交易商協(xié)會專題研究 信托有望涉足ABN

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

10月16日，交易商協(xié)會邀請監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)及各相關(guān)市場參與機構(gòu)和相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜艺匍_資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）創(chuàng)新座談會，專題研究資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品引入信托模式相關(guān)事宜。來自信托公司、發(fā)行企業(yè)、主承銷機構(gòu)、市場投資人的代表及法律專家參加會議。

雖然交易商協(xié)會開始探討向信托敞開大門，但是相關(guān)公告沒有體現(xiàn)出監(jiān)管部門和交易商協(xié)會的具體說法。銀監(jiān)會非銀部副主任閔路浩表示：“信托公司能夠為銀行間市場提供什么樣的產(chǎn)品，完全取決于信托公司自身的專業(yè)特點和市場的認(rèn)可。”

彌補此前信托缺席

今年8月，上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司、南京公用控股（集團(tuán)）有限公司、寧波城建投資控股有限公司3家企業(yè)成功發(fā)行了25億元的資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)。

資產(chǎn)支持票據(jù)在國外發(fā)展比較成熟，其發(fā)行過程是發(fā)起人成立一家特殊目的公司 （SpecialPurposeVehicles,SPV），通過真實銷售將應(yīng)收賬款、銀行貸款、信用卡應(yīng)收款等資產(chǎn)出售給SPV，再由SPV以這些資產(chǎn)作為支持發(fā)行票據(jù)在市場上公開出售。

而SPV的主要功能正是在于隔離資產(chǎn)出售人和被出售資產(chǎn)之間的權(quán)利關(guān)系。SPV可以分為特殊目的公司(SPC)和特殊目的信托(SPC)兩種形式，在我國現(xiàn)有公司法和破產(chǎn)法等法律體制下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險隔離基本都是通過信托實現(xiàn)的。

但是，根據(jù)此前交易商協(xié)會制定的 《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，對于ABN的交易結(jié)構(gòu)中是否要進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險隔離安排并沒有做出非常具體的要求。同時，也沒有提及要引入信托機制，也就是沒有讓信托公司參與其中。不少信托公司對于自己在銀行間市場的缺位表示不甘心。

交易商協(xié)會副秘書長馮光華表示：“首批發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品采用賬戶隔離模式是市場選擇的結(jié)果。對于信托公司參與資產(chǎn)支持票據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，協(xié)會持開放態(tài)度，只要企業(yè)、主承銷商、市場投資人等相關(guān)市場參與機構(gòu)認(rèn)可，協(xié)會一如既往地支持各市場參與機構(gòu)在注冊制框架下進(jìn)行產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新。”

某信托公司的人士在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時也表示：“之前信托公司是有個呼吁，但是具體怎么做，怎么參與現(xiàn)在來說還比較早。”在他看來，信托的本源應(yīng)該有一個二級市場交易，這樣才能避免剛性兌付的壓力。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次會議的召開，至少表明了監(jiān)管部門想把信托納入的態(tài)度，但是具體怎么樣參與還有待細(xì)化，結(jié)果可能未必有信托公司期待的那么樂觀。

監(jiān)管部門態(tài)度含糊

閔路浩表示，銀行間市場為發(fā)行人、投資人和各類中介機構(gòu)提供了一個很好的發(fā)展平臺，信托公司也一直有意愿參與銀行間市場相關(guān)業(yè)務(wù)。在銀行間市場引入信托機構(gòu)參與，有利于市場發(fā)展。

至于信托在其中起到什么作用，閔路浩表示，信托公司能夠為銀行間市場提供什么樣的產(chǎn)品，完全取決于信托公司自身的專業(yè)特點和市場的認(rèn)可。監(jiān)管機構(gòu)一如既往地支持信托公司在“風(fēng)險可控、成本可算、充分信息披露”的前提下參與銀行間市場產(chǎn)品創(chuàng)新。

參會企業(yè)、金融機構(gòu)和法律專家分別就資產(chǎn)支持票據(jù)的推出對于企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、提升企業(yè)存量資產(chǎn)的利用效率的重要意義及資產(chǎn)支持票據(jù)中引入信托模式的具體路徑及有關(guān)問題進(jìn)行了討論。

此外，交易商協(xié)會還圍繞發(fā)行人資產(chǎn)出表的意愿問題、資產(chǎn)支持票據(jù)引入信托模式后的帶來的多重稅收問題、引入信托模式后如何保護(hù)投資人利益等問題進(jìn)行了專題研究。

關(guān)于會議中提到的資產(chǎn)支持票據(jù)引入信托模式后帶來的會計和法律層面的問題、多重稅收成本問題、信托公司與主承銷商的職能邊界問題、信托產(chǎn)品在銀行間市場的交易流通問題等相關(guān)問題，馮光華表示還需要在下一步工作中積極研究探索解決路徑，力爭取得相關(guān)管理部門的認(rèn)可和支持。

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