深交所力倡現(xiàn)金分紅 四招尋覓“下蛋金雞”

來源： 證券時(shí)報(bào)

究竟投資于什么樣的公司才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的目的？深交所綜合研究所建議至少從以下四個(gè)方面進(jìn)行考量。

引言：投資者是資本市場(chǎng)重要的參與者，積極回報(bào)投資者是資本市場(chǎng)的立身之本。為讓投資者充分了解上市公司的情況，提振資本市場(chǎng)信心，持續(xù)營(yíng)造理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的氛圍，深交所從現(xiàn)金分紅、炒新、投資者關(guān)系管理等角度出發(fā)，逐一向投資者剖析其中的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

記者從深交所獲悉，在證監(jiān)會(huì)和交易所的大力倡導(dǎo)下，深市A股市場(chǎng)現(xiàn)金分紅情況正在逐步改善。與此同時(shí)，由于個(gè)人投資者持有的高現(xiàn)金分紅股較少，“市值份額與紅利份額不對(duì)等”、“獲得紅利非均勻分布”現(xiàn)象一直存在。在倡導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅的同時(shí)，深交所就投資者如何從現(xiàn)金分紅的角度進(jìn)行價(jià)值投資進(jìn)行了深入的解讀。

深交所力倡現(xiàn)金分紅

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金分紅狀況好的公司投資價(jià)值相當(dāng)可觀。2005年5月開始，中證指數(shù)有限公司發(fā)布中證紅利指數(shù)，中證紅利指數(shù)挑選了滬深交易所中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的100只股票作為樣本，以反映A股市場(chǎng)高紅利股票的整體狀況和走勢(shì)。對(duì)比2005年5月以來的上證指數(shù)和中證紅利指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，中證紅利指數(shù)超額正收益高達(dá)70%左右。

可是，投資者之間存在“市值份額與紅利份額不對(duì)等”現(xiàn)象，個(gè)人投資者當(dāng)中存在“獲得紅利非均勻分布”現(xiàn)象。深交所綜合研究所曾對(duì)深市A股進(jìn)行研究，以2009年和2010年為例，個(gè)人投資者持股市值占市場(chǎng)總市值比例為36%、40%，但現(xiàn)金分紅金額占比僅為29%、36%。造成這種現(xiàn)象的主要原因有兩個(gè)：一方面，個(gè)人投資者的持股偏好導(dǎo)致他們分紅較少。與機(jī)構(gòu)投資者相比，個(gè)人投資者更愿意持有和交易小盤股、低價(jià)股、績(jī)差股、高市盈率股、ST股，而這些股票分紅公司占比及股息支付率均較低。與之相反，機(jī)構(gòu)投資者偏好持有大盤股，而我國(guó)上市公司的分紅主要集中于規(guī)模大的公司。另一方面，個(gè)人投資者的頻繁交易和短期行為進(jìn)一步減少了上市公司分紅的受眾面。我國(guó)市場(chǎng)中投資者的持有期限較短，這造成了大部分的投資者雖然參與過交易但沒有享受到分紅。

深交所對(duì)深市上市公司以現(xiàn)金分紅方式回饋股東一直高度重視，從制度上要求上市公司完善現(xiàn)金分紅決策機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)現(xiàn)金分紅相關(guān)政策的信息披露，以利于投資者形成穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)預(yù)期。在2011年度報(bào)告披露期間，深交所就要求創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)公司章程中有關(guān)利潤(rùn)分配政策的相關(guān)條款進(jìn)行審視，如果公司章程未對(duì)利潤(rùn)分配形式、現(xiàn)金分紅的具體條件和比例、未分配利潤(rùn)的使用原則等具體政策予以明確的，應(yīng)對(duì)公司章程進(jìn)行修改，并最遲應(yīng)提交2011年度股東大會(huì)審議。同時(shí)，要求創(chuàng)業(yè)板上市公司在2011年度報(bào)告中披露現(xiàn)金分紅政策的制定及執(zhí)行情況，包括分紅的決策機(jī)制是否完備、調(diào)整現(xiàn)金分紅政策的條件和程序是否合規(guī)和透明等等。在深交所2012半年報(bào)通知中，將上述要求擴(kuò)展到了所有深市上市公司，同時(shí)還要求2011年度期末累計(jì)未分配利潤(rùn)為正但未提出現(xiàn)金分紅方案的上市公司，應(yīng)披露相關(guān)未分配資金留存公司的用途、是否已產(chǎn)生收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不匹配的原因等信息。

四招助覓現(xiàn)金分紅價(jià)值股

究竟投資于什么樣的公司才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的目的？深交所綜合研究所建議至少從以下四個(gè)方面進(jìn)行考量。

第一，投資者要挑選能賺錢的公司，即公司應(yīng)該具有良好的盈利能力，因?yàn)橹挥袝?huì)賺錢的公司才有錢可分。如果把企業(yè)的凈利潤(rùn)比作一個(gè)蛋糕，那么現(xiàn)金分紅就是在這個(gè)蛋糕上進(jìn)行切割分配，在切割比例一定時(shí)，蛋糕越大，投資者獲得的現(xiàn)金分紅就越多。在股利支付率和股票的買入價(jià)格一定時(shí)，公司盈利能力越強(qiáng)，股息率就會(huì)越高。

第二，在挑選了會(huì)賺錢的公司之后，要甄別它是否愿意分紅，以及分紅的比例是否合理。市場(chǎng)上不分紅的公司常被稱作“鐵公雞”，“鐵公雞”只“啄米”不“下蛋”，重融資輕分紅；支付水平低的公司常被稱作“吝嗇鬼”，“吝嗇鬼”分紅的數(shù)量極其有限。二者的區(qū)別在于，前者是完全不分紅，后者雖然分紅，但也僅是象征性的。同時(shí)，對(duì)于上市公司的高額現(xiàn)金分紅也要格外提高警惕。2009~2011年，深市A股分紅總額超過當(dāng)年凈利潤(rùn)的公司數(shù)量分別有17家、25家和40家。如某公司，2011年的分紅總額是當(dāng)年凈利潤(rùn)的10倍以上，更有甚者，在凈利潤(rùn)為負(fù)值的情況下進(jìn)行“慷慨”分紅。如果公司實(shí)行了固定金額的分紅政策，由于短期利潤(rùn)的下降而導(dǎo)致的分紅總額超過凈利潤(rùn)，是可以理解的；然而，如果公司沒有實(shí)行固定金額的分紅政策，在盈利狀況不佳的情況下依然實(shí)行超比例分紅，尤其是當(dāng)大股東的持股比例高，而且其股份處于限售狀態(tài)時(shí)，則應(yīng)當(dāng)引起投資者的特別關(guān)注。

第三，要特別關(guān)注分紅的持續(xù)性和穩(wěn)定性。分紅只有保證持續(xù)性和穩(wěn)定性，才有利于投資者形成穩(wěn)定的預(yù)期。所以在挑選投資對(duì)象時(shí)，價(jià)值投資者應(yīng)盡量避免對(duì)分紅“三天打魚，兩天曬網(wǎng)”的公司。

第四，投資者還應(yīng)盡量避開股價(jià)虛高的公司。股票價(jià)格代表著投資成本，在公司盈利能力和支付意愿都相同的前提下，股票買入價(jià)格越高，股息率越低。在深市A股市場(chǎng)上，每股分紅比別的公司多，但股息率卻不及別的公司的例子屢見不鮮。