜的門檻是，基金持股市值占比超過32%。

觸摸屏的風(fēng)光與傳奇都曾被萊寶高科、宇順電子等公司演繹過，但獲得基金的青睞，或許是歐菲光將“觸摸屏”從題材炒作轉(zhuǎn)化為價值投資的標(biāo)志。股價表現(xiàn)上能否打破“牛短熊長”的魔咒？

業(yè)內(nèi)認為，已經(jīng)一體化的歐菲光，其股價表現(xiàn)與今年業(yè)績和公司基本面密切相關(guān)，股價翻倍也不是一蹴而就的，而是經(jīng)歷了好幾個月的時間慢慢上漲，從這一點來說，已經(jīng)逃出了觸摸屏暴漲暴跌的怪圈。

基金看好 籌碼集中

于2010年8月登陸中小板的歐菲光，在兩年時間里，經(jīng)歷了從紅外濾光片市場份額第一到電容式觸摸屏市場份額第一。

截至今年9月30日，歐菲光前十大流通股東全被機構(gòu)占據(jù)，其中3只為新進前十的基金，四家機構(gòu)進行了增持。其中8家為基金投資者，合計占公司流通股份的比例已經(jīng)超過34%。

另一數(shù)據(jù)也顯示出歐菲光股東籌碼集中的跡象，6月30日，該股的股東戶數(shù)為10954戶，戶均持股7548股，到第三季度股東戶數(shù)減少為8471戶，戶均持股上升為9761股。

基金的青睞推升了股價，今年1月20日，歐菲光股價觸及13.2元/股的底部后，一路上漲，這種趨勢持續(xù)到11月5日，股價已達到43元/股左右，漲幅225%，大盤在此期間跌幅超過7.93%。

比歐菲光股價漲得更厲害的是業(yè)績，三季報顯示，公司1~9月實現(xiàn)凈利潤1.95億元，同比增長891.76%，預(yù)計2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.9億元~3億元，同比增長幅度為1300%~1349%。股價和業(yè)績的雙雙騰飛，讓歐菲光占據(jù)了觸摸屏的龍頭地位。

市場人士稱，在轉(zhuǎn)型觸摸屏的早期，歐菲光選擇了不同于萊寶高科和宇順電子的商業(yè)模式，采用了一體化的戰(zhàn)略實現(xiàn)了規(guī)模和成本優(yōu)勢，體現(xiàn)了一家國內(nèi)公司對產(chǎn)業(yè)鏈地位的覺醒。

歐菲光今年進入了三星的核心供應(yīng)商名單，這表示公司傍上了國際巨頭。按照國信證券的說法，其未來訂單有了一定的保證。

在此之前，歐菲光已是華為、聯(lián)想的重要供應(yīng)商，也是酷派和摩托羅拉的較大供應(yīng)商。

擁有國內(nèi)外的多家知名客戶，歐菲光似乎沒有大客戶依賴癥。歐菲光證券部人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，公司在為終端客戶供貨時，規(guī)模和價格是合作的基礎(chǔ)條件，沒有這個條件，公司無法去爭取好的供貨機會。而作為一家需要上下游企業(yè)進行配合的公司，歐菲光在意與供應(yīng)商及客戶合作是否更融洽。

新貴光環(huán)輻射上游企業(yè)

華泰證券研究員表示，歐菲光是國內(nèi)觸摸屏領(lǐng)域垂直一體化最成功的公司，同時擁有玻璃、Sensor、模組技術(shù)，垂直整合使其成本優(yōu)勢明顯。他認為，中低端智能終端未來仍是市場主流，公司是國內(nèi)品牌終端觸摸屏的最大供應(yīng)商，公司2013年仍有可能保持高速成長。

搶占了一體化的先機，歐菲光龍頭地位更加穩(wěn)固。《每日經(jīng)濟新聞》記者在查閱公開招聘網(wǎng)站時發(fā)現(xiàn)，歐菲光對各類技術(shù)人員的招聘力度很大。公開資料顯示，公司的高管人員，也是以技術(shù)研發(fā)人才為主。

事實上，已有公司在受益歐菲光的增長。萬順股份（300057，收盤價7.9元）因與歐菲光簽訂合作訂單，也受到機構(gòu)關(guān)注。根據(jù)萬順股份公告，雙方于2012年10月至12月期間，將執(zhí)行2400萬元的供貨協(xié)議。公司表示，與歐菲光的合作，有利于進一步拓展導(dǎo)電膜新產(chǎn)品市場，對公司發(fā)展導(dǎo)電膜業(yè)務(wù)有重要意義。萬順股份相關(guān)人士稱，歐菲光目前是公司最大的客戶，對于這個大客戶的發(fā)展前景，保持樂觀態(tài)度。

“歐菲光在商業(yè)模式、管理團隊、產(chǎn)業(yè)鏈地位方面都比觸摸屏前輩有很大的進步，牛熊魔咒發(fā)生的風(fēng)險被大大縮小。其實，歐菲光股價的上漲持續(xù)了幾乎一年，并非之前觸摸屏個股的暴漲，這已經(jīng)逃出了魔咒概念?！蹦乘侥挤Q，但值得警惕的是，歐菲光所處的是充分競爭行業(yè)，每一步都不能走錯，A股觸摸屏公司中，歐菲光未來獲得成功概率更大，但相比更有實力的全球競爭對手，其核心競爭力仍需繼續(xù)加強。

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