二度長(zhǎng)陽(yáng)解困局 “秋收起義”現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

超跌反彈時(shí)機(jī)逐漸成熟

在政策面、基本面缺乏實(shí)質(zhì)利好的情況下，52點(diǎn)長(zhǎng)陽(yáng)更多源于市場(chǎng)的人心思漲。昨日，滬綜指收盤(pán)大漲52.15點(diǎn)，漲幅達(dá)到了2.60%，報(bào)收2056.32點(diǎn)；深成指全日也大漲了292.90點(diǎn)，漲幅為3.57%，報(bào)收8486.27點(diǎn)。

事實(shí)上，滬綜指此前已月線四連陰，若非昨日逾50點(diǎn)的大漲，滬綜指月線五連陰幾成定局。盡管在本輪下跌過(guò)程中，滬綜指的累計(jì)跌幅并未超越998點(diǎn)與1664點(diǎn)之前的下跌，但本輪調(diào)整的時(shí)間周期之長(zhǎng)確實(shí)足以“磨死”大部分的投資者。即使在全球流動(dòng)性再釋放的情況下，作為風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的A股似乎一點(diǎn)也不買(mǎi)賬，與全球股市的上漲表現(xiàn)大相徑庭。一時(shí)間，A股幾乎成為了“扶不起的阿斗”，甚至資金都在繞著A股走。

正是在這種負(fù)面情緒累積到一定程度后，A股到了不破不立的地步。而周三滬綜指盤(pán)中跌破2000點(diǎn)正給了投資者一個(gè)契機(jī)，因此，昨日A股出現(xiàn)反彈并不意外，意外的或許是反彈的幅度略超預(yù)期。

當(dāng)然，必須指出的是，相較于9月初的一陽(yáng)指行情，當(dāng)前市場(chǎng)反彈的時(shí)機(jī)或更為成熟。

首先，決定市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)的核心變量是經(jīng)濟(jì)基本面，而目前來(lái)看，四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可能性非常大。隨著9-11月傳統(tǒng)旺季的到來(lái)，下游需求有所改善，而與工業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)的中觀價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)反彈。在下游需求階段性改善的背景下，四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力將顯著緩解。

其次，從流動(dòng)性情況來(lái)看，隨著歐洲、美國(guó)以及日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體先后推出新一輪量化寬松，全球流動(dòng)性將重新進(jìn)入泛濫階段，而為維持人民幣相對(duì)美元匯率處在一個(gè)可以接受的范圍內(nèi)，央行將被迫向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。即使在后續(xù)央行不降準(zhǔn)、不降息的情況下，資金面的改善都將成為既定事實(shí)。而市場(chǎng)所擔(dān)憂的季度末資金面緊張的情況也并未顯現(xiàn)，央行主動(dòng)在公開(kāi)市場(chǎng)投放資金是主要原因。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金達(dá)3650億元，創(chuàng)單周凈投放的歷史新高，月度凈投放4060億元，為歷史同期最高水平。

最后，從市場(chǎng)情緒層面來(lái)看，歷史上滬綜指出現(xiàn)月K線五連陰的情況并不多，而在月K線四連陰之后，市場(chǎng)一般會(huì)出現(xiàn)階段性反彈。昨日，主力資金借多種捕風(fēng)捉影的市場(chǎng)傳聞發(fā)起一波反彈正是市場(chǎng)人心思漲的表現(xiàn)。

二次搶跑風(fēng)險(xiǎn)不大

整體而言，在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面逐步企穩(wěn)的背景下，四季度A股迎來(lái)階段性反彈將是大概率事件，而目前反彈的外在條件逐漸成熟，但9月7日的一陽(yáng)指仍令投資者心有余悸，昨日52點(diǎn)的大漲又會(huì)否是二次搶跑？有分析認(rèn)為，后市反彈能否延續(xù)或主要取決于兩方面因素。

一方面，管理層托底的力度能否持續(xù)增強(qiáng)。有消息稱，除了此前首批公司中漢威電子(300007)、金亞科技(300028)實(shí)際控制人主動(dòng)延長(zhǎng)股份鎖定期外，另有32家公司實(shí)際控制人宣布所持股份限售到期后延長(zhǎng)鎖定，各家公司延長(zhǎng)時(shí)間從幾個(gè)月到一年不等，涉及27.83億股，市值約384.44億元。分析人士指出，在創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)“解禁洪峰”之際多家公司相繼延長(zhǎng)限售股鎖定期，或主要源于監(jiān)管層的授意。

此外，保監(jiān)會(huì)9月26日晚間發(fā)布公告稱，博時(shí)基金、大成基金、華安基金、海富通基金、華泰柏瑞基金、嘉實(shí)基金(博客,微博)、諾安基金(博客,微博)7家基金公司和海通證券(600837)、中金公司2家證券公司共9家機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)管理險(xiǎn)資，理論上有1.65萬(wàn)億險(xiǎn)資可委托進(jìn)行權(quán)益類投資。

可見(jiàn)，在滬深兩市持續(xù)下行的背景下，管理層欲從股票供需層面改善市場(chǎng)表現(xiàn)的意圖明顯。

值得注意的是，昨日滬深兩市得以大幅反彈主要受工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行午后有大筆買(mǎi)單涌入拉升股價(jià)的帶動(dòng)，在當(dāng)前市場(chǎng)人氣羸弱的情況下，能夠依靠拉升藍(lán)籌股來(lái)帶動(dòng)市場(chǎng)人氣，其資金實(shí)力的雄厚確實(shí)令人不得不聯(lián)想到“國(guó)家隊(duì)”。整體來(lái)看，管理層對(duì)股市的呵護(hù)之意一覽無(wú)遺，可以肯定的是，若后市A股出現(xiàn)大幅波動(dòng)，不排除管理層出臺(tái)進(jìn)一步托底政策的可能。

另一方面，9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。昨日的反彈主要是市場(chǎng)自身的人心思漲與管理層托底政策共振的結(jié)果。但決定市場(chǎng)中期運(yùn)行趨勢(shì)的仍將是經(jīng)濟(jì)基本面的情況，若9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，則不排除市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期將進(jìn)一步增強(qiáng)，屆時(shí)A股面臨的戴維斯雙殺仍將延續(xù)。反之，若9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比改善的情況，那么對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期將封殺A股估值繼續(xù)下移的空間。

目前來(lái)看，由于PPI環(huán)比價(jià)格與國(guó)際大宗商品價(jià)格有較高的同步性，一般PPI的運(yùn)行滯后于CRB指數(shù)一個(gè)季度，由于自6月起CRB綜合指數(shù)從470上升至495，PPI環(huán)比有望在9月份轉(zhuǎn)正。這將利于令投資者形成四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期。

謹(jǐn)慎抄底超跌周期股

“典型的熊市反彈，其實(shí)就是被朦朧利好所催生的。”東興證券分析師孫征在與記者溝通時(shí)表達(dá)出了他的擔(dān)憂。事實(shí)上，在熊市中諸如9月7日與昨日的反彈并不少見(jiàn)。因此，在經(jīng)濟(jì)基本面未現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)之前，投資者仍需將本輪行情視為“熊市反彈”來(lái)操作。

不過(guò)，即使是“熊市反彈”，其帶來(lái)的機(jī)會(huì)也值得把握，無(wú)論是興業(yè)證券(601377)首席策略分析師張憶東，還是申銀萬(wàn)國(guó)首席策略分析師凌鵬，均對(duì)本次反彈提示了機(jī)會(huì)。

凌鵬認(rèn)為，本次反彈或?qū)⒂幸粋€(gè)月200點(diǎn)的空間，節(jié)前倉(cāng)位不能太低。而張憶東則指出，這將是年內(nèi)第二次像樣一點(diǎn)的反彈機(jī)會(huì)，建議投資者把握住這次機(jī)會(huì)，積極備戰(zhàn)、參與反彈、見(jiàn)好就收。

總體來(lái)看，本次行情仍屬于超跌反彈的反抽，因此若想?yún)⑴c本輪超跌反彈行情，那么“超跌股”理應(yīng)作為長(zhǎng)假期間持股的首要選擇。

首先，超跌股具備較高的安全邊際。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，貨幣政策未能進(jìn)一步放松的情況下，謹(jǐn)慎悲觀仍將是市場(chǎng)的主流情緒。在低迷的市場(chǎng)格局下，“安全性”應(yīng)當(dāng)成為配置的首要準(zhǔn)則。由于超跌股的下跌空間相對(duì)較小，即使超跌反彈暫時(shí)難以成行，此類個(gè)股也會(huì)具備較高的安全邊際。

其次，超跌股具備較強(qiáng)的反彈動(dòng)能。就當(dāng)前的持股邏輯而言，除了博弈長(zhǎng)假期間可能出臺(tái)的政策利好之外，便是持續(xù)破位下跌之后的超跌反彈動(dòng)能。在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)的情況下，“超跌反彈”符合存量資金運(yùn)作的邏輯，若大盤(pán)出現(xiàn)技術(shù)性反抽，超跌個(gè)股的彈性無(wú)疑更高。因此，節(jié)前不妨甄選并持有超跌股，以博弈技術(shù)性反彈帶來(lái)的收益。

在反彈品種的選擇上，張憶東與凌鵬均強(qiáng)調(diào)了周期股階段性反彈的可能。整體來(lái)看，在當(dāng)前的A股市場(chǎng)中，周期股此前的累積跌幅較大，而消費(fèi)股則相對(duì)“抗跌”，因此，若超跌反彈行情能夠延續(xù)，周期板塊的配置價(jià)值顯然高于消費(fèi)板塊。而在周期板塊中，有色金屬與非銀行金融由于其自身的高彈性調(diào)整又可能成為市場(chǎng)的主流。當(dāng)然，從中長(zhǎng)期而言，以醫(yī)藥生物、食品飲料和餐飲旅游為代表的消費(fèi)股仍將成為資金的主要目標(biāo)。