達晨創(chuàng)投肖冰：PE選股 須防三大造假重災(zāi)區(qū)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

今年以來，隨著宏觀經(jīng)濟增速的下滑，中國創(chuàng)投業(yè)在收獲前期的高速發(fā)展和較高的回報率后，現(xiàn)在已進入新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。PE公司相繼裁員，沒有核心競爭力的企業(yè)逐漸退出市場。

“全民PE時代已經(jīng)結(jié)束，很多企業(yè)都將倒掉，PE注定是一個小眾市場?！边_晨投資總裁肖冰如是說。昨日（11月13日），在達晨創(chuàng)投西南分公司的成立會上，《每日經(jīng)濟新聞》記者就當前PE行業(yè)的現(xiàn)狀、如何選擇投資行業(yè)、如何看清一家公司實質(zhì)、如何進行草根調(diào)研，與達晨創(chuàng)投總裁肖冰進行了交流。

消費行業(yè)的機會

肖冰告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，達晨創(chuàng)投在所投行業(yè)上有一定的傾向，比如技術(shù)類、電子類公司，網(wǎng)絡(luò)游戲及與通訊相關(guān)的行業(yè)，新材料以及消費類行業(yè)，農(nóng)業(yè)等。

針對如何選擇一個優(yōu)秀的企業(yè)，肖冰表示，達晨創(chuàng)投的團隊經(jīng)過多年的磨練已經(jīng)形成了一套成熟的選擇體系。

首先在行業(yè)層面，必須要選擇有成長性的行業(yè)，在這樣的行業(yè)中再選擇排名靠前的公司，如果該公司能夠抗經(jīng)濟周期則更為理想。如技術(shù)性公司，要知道其技術(shù)壁壘是否足夠大、足夠高，企業(yè)護城河是否寬廣，競爭對手是否能夠追得上，或者是要多少時間才能趕上。除了對上述問題進行評估外，還要合理估計這家公司保持高利潤的時間周期有多長，企業(yè)的創(chuàng)新能力是否足夠強。

就消費品公司而言，肖冰認為，這類公司主要是看品牌以及掌控渠道的能力，歸根到底就是要判斷其在消費者心中是否建立起了足夠的認知度。

另外就資源性企業(yè)而言，肖冰表示，這類企業(yè)在市場競爭中就已經(jīng)有足夠大的優(yōu)勢，判斷資源性主要是判斷資源屬性是否足夠強，是否稀缺。

肖冰告訴記者，其實在上述行業(yè)中，達晨創(chuàng)投更喜歡選擇大消費行業(yè)公司，包括文化產(chǎn)業(yè)，消費品公司、家紡、服裝、游艇等，其中對于農(nóng)業(yè)公司達晨創(chuàng)投亦是偏愛有加?？春孟M行業(yè)，主要是與當前市場容量有關(guān)，比如二三線城市、中西部城市，勞動力成本增加，實際上就是勞動者收入的增長，這將有效刺激消費。

“農(nóng)業(yè)最根本的投資邏輯就是消費升級，消費者對食品安全的注重，使得市場對上游原材料的質(zhì)量要求越來越高。農(nóng)業(yè)有一個從分散到集中的過程，在這一過程中容易產(chǎn)生規(guī)模性的公司?！毙け硎?。

肖冰告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，農(nóng)業(yè)企業(yè)的競爭對手就是農(nóng)民，這個行業(yè)的市場競爭并不像高科技行業(yè)那樣激烈，只要PE給企業(yè)投錢，勢必將筑起很高的技術(shù)壁壘。

防范三大易造假區(qū)域

盡管達晨創(chuàng)投有穩(wěn)定、成熟的團隊，但在進行投資時也接觸到不少造假企業(yè)。肖冰告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，當前國內(nèi)有些區(qū)域造假較為厲害，如東南某省、東北以及中南某省一城市，對這三個地區(qū)的企業(yè)進行投資時要多加留意。

肖冰表示，前段時間爆出造假上市的萬福生科（300268，收盤價6.69元），這個項目達晨創(chuàng)投前期也在進行跟蹤，經(jīng)過公司的團隊研究后發(fā)現(xiàn)，這家公司沒有什么技術(shù)含量，主要是靠貿(mào)易賺錢，盡管前期沒有發(fā)現(xiàn)其造假，但是達晨對萬福生科的深加工項目始終抱懷疑的態(tài)度，當達晨正在論證這一項目的可行性時，萬福生科就被其余的創(chuàng)投企業(yè)投了。

關(guān)于如何看清一個企業(yè)真實的投資價值，肖冰表示，在前期的調(diào)研中必須要看這個企業(yè)的上下游關(guān)系，供應(yīng)商及下游客戶，公司項目組成員必須去做直接調(diào)查，包括銀行的進賬單、進出海關(guān)的激勵、倉庫庫存、物流等，都要得到很細的調(diào)查結(jié)論。

肖冰坦言，在前期做項目時，達晨也遇到過全程造假的企業(yè)，當時達晨是從下游客戶入手發(fā)現(xiàn)風(fēng)險。有些公司下游客戶是個人，個人與公司的關(guān)系很可能非常親密，因此不好確定業(yè)務(wù)關(guān)系的真假；但如果下游客戶是大一點的公司，通過對這樣的公司進行調(diào)研，就容易得出結(jié)論。

另外，肖冰表示，在調(diào)研中訪問競爭對手也顯得非常重要，只有通過上述嚴密的調(diào)查流程，才會看清一個公司的真實價值。

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