老鄭說(shuō)匯：美元暫無(wú)深跌空間 日元有潛在風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)記者 鄭步春

美聯(lián)儲(chǔ)于上周四下午（北京時(shí)間上周五凌晨）宣布推出非常激進(jìn)的第三輪量化寬松政策（QE3），這造成本已超跌的美元繼續(xù)殺跌。美元指數(shù)上周四和上周五連續(xù)殺跌，上周五最低探至78.601點(diǎn)，最后收于78.830點(diǎn)，全周大跌1.7%。因QE3力度過猛，估計(jì)中線美元仍可能承壓，但美元已接近技術(shù)支撐，故暫不宜繼續(xù)沽空。

QE3大超預(yù)期 美元承壓

美聯(lián)儲(chǔ)本次QE3細(xì)節(jié)包括每月購(gòu)買400億抵押支持債券 （MBS），購(gòu)買量和購(gòu)買時(shí)限不定，和就業(yè)和通脹指標(biāo)掛鉤。只有一樣是相對(duì)明確的，這就是美聯(lián)儲(chǔ)宣布將低利率政策由2014年年底延長(zhǎng)至2015年年中。

此前上周三，德國(guó)憲法法院裁定歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）沒有違憲，判決雖附帶條件，但歐債危機(jī)顯然是大為緩和的。美、歐這兩大經(jīng)濟(jì)巨人同時(shí)放水，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好顯然提升，相對(duì)利好商品貨幣、英鎊、歐元這類傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)幣種，利空美元、日元這類傳統(tǒng)上的避險(xiǎn)幣種。

可以說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果較最樂觀者預(yù)期的還要猛烈，因美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)上是在“便宜行事”，故這種“開放式購(gòu)債”行為的想象空間頗為巨大，這種情況下美元雖然已極度超跌，但仍繼續(xù)下滑一陣，直到本周一才算初步確定。

美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施“開發(fā)式QE3”策略而不是固定額度的QE3，其實(shí)是透露出美聯(lián)儲(chǔ)有以下兩種心態(tài)：第一個(gè)心態(tài)是“心虛”。如果美聯(lián)儲(chǔ)推出固定期限和固定額度的QE3，那么萬(wàn)一最終落得和QE1和QE2一樣的無(wú)效結(jié)果自然就會(huì)十分難堪，這更易顯得誤判大局，甚至凸顯其無(wú)能；第二個(gè)心態(tài)就是 “孤注一擲”，這一點(diǎn)應(yīng)十分明顯，故已無(wú)需分說(shuō)。

上述兩種心態(tài)提示美元壓力或大于想象，因既然連美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)都感到十分沒底，其都在瞎賭一氣，那么又如何能指望投資者保持恒久信心？因此，QE3對(duì)美元利空是異乎尋常的，所以美元雖然短期可能企穩(wěn)，但中線應(yīng)還有可能調(diào)整。

主要貨幣均放水 效應(yīng)部分抵消

美元雖然于上周大跌，但本周一未繼續(xù)殺跌，目前（截至周一19：46）暫微漲0.10%至78.907點(diǎn)。周一市場(chǎng)圍繞美國(guó)推QE3的情緒退去不少，且消息面利空歐元的內(nèi)容稍多些，所以美元走穩(wěn)。

周一，德國(guó)總理默克爾表示：“歐央行不應(yīng)涉及財(cái)政政策領(lǐng)域，德國(guó)對(duì)ESM提供的1900億歐元資金與歐央行購(gòu)債計(jì)劃無(wú)關(guān)。”這些言論似有所指，引發(fā)歐元多頭憂慮，故歐元平倉(cāng)盤小幅涌現(xiàn)，美元?jiǎng)t獲得支撐。

除官員言論外，周末有些關(guān)于西班牙、葡萄牙等公眾游行示威抗議緊縮計(jì)劃的報(bào)道，這應(yīng)也有利于美元暫時(shí)企穩(wěn)。

QE3對(duì)美元利空是沒錯(cuò)，但歐元區(qū)也在貨幣放水，只是人們將歐元區(qū)放水暫理解成歐元利多，因其減少了債務(wù)國(guó)家違約和融資成本上升風(fēng)險(xiǎn)。假如撇開這個(gè)歐元區(qū)的救市因素不談，那么歐元和美元均在印鈔，所以長(zhǎng)線看就難說(shuō)哪個(gè)利空更多一些。也就是說(shuō)，美國(guó)的QE3利空美元程度是應(yīng)打些折扣，未來(lái)如果歐元區(qū)救市力度再度加碼，美元的相對(duì)利空還有可能進(jìn)一步減弱。

目前的匯市，其實(shí)量化寬松并非壓倒性利空，畢竟歐元區(qū)、日本、歐央行、美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體都在加印貨幣，美國(guó)最近只是“更露形跡”而已。

美元指數(shù)在6月至8月間曾于高位走出個(gè)雙頭走勢(shì)，頸線位81.161點(diǎn)，下跌測(cè)量位在78.222點(diǎn)，離周一最低點(diǎn)相差無(wú)幾。因此，美元差不多已短線到位。QE3利空雖仍然存在，但投資者也沒必要繼續(xù)大幅做空。

日央行本周三議息 日元走弱

日元上周四盤中一度創(chuàng)今年2月份以來(lái)新高的77.13日元兌1美元，周五則急速貶值至78.37日元，一天內(nèi)貶了0.94%，周一小幅貶0.02%至78.39日元。

上周四日元盤中創(chuàng)新高顯然是和美聯(lián)儲(chǔ)推QE3相關(guān)，上周五暴貶卻和以下三件事相關(guān)：一為日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣古川元久警告通縮威脅同時(shí)日本當(dāng)局在月底報(bào)告中下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)估；二為市場(chǎng)擔(dān)心本周三日本央行會(huì)議傳出不利日元信息；三為市場(chǎng)對(duì)日本與中國(guó)矛盾加劇所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下滑憂慮。

無(wú)論日本政府官員，還是日本央行人員，他們的悲觀言論均會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)日本當(dāng)局干預(yù)匯市的憂慮，所以都會(huì)壓制日元走勢(shì)。就日本經(jīng)濟(jì)而言，未來(lái)顯然需要某種政策的扶持，要么加大購(gòu)債，要么干預(yù)匯市，無(wú)論哪一種出臺(tái)，均會(huì)使日元承壓。

日本央行會(huì)議雖然不會(huì)直接給出答案，但發(fā)出些暗示性的言論機(jī)會(huì)還是較大的。目前市場(chǎng)一般并不預(yù)期日本央行會(huì)馬上推出新的購(gòu)債計(jì)劃，但對(duì)年內(nèi)推出的預(yù)期還是極濃的。

至于和中國(guó)關(guān)系快速冰凍對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響是相當(dāng)明顯的，即日本經(jīng)濟(jì)必會(huì)雪上加霜。該因素目前還極難評(píng)估，但顯然是日元潛在風(fēng)險(xiǎn)。