透過三季報看全年 提前布局“回暖先鋒”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

秋天是收獲的季節(jié)，通常到了這個時節(jié)，一年的收成是好還是壞，也就大致有數(shù)了。

在A股市場，上市公司2012年的經(jīng)營收益情況，在三季報即將落下帷幕之際，投資者心中也有了大概輪廓。

從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，三季度是中國經(jīng)濟(jì)尋底階段，也可以說是最困難時期。今年前三季度，我國GDP同比增長7.7%，其中，第三季度增長7.4%，增速比二季度回落0.2個百分點，創(chuàng)下14個季度以來的新低，同時，這也是我國GDP增幅數(shù)字連續(xù)第7個季度下跌。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，同時也帶有一定的先行指標(biāo)意義。隨著9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出一定的觸底回升跡象，部分行業(yè)和公司也有望率先走出低迷，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》本期將為投資者梳理其中的機(jī)會和風(fēng)險。

/季報梳理/

三季報披露過半 利潤向銀行集中

經(jīng)過了7個季度的GDP增速下滑后，大部分行業(yè)都感受到了經(jīng)濟(jì)放緩帶來的寒意。

不過，從已經(jīng)公布的9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)有了觸底回升趨勢。隨著三季報“地雷陣”即將散去，如何把握住經(jīng)濟(jì)回暖中業(yè)績可能率先反彈的行業(yè)和機(jī)會，并提前布局年報行情，將是一個值得關(guān)注的話題。

1376家整體增收不增利

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至本周五（10月26日），兩市已經(jīng)有1376家公司正式發(fā)布了三季報，合計實現(xiàn)營業(yè)收入3.59萬億元，同比增長8.42%；但凈利潤卻同比下降2.59%至3286.88億元。其中716家公司實現(xiàn)業(yè)績同比正增長，占比52.03%；660家業(yè)績下滑，占比47.97%。有1243家公司盈利，占比90.33%；133家虧損，占比9.67%。

雖然仍有九成以上公司盈利，但相比2011年，上市公司經(jīng)營疲態(tài)盡顯——在上述1376家公司中，2011年三季度時盈利的有1288家，虧損的有88家。也就是說，今年三季報虧損面有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢。

這是從微觀層面來看。而如果稍微將眼光放得寬一點會發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩對大部分行業(yè)都有著不同程度影響。

只是在中國目前這種以投資拉動主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)為主的模式下，與投資有關(guān)的行業(yè)感受可能更明顯，而另一些屬于大消費領(lǐng)域的行業(yè)所受波及相對較小。

在申萬一級分類下的23個行業(yè)中，只有10個行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績同比正增長。增幅最快的是食品飲料，35家公司共實現(xiàn)了230.36億元的凈利潤，同比增長59.32%。其次是以電力、環(huán)保為主的公用事業(yè)類公司，55家公司共實現(xiàn)183.77億元的凈利潤，同比增長52.48%。此外，地產(chǎn)、金融、醫(yī)藥等行業(yè)總體業(yè)績也出現(xiàn)一定上升。

而13個整體業(yè)績出現(xiàn)下滑的行業(yè)中，不乏前幾年風(fēng)光無限的公司。如機(jī)械設(shè)備前三季度實現(xiàn)凈利潤150.45億元，同比下滑4.72%。但是2009~2011年，在4萬億投資計劃帶動下，機(jī)械行業(yè)一度獨領(lǐng)風(fēng)騷。龍頭三一重工（600031，收盤價9.16元）那3年的凈利潤增長率分別高達(dá)59.27%、112.71%和54.01%，今年上半年公司卻出現(xiàn)了13.11%的凈利潤下滑。另外，黑色金屬可謂是今年最慘的行業(yè)。產(chǎn)能過剩、價格暴跌導(dǎo)致全行業(yè)已經(jīng)發(fā)布三季報的13家公司共計出現(xiàn)49.98億元虧損，平均每家虧損3.84億元。

中行占據(jù)1/3凈利潤

增收不增利，各行業(yè)之間差距巨大……上市公司三季度成績單雖然不如人意，但經(jīng)濟(jì)放緩恰恰是暴露問題的最好時機(jī)?，F(xiàn)有1376家已公布季報的公司數(shù)據(jù)中，比盈利惡化更讓人擔(dān)憂的，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題。

在23個申萬行業(yè)中，9家金融服務(wù)業(yè)公司實現(xiàn)了1320.28億元凈利潤，占1376家公司的40.17%。中國銀行（601988，收盤價2.71元）一家就實現(xiàn)了1063.63億元的凈利潤，占比32.36%。在工行、建行尚未正式公布三季報的情況下，這一業(yè)績水平暫列1376家上市公司榜首。暫居第二的是貴州茅臺 （600519，收盤價241.09元），公司前三季度實現(xiàn)凈利潤104.20億元，同比增長58.62%，增幅雖然亮眼，但總額只相當(dāng)于中行的十分之一。

排名第三和第四的分別是平安銀行（000001，收盤價12.93元）和華夏銀行（600015，收盤價8.28元），凈利潤分別為102.38億元和91.80億元。

金融業(yè)一枝獨秀，對實體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成侵蝕并不是今年才有的情況，但在經(jīng)濟(jì)增幅放緩之時卻更加突出。同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，除金融服務(wù)業(yè)自身，以及本來財務(wù)費用為負(fù)的食品飲料行業(yè)外，其他21個行業(yè)中有14個行業(yè)財務(wù)費用占營業(yè)收入比重出現(xiàn)上升。

雖然在監(jiān)管層推行利率市場化以及社會融資多元化的背景下，銀行業(yè)盈利增速將出現(xiàn)拐點已經(jīng)是大勢所趨，但如此“巨無霸”的規(guī)模卻仍

然反映出了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的

漫長性和艱難性。

不過，艱難并不代

表沒有機(jī)會。從宏觀經(jīng)

濟(jì)數(shù)據(jù)來看，最艱難的

時期或許已經(jīng)過去，許多

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對四季度的宏觀

數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利都報以樂

觀態(tài)度。

如瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤就表示，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，既有周期性調(diào)整也有結(jié)構(gòu)性調(diào)整，二者同時存在，因此經(jīng)濟(jì)增速下滑很正常。預(yù)計第四季度企業(yè)盈利將觸底。

這從上市公司年報預(yù)告中也可以一窺端倪。截至10月26日，已經(jīng)有589家公司發(fā)布了2012年年報預(yù)告；其中有557家公司預(yù)告了凈利潤的可能增幅。以預(yù)告凈利潤增幅上限來看，有312家公司預(yù)告年報可能出現(xiàn)業(yè)績同比正增長，占比為56.01%，高于三季報52%公司業(yè)績正增長比例。

由于各家公司規(guī)模不同、所處行業(yè)地位不同，它們復(fù)蘇的先后也肯定有快有慢。此時，識別業(yè)績可能已經(jīng)處于拐點期，以及年報有可能超預(yù)期的公司就顯得尤為重要。

/投資策略/

三大路徑掘金三季報

通過對眾多行業(yè)三季報分析可以發(fā)現(xiàn)，即便是在熊市之中，仍有一些“別樣的風(fēng)景”。

正如俗話所說，潮水退去時才能發(fā)現(xiàn)誰在裸泳，在經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下，也才正是發(fā)現(xiàn)更有前景的行業(yè)與公司的機(jī)會。

這從已經(jīng)發(fā)布的三季報中，也可以看出一些跡象。在申萬行業(yè)分類中，凈利潤增長率最高的行業(yè)和下滑最低的行業(yè)反差巨大，可見找對行業(yè)十分重要。如何從這些公司中發(fā)現(xiàn)亮點，尋找投資機(jī)會，在此，有三大“掘金”路徑可供投資者參考。

路徑一：從行業(yè)景氣度回升中尋找

所謂“股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，但確切地說，股市應(yīng)該是國民經(jīng)濟(jì)的天氣預(yù)報。上市公司股價拐點往往先于基本面拐點。如同2009年的那一波小牛市，在宏觀經(jīng)濟(jì)向好時，股市反而進(jìn)入了膠著狀態(tài)。另一個重要特征則是，經(jīng)濟(jì)尋底中，周期性行業(yè)往往業(yè)績和股價最慘不忍睹；但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之時，這些行業(yè)往往因高業(yè)績彈性和低廉的股價而備受市場追捧。

上半年由于固定資產(chǎn)投資增速放緩，以及房地產(chǎn)開工下降，水泥、玻璃等建材業(yè)無論是業(yè)績還是股價均遭遇重挫。但是隨著三季度各地方政府開始拋出一系列的投資計劃，飽受重創(chuàng)的建材行業(yè)也逐漸有了起色。

宏源證券數(shù)據(jù)顯示，國慶期間以及節(jié)后第一周，國內(nèi)水泥價格出現(xiàn)大幅上漲，華東、中南和西南地區(qū)不同區(qū)域價格上漲10元~50元/噸。這一方面是由于企業(yè)的協(xié)同能力增加且需求回暖，另一方面則是由于庫存處于年內(nèi)最低水平。浮法玻璃則是建材行業(yè)中另一個亮點，生意社數(shù)據(jù)顯示，10月26日，浮法玻璃價格已經(jīng)達(dá)到17.50元，而6月初僅為13.67元。也就是說，最近四個月浮法玻璃的價格上漲近30%。

雖然建材類公司三季報業(yè)績并不給力，但是近期股價企穩(wěn)回升是不爭的事實。如今年前三季度，行業(yè)龍頭海螺水泥凈利潤下滑56.54%，但9月份以來公司股價已經(jīng)上漲21.46%。

而固定資產(chǎn)投資增速回升也對建材行業(yè)景氣度提升起到了支撐作用。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~9月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長20.5%；增速較1~8月份提高0.3個百分點。從環(huán)比看，9月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長1.63%，較8月的1.33%、7月的1.42%明顯加快。

宏源證券指出，雖然短期內(nèi)建材行業(yè)三季報并不能把拐點體現(xiàn)出來，但是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)數(shù)據(jù)積極信號產(chǎn)生共振效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)拐點跡象更加明朗化。

路徑二：從某些特定主題尋找

從現(xiàn)有年報預(yù)告數(shù)據(jù)來看，由于經(jīng)濟(jì)不景氣，如果不考慮基本面現(xiàn)在可能變化而單純看業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)，那么很難從某家預(yù)喜的公司推斷出全行業(yè)的狀況，即使屬于同一個行業(yè)，每家公司之間都往往出現(xiàn)巨大分化。這時，把握某些特定的主題，對于投資者來說可能也是不錯的選擇。

如從事觸摸屏生產(chǎn)的歐菲光（002456，收盤價40.33元）可謂今年的大牛股。公司三季報數(shù)據(jù)顯示，1~9月實現(xiàn)凈利潤1.95億元，同比大增891.76%；而公司給出的年報預(yù)告則為凈利潤同比增長1300%~1349%，折合2.9億~3億元。原因在于募投項目蘇州子公司、超募項目南昌子公司進(jìn)入量產(chǎn)階段，以及下游核心客戶聯(lián)想、華為、酷派、三星等智能手機(jī)出貨放量推動。今年以來，歐菲光股價漲幅已經(jīng)超過100%。

歐菲光的暴漲充分說明了即便是在熊市中，一些有故事的公司也有可能獲得追捧，并為耐心的投資者帶來超額回報。行業(yè)受國家扶持、且有在建項目的公司或許是尋找此類投資機(jī)會的一個好途徑。

10月25日，國電清新（002573，收盤價16.69元）發(fā)布三季報。這家從事燃煤電廠煙氣脫硫裝置的建造和運營的公司屬于正宗環(huán)保概念，前三季度業(yè)績卻并不出彩：實現(xiàn)凈利潤8093.67萬元，同比僅增長4.63%。公司預(yù)計今年全年實現(xiàn)凈利潤1.03億~1.13億元，同比變動幅度為0~10%。

但這并不妨礙市場對該公司的看好，如同國電清新在公告中所說：“公司整體經(jīng)營狀況較好，但新增運城、店塔、云岡BOT項目在建設(shè)期間不確認(rèn)收益。”而正是因為這三個在建項目，成為市場判斷公司未來高成長的重要原因。

安信證券分析師彭倩明確指出，公司即將步入高增長階段，盈利拐點即將來臨。“首先上述三個合計356萬千瓦BOT項目將在2013年陸續(xù)投運，其次是與大唐簽訂的486萬千瓦脫硫運營資產(chǎn)，有望在2013年前后進(jìn)入公司，公司運營資產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張。另外公司與神華勝利電廠簽訂的干法脫硫項目，預(yù)計將在2013年到2014年啟動。”彭倩預(yù)計2014年國電清新每股收益可達(dá)1.01元，并給予了6個月24.6元的目標(biāo)價。

路徑三：可能摘帽的ST股

7月底，上證所和深交所均修改了上市交易規(guī)則，對于ST公司均取消了 “扣除非經(jīng)常性收益后凈利潤為正值”這一摘帽的硬條件。不同之處在于，上證所早早就開始了對ST板塊的“清理整頓”，對梅雁水電、天津磁卡等一系列滿足新交易規(guī)則的公司進(jìn)行了摘帽，并由此上演了最近弱市中如火如荼的摘帽大戲：本周梅雁水電大漲38.89%，天津磁卡從8月15日以來漲幅更是高達(dá)156%。

深交所雖沒和上證所一樣抓緊摘帽，但許多ST公司已經(jīng)開始行動。目前已經(jīng)有19家ST公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，大部分公司正使盡渾身解數(shù)，利用一切可能手段爭取扭虧。

上述19家公司中，有13家已經(jīng)預(yù)告2012年會出現(xiàn)盈利。表現(xiàn)最好的是ST佳電 （000922，收盤價7.97元），公司預(yù)計全年將實現(xiàn)盈利1.7億元，同比增長465%。ST佳電前身為ST阿繼，公司已經(jīng)在今年3月底完成重組，因此“今年業(yè)績與上年同期不具有可比性”。

其他部分公司則多依靠非經(jīng)常性收益扭虧。如*ST鈦白（002145，收盤價7.83元）10月24日宣布，預(yù)計今年將扭虧為盈，凈利潤為100萬~600萬元，原因之一為“預(yù)計執(zhí)行重整計劃將產(chǎn)生債務(wù)重組收益1.1億元左右。”ST德棉則因為盈利能力提高，加上收到財政補貼1400萬元，預(yù)計全年將實現(xiàn)0~500萬元凈利潤。

而其他幾家預(yù)告虧損的公司也多在推進(jìn)重組。*ST黃海從6月20日至今已停牌半年，前三季度虧損3018萬元，并預(yù)計全年仍將虧損。目前擬注入資產(chǎn)天華化工機(jī)械及自動化研究設(shè)計院的改制工作已基本完成，但公司目前仍表示重組存在不確定性，并向上證所申請延期復(fù)牌。

一券商策略分析師指出，交易所實施摘帽新規(guī)后，ST公司要保殼摘帽更加容易，動力也更足。而從絕對價格來看，大部分ST公司價格非常便宜，那些主營業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，或是基本面已經(jīng)發(fā)生改變的公司值得關(guān)注。

·重點公司

值得關(guān)注的年報預(yù)增公司

每經(jīng)實習(xí)記者饒曉每經(jīng)記者王硯丹

麗鵬股份（002374，收盤價16.72元）

公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.43億元,同比增長7.58%；歸屬于上市公司凈利潤2811萬元,同比增長2623.58%,扣除非經(jīng)常性損益后歸屬上市公司凈利潤同比增長7.11%。其中，三季度單季銷售收入同比增長6.39%,歸屬于上市公司凈利潤同比增長36.13%。

作為全國最大的白酒防偽瓶蓋企業(yè),在下游客戶更加重視配套企業(yè)供應(yīng)的穩(wěn)定性和質(zhì)量的連續(xù)性的情況下，公司能享有更多的市場份額；公司的7大生產(chǎn)基地,基本覆蓋了全國主要白酒產(chǎn)區(qū),一些新開發(fā)的客戶供應(yīng)比率仍較低,未來新客戶的市場仍有很大的提升空間。公司瓶蓋產(chǎn)品絕大部分客戶為白酒生產(chǎn)企業(yè)，瓶蓋產(chǎn)品市場占有率約為10%，鋁板市場占有率為30%，為行業(yè)的龍頭。近年來下游白酒企業(yè)產(chǎn)量增速在20%~30%之間，公司產(chǎn)品需求將得到保證。此外，葡萄酒酒蓋市場開發(fā)進(jìn)展順利，公司有望憑借超強(qiáng)的競爭力繼續(xù)維持優(yōu)勢地位。

四季度為白酒生產(chǎn)旺季,同時也是公司確認(rèn)收入的主要時期,IPO項目及超募項目效益在該季度應(yīng)有所體現(xiàn)。公司已完成非公開增發(fā)事宜,將增加組合式防偽瓶蓋3億支產(chǎn)能、復(fù)合型防偽印刷鋁板1200噸和500套模具,在白酒需求增長較快的環(huán)境下新增產(chǎn)能或?qū)⑤^為順利消化。

浙商證券預(yù)計公司2012年~2014年每股收益為0.52元、0.78元、0.99元，維持“增持”評級。

歐菲光（002456，收盤價40.33元）

公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.68億元,同比增長280.52%；實現(xiàn)凈利潤1.95億元,同比增長891.76%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.82億元,同比增長432%,環(huán)比增長27.94%；實現(xiàn)凈利潤1.09億元,同比增長1775%,環(huán)比增長67.15%，符合市場預(yù)期。

公司是我國少數(shù)能夠在精密光電薄膜元器件領(lǐng)域取得世界領(lǐng)先地位的企業(yè)，自主研發(fā)的純平電阻式觸摸屏亦成為公司業(yè)績的快速增長點。公司觸摸屏產(chǎn)能快速提升，規(guī)劃產(chǎn)能2.3kk片/月電容觸摸屏蘇州公司募投項目、4kk片/月中小尺寸與300k/月中大尺寸電容觸摸屏南昌公司超募項目已達(dá)到正常量產(chǎn)水平。自年中公司月度出貨量超過400萬片后,產(chǎn)能持續(xù)提升,預(yù)計11月的出貨有可能達(dá)到或超過700萬片。

受益于智能手機(jī)、平板電腦的熱銷,公司訂單持續(xù)創(chuàng)新高。公司成功通過三星、摩托羅拉、聯(lián)想等消費電子產(chǎn)品國際巨頭的產(chǎn)品認(rèn)證，自下半年以來,來自三星、華為、聯(lián)想的訂單持續(xù)創(chuàng)新高。薄膜觸控技術(shù)工藝成熟、良率較高、成本較低,且經(jīng)過制程優(yōu)化后觸控及顯示效果已接近玻璃式水平,并已獲得下游部分品牌廠商的認(rèn)可。中大尺寸如能正常放量,將成為公司2013年業(yè)績增長的重要動力。而正在投資建設(shè)的攝像頭模組則將進(jìn)一步擴(kuò)展公司業(yè)務(wù)線。

齊峰股份（002521，收盤價11.27元）

公司前三季度實現(xiàn)收入12.7億元,同比增長9.5%；實現(xiàn)凈利潤9573萬元,同比增長99.9%，符合市場預(yù)期。其中第三季度實現(xiàn)收入4.67億,較去年同期增長13%；實現(xiàn)凈利潤3472萬元,同比增長95.7%。

公司主要從事高檔裝飾原紙研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，擁有素色裝飾原紙、可印刷裝飾原紙、表層耐磨原紙和平衡原紙四大系列產(chǎn)品、300多個品種，市場占有率高達(dá)30%左右。預(yù)計2014年我國裝飾原紙銷售量有望達(dá)到62萬噸，未來三年復(fù)合增速12.1%，公司產(chǎn)品需求將得到保證。

公司在2011年年底漿價到達(dá)低點時，已購買大量低價木漿庫存，且近期原材料價格下跌增厚了公司的毛利率，因此年度業(yè)績高增長已基本確定。由于公司原材料儲備較為充分,預(yù)計四季度公司將繼續(xù)受益于木漿、鈦白粉價格下跌,凈利潤將大幅反彈。目前產(chǎn)能為22.5萬噸,募投項目產(chǎn)能完全達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能將增至27.5萬噸。預(yù)計銷量年均有3萬~4萬噸增長,增速為15%~20%左右，2012年全年壁紙原紙銷量達(dá)到2000噸以上,貢獻(xiàn)營業(yè)收入4000萬~5000萬元。

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