新三板擴(kuò)容 市場不會更糟糕

每經(jīng)評論員葉檀 新三板擴(kuò)容了。 證監(jiān)會3日宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，首批擴(kuò)大試點(diǎn)除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津?yàn)I海高新區(qū)。證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人說，新三板定位于為成長性、創(chuàng)新性中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓和定向融資服務(wù)，這將有利于加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，促進(jìn)民間投資和中小企業(yè)發(fā)展。 這位負(fù)責(zé)人說，從中關(guān)村公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)情況看，6年來掛牌公司100多家，定向增資總額只有17.29億元，公司單次融資規(guī)模也只有幾千萬元。其二級市場流動性不高，2011年平均換手率只有2.93%，涉及的資金量有限。新三板建立以后，拓寬了資本市場服務(wù)面，將有利于緩解交易所市場的發(fā)行上市壓力，穩(wěn)定市場預(yù)期。 新三板擴(kuò)容當(dāng)然會對A股市場造成沖擊，A股市場疲軟之極，只差最后一刀。幸運(yùn)的是，新三板對A股市場的沖擊很快會過去，新三板獨(dú)特、較為封閉，以往一直是“一小撮”人的自娛自樂，對市場的影響可以忽略不計(jì)。 根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，美國的場外市場無法影響場內(nèi)市場。場外市場總量是大約4.5億美元，分為QX等組成部分：QX滿足OTCMarkets所制定的標(biāo)準(zhǔn)，公司進(jìn)行定期審核；這些公司不必向SEC注冊和報(bào)告。QB：這些公司必須向SEC注冊和報(bào)告。而Pink市場無要求?？梢?，場外市場也分不同的監(jiān)管層級，功能不同，有的是進(jìn)行上市前股權(quán)交易，有的是退市后股份交易市場，活躍度完全不同，與場內(nèi)市場各不相擾。 新三板的出爐，是完善市場循環(huán)系統(tǒng)的重要環(huán)節(jié)。至此，從理論上說，A股市場從場內(nèi)市場到場外市場、從新三板到主板，全了。場外市場的可以轉(zhuǎn)到場內(nèi)，場內(nèi)不符合標(biāo)準(zhǔn)的公司，也可以轉(zhuǎn)到場外，與美國市場接近。 雖然堅(jiān)持A股市場筑底徘徊的判斷不變，但筆者對A股市場的未來并不悲觀。新三板擴(kuò)容，市場不會更糟糕。樂觀和悲觀是比出來的，中國經(jīng)濟(jì)下行，全球經(jīng)濟(jì)同樣一無是處，大家都在艱難度日。在巨大的壓力下，推出退市制度、堅(jiān)持不停發(fā)新股、對內(nèi)幕交易零容忍的姿態(tài)，顯示本屆證監(jiān)會的改革勇氣未變，除了對指數(shù)過于關(guān)注、干預(yù)藍(lán)籌股市場價(jià)格認(rèn)可度外，沒有其他大的方向性錯誤。最后，新報(bào)三板擴(kuò)容試點(diǎn)掛牌企業(yè)是可控的，雖然公司資源10萬家以上，參照中關(guān)村試點(diǎn)，可以掛牌交易的大約也就百余家。短期內(nèi)，新三板概念股上升，這不過是每次新政出臺慣常的偷糖行為，看看就好。 新三板既可以是場內(nèi)市場投資者的敵人，也可以是朋友，視新三板的具體交易、轉(zhuǎn)板規(guī)則而定。 如果一些特殊機(jī)構(gòu)借新三板轉(zhuǎn)板之機(jī)提前埋伏，收獲差價(jià)，如券商直投，這樣的特殊機(jī)構(gòu)超過30％的臨界點(diǎn)，新三板就會成為新的輸血機(jī)器，變成普通投資者財(cái)富的吞噬機(jī)器。 相反，如果新三板公司經(jīng)受住了數(shù)年考驗(yàn)，交易活躍度較低，機(jī)構(gòu)投資者與有風(fēng)險(xiǎn)承受力的個人投資者挑剔之后，仍能站穩(wěn)腳跟，成功轉(zhuǎn)到中小板、主板等市場，這些公司上市變臉的概率就大幅降低，對于普通投資者是福音。眼看著創(chuàng)業(yè)板蛻變?yōu)樯贁?shù)家族暴富樂園，眼看著風(fēng)險(xiǎn)投資只能通過IPO退出獲得暴利，鼓勵新三板與并購、重組，為風(fēng)投人士增加了新的退出通道，省得千軍馬萬過IPO獨(dú)木橋，所有的粉飾、造假、尋租成本、轉(zhuǎn)移財(cái)富的夢想，全都轉(zhuǎn)嫁給中小投資者。 一些投資者希望能夠冷凍上市公司三年，業(yè)績?nèi)匀槐３制椒€(wěn)，才允許原始股東套現(xiàn)。這不是市場化的辦法，我們既要反對上市公司圈錢，也要反對打著為中小投資者的幌子反市場的行為。而新三板轉(zhuǎn)板制度如果設(shè)計(jì)合理，就可以在市場的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)普通投資者篩選出好公司的夢想。實(shí)際上，無論是不是新三板擴(kuò)容，只要對利益輸送眼開眼閉，任何一個市場都會變成單向輸血管道，新三板只是增加了一個輸血管道而已；抑制住了利益輸送，新三板就將成為投資者的有利工具。 筆者把新三板當(dāng)成真正的創(chuàng)業(yè)板。表面上看，新三板與退市制度是中國股票市場近兩年最大的制度建設(shè)，新三板做好了，風(fēng)投、高科技企業(yè)有了著落。實(shí)際上，股票制度成功與否，取決于能否改變定價(jià)扭曲、利益輸送的現(xiàn)象。如果新三板失敗，說明中國股票市場內(nèi)在的弊端難以根除，該讓市場回到原始狀態(tài)。 決策層與投資者正在面臨巨大的考驗(yàn)，坐穩(wěn)了，出發(fā)吧。