降準(zhǔn)未至 央行或醞釀“中國版QE”

政策放松并未兌現(xiàn)，股市人氣低迷，債市也因此延續(xù)了弱勢。截至昨日收盤，上證指數(shù)下跌0.37%至2107點(diǎn)，盤中最低突破2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口至2089點(diǎn)；債券市場拋盤嚴(yán)重，收益率有所上揚(yáng)，資金面緊態(tài)乍現(xiàn)。

這里所謂的政策放松，大致指的是降息或者降準(zhǔn)。今年以來，2月份及5月份的兩次降準(zhǔn)以及6月份及7月份的兩次降息，并未帶給市場足夠大的刺激。尤其是央行宣布降息以來，市場認(rèn)為決策層對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂似有加重之勢，股市連創(chuàng)新低，市場形勢急轉(zhuǎn)直下。

市場預(yù)期也在發(fā)生改變。招商銀行(600036)金融市場部分析師劉俊郁認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷而政策利好卻遲遲未現(xiàn)，7月份外匯占款再次出現(xiàn)負(fù)增長，資金面“易緊難松”格局正在確立。同時(shí)，外圍市場農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲以及國內(nèi)氣候問題等將導(dǎo)致食品價(jià)格再次走高，市場對于今年四季度和明年上半年通脹走勢的預(yù)期，也在發(fā)生扭轉(zhuǎn)。

更為關(guān)鍵的是，市場或已開始反思，前期降息和降準(zhǔn)的政策效果并不顯著，央行貨幣政策到底還有多少“子彈”可用？后續(xù)政策措施遲遲未能跟進(jìn)，決策層或許也在猶豫。

盡管普通投資者仍期待準(zhǔn)備金率或基準(zhǔn)利率的下調(diào)，但一些專業(yè)人士已從政策監(jiān)管部門的“微調(diào)”中嗅出了另類的東西。

近期，市場傳言稱央行不選擇降準(zhǔn)或降息，更可能是出于控制市場預(yù)期的考慮，畢竟這兩種方式都過于直接，也容易對中央房地產(chǎn)調(diào)控形成“干擾”。據(jù)了解，這些傳言包括所謂的央行或準(zhǔn)備在二級市場買賣國債，以及2013年初開始央行、銀監(jiān)會(huì)將禁止四大資產(chǎn)管理公司（AMC）以收購不良資產(chǎn)為名變相為企業(yè)或項(xiàng)目提供貸款或融資等。

簡單說，央行在市場買賣國債本身，是符合《中國人民銀行法》的，但由于目前我國債券市場容量尚不夠大，央行出手可能會(huì)對市場形成較大的沖擊，因此在實(shí)際操作中并未采用過。業(yè)內(nèi)人士分析稱，如果央行買入國債，就相當(dāng)于隱性投放貨幣，是一種“中國版QE（量化寬松）”。

而對于后者，據(jù)了解，去年年中時(shí)，相關(guān)部門就對商業(yè)銀行票據(jù)操作加強(qiáng)了管理，但總體是屬于“時(shí)緊時(shí)松”的狀態(tài)。央行強(qiáng)化對票據(jù)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的管理，實(shí)質(zhì)上就是堵住銀行直接或間接違規(guī)消減信貸規(guī)模的渠道。

政策的話題，永遠(yuǎn)是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。國金證券(600109)宏觀債券分析師王申在最新報(bào)告中指出，政策節(jié)奏的放慢不僅僅體現(xiàn)在貨幣政策上，從7月宏觀數(shù)據(jù)中基建開工項(xiàng)目的略有回落到信貸環(huán)比大減，甚至央行7天逆回購利率的意外上行等，都傳遞出政策放松步伐趨慢的信號。他認(rèn)為，在房價(jià)反彈的預(yù)期之下，監(jiān)管部門或許并不希望讓市場產(chǎn)生政策已明顯放松的預(yù)期。

市場人士認(rèn)為，資金面的制約現(xiàn)在也正在抬頭，逆回購注資仍難以緩解市場對流動(dòng)性的渴望。數(shù)據(jù)顯示，昨日的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線走高，其中1天Shibor上漲18個(gè)基點(diǎn)至3.3525%，跨月品種21天Shibor大漲31個(gè)基點(diǎn)至4.4283%，月末效應(yīng)已開始顯現(xiàn)。如果央行不降準(zhǔn)，未來數(shù)周的資金面或維持偏緊態(tài)勢。